“爆竹聲中一歲除，春風送暖入屠蘇”，辛丑農歷新年前的最后一個交易日最終在“一片紅”中結束。截至2月10日收盤，A股三大股指分別報收3655.09點、15962.25點和3413.81點，當日漲幅分別為1.43%、2.12%和2.39%。舊的一年即將過去，也意味著新一階段的投資交易將開啟，2021年上半年，甚至全年A股將如何發(fā)展，波動情況怎樣，也牽動著每位投資者的心。北京商報記者邀請7位公募明星基金經理展望后市走向和投資機會。

景順長城研究部總監(jiān)兼股票投資部基金經理

個人簡介：具有16年證券、基金行業(yè)從業(yè)經驗。曾擔任漢唐證券研究員，香港中信投資研究有限公司研究員，博時基金研究員、基金經理助理、基金經理等職務。2015年1月加入景順長城，自2015年4月起擔任股票投資部基金經理，現(xiàn)任總經理助理兼研究部總監(jiān)兼股票投資部基金經理。

疫情退散、經濟復蘇、通脹上行、刺激政策退出已經成為市場共識。預期未來政策制定更加強調風險防范。貨幣供應量、赤字率等一系列貨幣和財政指標逐步回歸常態(tài)，信貸延期還款、利息減免等臨時性政策也將到期退出。從近期出臺的金融、地產相關政策看，我們可以進一步確認政府調整經濟增長方式的決心，降低增速權重，重視經濟運行效率和增長質量。

權益投資應該順應經濟發(fā)展潮流，我們更愿意在符合產業(yè)趨勢、效率持續(xù)提升的領域尋找投資機會。收入水平提高帶來居民消費水平持續(xù)升級。我國在眾多高附加值領域的全球競爭力也在不斷提升，部分行業(yè)已經處于爆發(fā)前夜。未來值得跟蹤關注的細節(jié)很多，例如國內信用緊縮力度、美國地產周期強度等等。但就大局而言，我國這些年一直在做正確的事，發(fā)展?jié)摿κ恪Ｎ覀兡茉谥袊鐾顿Y非常幸運，相信憑借正確的方法和堅持的態(tài)度，未來必然有所收獲。

個人簡介：2006年至2010年期間任職于ABB有限公司，歷任運營發(fā)展部運營顧問，集團審計部高級審計師等職務;2011年2月加盟銀華基金管理有限公司，歷任行業(yè)研究員、基金經理助理職務。現(xiàn)任銀華基金董事總經理、主動股票投委會副主任、股票綜合策略投資部團隊長，銀華盛世精選基金等基金經理。

股市總體風險可控，但系統(tǒng)性投資機會不大，市場仍以結構性機會為主，基金組合的收益率更多來自于相對指數的超額回報。從整體上來看，今年流動性較去年呈邊際收緊態(tài)勢，因此流動性衰減給各個板塊帶來的估值收縮需要特別關注。

對今年市場我的看法是“前低后高”。一季度流動性壓力會大一些，到了二、三季度會變好。從收益率的角度看，今年大概率不會像2019年和2020年兩年那么高的收益率。我覺得市場會從相對容易賺錢的Beta行情，轉向更考驗選股的Alpha行情，主動管理基金排名靠前和排名靠后的基金，收益率的差距會很大。指數的機會不會很大，主要是個股的結構性行情。而有Alpha的個股，大概率會在符合政策發(fā)展的幾個領域。

經過了兩年的權益基金牛市之后，今年收益率的預期要降低。同時今年市場的波動可能會加大，建議長期化投資，買一些優(yōu)秀經理管理的鎖定期產品，做時間的朋友。

南方基金副總經理兼首席投資官（權益）

個人簡介：經濟學碩士，特許金融分析師(CFA)。曾任職博時基金研究員、市場部總助，中國人壽資產管理股票部高級投資經理，泰達宏利基金投資副總監(jiān)、研究總監(jiān)、首席策略分析師、基金經理，南方基金基金經理、研究部總監(jiān)、總裁助理兼首席投資官(權益)。現(xiàn)任南方基金副總裁、首席投資官(權益)、基金經理。

對2021年資本市場的主要判斷如下：

1、預計全年市場呈震蕩格局，建議以權重指數ROE為預期收益，不排除市場階段性/結構性調整。

2、市場整體結構平衡。全球經濟復蘇使得順周期公司會得到更多的關注。整體上，較高估值的優(yōu)質公司面臨的系統(tǒng)性風險不大，但需要較長的時間消化估值。

3、全年策略：繼續(xù)持有優(yōu)質公司。重點關注順周期制造業(yè)和消費龍頭(細分領域龍頭)，以及科技和醫(yī)藥領域的創(chuàng)新突破。

中歐基金成長組投資總監(jiān)

個人簡介：歷任平安證券研究員，華夏基金研究員。2014年10月加入中歐基金，歷任研究員、投資經理助理、投資經理，現(xiàn)任權益投決會委員、投資總監(jiān)、基金經理。

展望2021年，我們認為宏觀經濟大概率從復蘇走向繁榮，在疫情復蘇后整體震蕩向上發(fā)展。需求側改革優(yōu)化需求結構，結合供給側改革優(yōu)化生產結構，依然會在很多領域創(chuàng)造結構性機會。從資本市場來看，改革進入深水區(qū)，注冊制改革及退市制度更新為資本市場中長期良好發(fā)展奠定堅實基礎。估值角度，市場經歷2019年及2020年兩年的上漲，估值水平抬升較多，整體市場從結構性機會向結構性高估過渡。流動性方面，貨幣政策預期沒有過去兩年那么寬松，在投資中需要注意受此影響帶來的估值震蕩。另外，風格極致演繹導致細分行業(yè)之間估值差距拉大，其中一些可以用長期價值來解釋，但是另外一些更多是受短期資金行為推動，很難持續(xù)，投資者需要注意風險，盡量規(guī)避。

長期來看，我們認為全球經濟發(fā)展雖然面臨多次考驗，但仍然在震蕩趨勢中上行。國內經濟轉型升級和新經濟快速發(fā)展，資本市場改革不斷推進，激發(fā)中長期增長潛力。我們對中國經濟、中國股市的長期表現(xiàn)充滿信心!

中庚基金副總經理、首席投資官

個人簡介：中庚基金副總經理、首席投資官，證券從業(yè)經驗超12年，長江商學院工商管理碩士。擅長“以不確定定價為核心”的低估值價值投資策略。

當前市場的核心矛盾是結構性的高估和低估。一方面，以核心資產為代表、抱團特性明顯的股票，依然有新的資金在涌入。對于這類資產，真正的泡沫和投資機會是顯而易見的，真正的難點在于怎么樣去接受和應對這樣的泡沫。也就是說去接受這種不知道什么時候泡沫結束的不確定性和不知道價值什么時候回歸的信息，本身的挑戰(zhàn)和難度會更大。

另一方面，按照中庚基金的標準來看，市場上很多股票甚至比2019年1月熊市底部的時候還要有吸引力。因為估值比那個時候更低，但基本面比那個時候更好，體現(xiàn)為風險更小且還有更好的成長性。

中庚基金當前持倉的投資組合，是以核心制造業(yè)為主的。按照“市場需求是增長的、供給是收縮的、盈利能力是提升的”這樣的要求去選擇公司，這些公司基本上都是細分行業(yè)的龍頭公司。從中長期行業(yè)角度來看，中庚基金對持倉公司質量的要求其實不低。雖然看起來很多公司的市值較小、行業(yè)較小、估值也比較低，因為這類行業(yè)比較傳統(tǒng)，不是那么性感。但也正因為它的估值比較低，所以隱含的預期回報會較高，這正是我們真正去堅持的。

農銀匯理基金投資部負責人、基金經理

個人簡介：清華大學保送本碩，2014年7月加入農銀匯理基金，現(xiàn)任農銀匯理基金投資部負責人、基金經理。

2021年開年以來，市場表現(xiàn)較為火熱，但結構性分化明顯。一方面，2020年公募基金良好的賺錢效應助推了新年新基金的發(fā)行熱，開年以來周銷售規(guī)模超過千億元，為市場持續(xù)帶來增量資金;另一方面，經濟復蘇持續(xù)增強，人民幣升值、國際關系顯著改善等因素，北上資金對A股有明顯的增配意愿，當前流動性也給市場上行提供了基礎。

我們也要警惕，2021年，流動性不會再像疫情期間一樣寬松，這對估值的擴張會出現(xiàn)一定的抑制，意味著需要通過業(yè)績的持續(xù)增長來消化掉過高的估值。從這個角度來看，無論消費還是科技都面臨業(yè)績兌現(xiàn)度的考驗，成長股相對于過去兩年會更平淡，個股的選擇會更加重要。

整體而言，隨著疫苗的推出，我國應對經驗越來越豐富，疫情的影響也在逐步消除，整體經濟逐步回歸正常化。由于我國更好的疫情控制，國內經濟在2020年二季度開始就已經企穩(wěn)回升，因此今年全年會是去年下半年的一個延續(xù)。短期來看，年初都是流動性比較好的時間階段，市場會對新一年潛在的重點方向進行預熱;另一方面，也將有公司陸續(xù)進入業(yè)績的預告期，業(yè)績出現(xiàn)拐點或者加速的行業(yè)將值得我們重點關注。

信達澳銀基金基金經理

個人簡介：八年證券從業(yè)經驗，四年基金從業(yè)經驗，CFA·金融學碩士，外資投研背景，聚焦核心資產。2012-2015年在富達國際投資任研究員;2015年10月加入信達澳銀基金，歷任行業(yè)研究員、基金經理助理，基金經理。

配置方面，性價比和風險評估是考量的主要因素，而宏觀政策、行業(yè)景氣度、事件因素等從長期來看都只是短期因素，基于性價比和風險評估，配置方向主要在傳統(tǒng)行業(yè)(金融、機械、化工、汽車零部件、建材等)、可選消費及少部分行業(yè)競爭格局較好的科技和醫(yī)藥公司。

建議基于三年的維度去布局，沒有人會長期猜對短期的行情，因此建議基民著眼于長遠。從長期來看，擁有優(yōu)秀商業(yè)模式的公司，它們的利潤實現(xiàn)了穿越周期的穩(wěn)健增長，它們的股價也實現(xiàn)了穿越周期的穩(wěn)健回報。建議基民不去猜測短期哪些板塊是熱點，而是將資金交給各個領域最優(yōu)秀的基金經理，讓他們去做這些艱難的選擇，配置上，可以考慮將資金均勻配置在價值寬基(行業(yè)分散，各行業(yè)核心資產)、醫(yī)藥基金、科技基金(包括新能源)、消費基金，通過基金組合的方式平抑行業(yè)或者風格波動，通過定投的方式平抑市場風險。