東方航空要定向增發(fā)價(jià)值108億元的新股，由大股東認(rèn)購(gòu)，這是真想買入股票，同時(shí)向上市公司“輸血”，與其他那些回購(gòu)、增持體量完全不同，這是看中時(shí)效而非宣傳的做法。

東方航空公告，大股東東航集團(tuán)要對(duì)東方航空增資擴(kuò)股，定向增發(fā)不超過108.28億元，媒體普遍的解讀是，因?yàn)闁|方航空資金緊張，本次東航集團(tuán)是在給東方航空“輸血”。

這的確是事實(shí)，但是給東方航空“輸血”的辦法有很多種，之所以采用向大股東定向增發(fā)的方式，正體現(xiàn)出東航集團(tuán)購(gòu)買股份的誠(chéng)意。本欄近幾天說了上市公司回購(gòu)股份和董監(jiān)高增持股份的象征意義，本次東方航空的定向增發(fā)，正是象征意義的相反面，重視實(shí)效，要實(shí)實(shí)在在地用真金白銀增持股份，而非用象征意義維護(hù)股價(jià)。

事實(shí)上，東方航空的定向增發(fā)方案很值得玩味，那就是為什么選擇A股增發(fā)而非港股?從股價(jià)上看，截至2月4日收盤，東方航空A股收盤價(jià)4.5元，港股東方航空收盤價(jià)3.15港元。按道理說，在港股增發(fā)新股可以獲得更低的融資成本，同樣108.28億元資金可以獲得更多的股份，但是按照再融資的規(guī)定，東方航空每股凈資產(chǎn)3.47元，如果在香港股市再融資，再融資的價(jià)格不能低于每股凈資產(chǎn)值，即東方航空勢(shì)必要溢價(jià)認(rèn)購(gòu)定向增發(fā)股票。假設(shè)定向增發(fā)價(jià)格定為4港元，那么在定向增發(fā)后，由于港股的估值定位低于A股市場(chǎng)，所以等到將來定向增發(fā)股票解禁，東航集團(tuán)的認(rèn)購(gòu)增發(fā)股可能還是套牢的。

現(xiàn)在在A股定向增發(fā)，是由于藍(lán)籌股很受投資者追捧，雖然東方航空目前的業(yè)績(jī)還是虧損的，考慮到目前東方航空的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)78%以上，按照貸款利率5%估算，理論上這108億元的增發(fā)資金將會(huì)為東方航空每年節(jié)約5億元的財(cái)務(wù)費(fèi)用，而且疫情終有一天會(huì)結(jié)束，未來難保東方航空還會(huì)成為投資者青睞的藍(lán)籌股。

本欄想說的是，投資者研究上市公司的相關(guān)支撐股價(jià)方案，要分析其目的是為了增強(qiáng)投資者信心，還是要增加更多的持股份額，兩種目的沒有好壞之分，都是為了讓公司更好，關(guān)鍵的區(qū)別在于，是為了要更多的股票，還是花最少的錢支撐住股價(jià)，這兩者的區(qū)別，對(duì)應(yīng)的是上市公司長(zhǎng)期的利好還是短期的利好，投資者可以據(jù)此做出不同的投資決策。

事實(shí)上，投資者在選擇股票的時(shí)候，一定不要忽視大股東的真實(shí)意圖，畢竟大股東是對(duì)上市公司最了解的人。本欄推測(cè)，根據(jù)東方航空的情況，不久前大股東東航集團(tuán)獲得了它的股東增資310億元，這次認(rèn)購(gòu)定向增發(fā)股份只花了108億元，同時(shí)東方航空港股還有50億股在3.15港元附近交易，不排除大股東還會(huì)有進(jìn)一步動(dòng)作的可能。(周科競(jìng))