2020年，中國證券公司同資本市場一道，邁過了“而立之年”。也是在這一時期，券商迎來了注冊制改革、金融業(yè)全面對外開放、打造航母級券商等歷史時刻和機遇。

在此背景下，券業(yè)“馬太效應(yīng)”愈演愈烈。在今年，A股“集齊”總資產(chǎn)前十大券商，上市券商隊伍擴充至40家、國內(nèi)第一家總資產(chǎn)破萬億元的券商誕生、券商大手筆融資意圖做大做強;另一方面，行業(yè)整合分化進程提速，第五次券業(yè)合并潮漸進。

一個全新的券業(yè)格局正在顯現(xiàn)。

多渠道融資擴大規(guī)模

A股“集齊”總資產(chǎn)前十大券商

“打造航母級券商”是今年券業(yè)的高頻詞。“打造航母級券商，一方面是‘做大’，另一方面是‘做強’”，中信建投非銀金融分析師莊嚴在本報主辦的中國資本市場30周年證券業(yè)論壇上表示。

從做大規(guī)模的角度來看，“資本為王”已成為券業(yè)共識，券商融資意愿迫切，通過資本市場擴大規(guī)模。從直接融資方面來看，據(jù)《證券日報》記者整理，自1994年首家券商登陸A股以來，除1997年有6家券商在A股上市之外，其余年份券商上市的節(jié)奏均較為緩慢，1994年至2017年的23年間，共有29家券商在A股上市。直到2018年和2019年，券商IPO提速，A股市場共迎來7家上市券商。

2020年，創(chuàng)業(yè)板注冊制落地，成為撬動資本市場全面改革的關(guān)鍵之舉，資本市場融資端改革漸入佳境。2020年，A股迎來中銀證券、中泰證券、國聯(lián)證券、中金公司四位新成員，上市券商的隊伍也同步擴充至40家，也就是說，當(dāng)下已有近三成的券商在A股上市。從首發(fā)募資規(guī)模來看，40家上市券商中，有6家券商的募資規(guī)模超100億元。2020年，中銀證券、中泰證券、國聯(lián)證券、中金公司四位A股新成員累計募資197.93億元。其中，中金公司的募資規(guī)模超百億元，為131.98億元，位列上市券商第三位，僅次于國泰君安、華泰證券。

同時，根據(jù)證券業(yè)2019年度總資產(chǎn)排名顯示，中金公司排名第10位，而前9位券商均已在A股上市，至此，A股終于“集齊”總資產(chǎn)前十的所有券商。前九大券商包括中信證券、國泰君安、華泰證券、招商證券、廣發(fā)證券、海通證券、申萬宏源、銀河證券、中信建投。

從間接融資方面來看，據(jù)《證券日報》記者梳理，今年以來，券商通過發(fā)行證券公司債、證券公司次級債、短期融資券及可轉(zhuǎn)債的形式，已累計募資16937.81億元，同比增長91.28%。中信證券、華泰證券、中金公司(包含中金財富)、海通證券、招商證券等11家券商發(fā)行的證券公司債總額均超過200億元。同時，上市券商已合計完成定增及配股募資總額為984.77億元，尚有613億元融資計劃“在路上”。

也是在今年，中信證券的總資產(chǎn)達到1.04萬億元，成為目前國內(nèi)第一家也是唯一一家總資產(chǎn)破萬億元的券商。如今的中信證券，總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、營業(yè)收入、凈利潤等指標(biāo)均排名行業(yè)之首，與2005年時的115億元總資產(chǎn)相比，用15年時間，中信證券實現(xiàn)了總資產(chǎn)的跨越式增長，躍居行業(yè)龍頭位置。

同時，證券業(yè)差異化、特色化發(fā)展趨勢進一步顯現(xiàn)。山西證券非銀金融分析師劉麗在接受《證券日報》記者采訪時表示：“目前，我國資本市場已經(jīng)成為全球第二大資本市場，但無論證券公司的總體規(guī)模還是單個證券公司的規(guī)模都還有很大的成長空間。打造與國際投行巨頭抗衡的航母級券商有利于引導(dǎo)行業(yè)有序發(fā)展，增強證券業(yè)服務(wù)實體經(jīng)濟的能力和水平，提高證券業(yè)抗風(fēng)險能力。也有利于提升我國在資本市場的話語權(quán)，為證券公司‘走出去’打下堅實的基礎(chǔ)。大型券商可通過再融資、并購重組等方式做大做強。中小券商應(yīng)深耕區(qū)域，聚焦重點業(yè)務(wù)，確定未來戰(zhàn)略定位，打造差異化優(yōu)勢，才能在競爭中有更多優(yōu)勢。”

進一步探索轉(zhuǎn)型定位

迎新一輪并購重組潮

得益于業(yè)績以及政策的助力，年內(nèi)券商股漲幅達到13%，另一方面，證券公司間“分分合合”傳聞也將券商股幾次推上“熱搜”。

今年，僅澄清公告中信建投就陸續(xù)發(fā)布了3則;22天內(nèi)，國聯(lián)證券、國金證券經(jīng)歷了兩次集體“官宣”，一次是公布合并重組計劃、一次是終止籌劃重大資產(chǎn)重組，備受關(guān)注的上市券商首例合并案宣告終止。券業(yè)間合并傳聞不斷，其實也是投資者對規(guī)模大、實力強、服務(wù)優(yōu)的超級券商橫空出世的別樣解讀和熱切期待。

過去30年，證券業(yè)先后經(jīng)歷了四次并購浪潮，也有不少業(yè)內(nèi)人士認為，第五次券業(yè)合并整合已經(jīng)拉開帷幕。近年來，不乏券商并購重組成功案例。在監(jiān)管層提出鼓勵市場化并購重組等舉措打造航母券商的背景下，從中金公司并購中投證券、中信證券收購廣州證券，到天風(fēng)證券與恒泰證券的橫向聯(lián)合，證券業(yè)并購整合開始提速。

一家頭部券商非銀金融行業(yè)分析師在接受《證券日報》記者采訪時表示：“2020年9月份，央行發(fā)布的《金融控股公司監(jiān)督管理試行辦法》，對金融控股公司的股東設(shè)定了較高門檻。未來，不符合《辦法》規(guī)定的股東，將面臨拋售旗下金融牌照的壓力，這將為證券業(yè)的并購重組提供被收購牌照的來源。”

“同時，2020年11月份，央行在《2020年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》重提‘把好貨幣供應(yīng)總閘門’和‘保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定’，進一步明確了貨幣政策將回歸穩(wěn)健中性的態(tài)度。受此影響，2021年證券業(yè)整體估值水平不易出現(xiàn)大幅上升，利于證券業(yè)并購重組的發(fā)生。”上述頭部券商非銀金融行業(yè)分析師向《證券日報》記者進一步解釋。

劉麗對《證券日報》記者表示：“證券行業(yè)開啟并購重組潮。從行業(yè)發(fā)展來看，2015年之后國內(nèi)證券業(yè)就開啟新一輪并購潮。本次并購潮并不是因為財務(wù)危機，而是基于行業(yè)發(fā)展形勢，以攻為守。未來，隨著證券行業(yè)競爭的進一步加劇，頭部券商優(yōu)勢鞏固，行業(yè)橫向并購或與其他行業(yè)的縱向并購，也將有更多生動的案例。”

在外資市場準(zhǔn)入大幅放寬的背景下，合資券商獲批的速度也明顯加快。據(jù)記者不完全統(tǒng)計，目前外資控股券商數(shù)量已達10家，包括瑞銀證券、高盛高華證券、瑞信方正證券、摩根士丹利華鑫證券、摩根大通證券(中國)有限公司、野村東方國際證券、星展證券等。

對此，前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍在接受《證券日報》記者采訪時則表示：“打造航母級券商的一個重要途徑就是推動并購重組。2021年，并購重組依舊是一個重要的熱門話題，部分券商或許會謀求并購重組之路，來擴大公司規(guī)模與外資券商相抗衡。現(xiàn)在外資券商紛紛搶灘A股市場，而內(nèi)資券商想要提升資本實力，可以通過并購重組來實現(xiàn)。”

從券商并購重組的趨勢來看，上述頭部券商分析師也向《證券日報》記者坦言：“頭部券商普遍具有雄厚、豐富的營業(yè)網(wǎng)點和全面的業(yè)務(wù)布局，相互之間的互補性較差，不易發(fā)生并購重組。頭部券商與中小券商、中小券商與中小券商，若有渠道、業(yè)務(wù)、客戶等方面的互補機會，比較容易發(fā)生并購重組。”

作為中國資本市場的重要組成部分，2020年，證券業(yè)進一步探索轉(zhuǎn)型定位，以尋求長遠的競爭優(yōu)勢。同業(yè)兼并、混業(yè)融合的行業(yè)生態(tài)已初步顯現(xiàn)。隨著資本市場改革的不斷深化，大型券商不斷對現(xiàn)有業(yè)務(wù)進行改造和優(yōu)化，呈現(xiàn)頭部券商集中化的趨勢;中小券商則在尋求差異化發(fā)展的道路上不斷探索。新證券法實施、注冊制改革推進，對外開放節(jié)奏加速，金融科技賦能等，均為證券業(yè)重塑新格局、邁向高質(zhì)量發(fā)展創(chuàng)造了契機與條件。(周尚伃)