11月份以來，央行在公開市場有著較為頻繁的投放操作。據《證券日報》記者梳理，本月前三周的15個工作日中，央行在12個工作日都進行了逆回購操作，累計投放金額11700億元，同期逆回購到期資金13800億元，實現凈回籠2100億元。而在11月24日至11月27日，公開市場分別將有500億元、1000億元、700億元、800億元，累計3000億元的逆回購到期。

實際上，自8月份以來，央行就加大力度地使用了“逆回購+MLF”政策組合操作。據《證券日報》記者梳理，央行在8月份、9月份、10月份分別有20個工作日、26個工作日、12個工作日開展了逆回購操作，月度操作總量分別為20000億元、24700億元、9300億元。與此同時，央行也連續4個月超額續作中期借貸便利(MLF)，8月份至11月份的增量資金分別為1500億元、4000億元、3000億元、2000億元。

不過，無論是逆回購操作還是MLF操作，8月份以來也一直維持不變，由此近幾個月的貸款市場報價利率(LPR)也一直“原地踏步”。雖然LPR報價未現下調，不過央行副行長劉國強在11月初舉行的國務院政策例行吹風會上表示，當前國內經濟復蘇態勢良好，央行的政策利率和LPR均保持穩定，企業貸款利率持續下行，并處于歷史較低水平。隨著LPR改革，貨幣政策傳導機制進一步順暢，1.5萬億元的讓利目標今年是可以完成的。

據央行發布的數據顯示，2020年9月末普惠小微貸款余額同比增長29.6%，連續7個月創有統計以來的新高;2020年1月份至9月份普惠小微貸款增加3萬億元，同比多增1.2萬億元;9月份新發放普惠小微貸款平均利率為4.92%，比上年12月下降0.96個百分點;9月末普惠小微貸款支持小微經營主體3128萬戶，同比增長21.8%。

央行貨幣政策司司長孫國峰在前述吹風會上表示，這些數據顯示，小微企業、民營企業融資繼續呈現“量增、面擴、價降”的特征，融資需求在增強。包括小微企業、民營企業在內的實體經濟貸款需求仍然十分強勁，說明當前的貸款利率水平是合適的。

東吳證券研報認為，下一階段，央行將堅持穩健的貨幣政策更加靈活適度，精準導向，構建金融支持實體經濟的體制機制，繼續強化對實體經濟的金融支持。在我國經濟恢復態勢良好以及LPR保持穩定的背景下，預計未來我國貨幣政策將邊際收緊，短期政策利率不再有下調動力。

蘇寧金融研究院宏觀經濟研究中心副主任陶金在接受《證券日報》記者采訪時表示，近期的信用債市場波動，可能會促使央行對中期流動性的關注度加強。但信用債違約事件并非系統性風險，對流動性的影響也是短期的，央行會進一步加強短期流動性注入，但不會對政策利率進行調整。

“降準是向銀行補充中長期流動性的最直接手段，但會釋放較為強烈的貨幣寬松信號，與當前經濟形勢及政策目標不符。另外，結構性存款壓降并不代表銀行整體資金來源出現大幅萎縮，而更多的是相關資金在不同銀行、不同金融機構之間的轉移、騰挪，資金總量并沒有發生大的變化。這就意味著一旦這類資金逐步騰挪到位，摩擦性供求錯位現象就會有所緩解。”東方金誠首席宏觀分析師王青對《證券日報》記者表示，在這一過程中，央行會優先選擇通過MLF操作，階段性地向銀行體系注入中長期流動性，而非實施全面降準，永久性地擴大銀行中長期流動性水平。這意味著年底前降準的可能性幾乎可以排除。考慮到接下來幾個月政策利率調整的可能性也很小，未來一段時間貨幣政策將持續處于“觀察期”。(劉琪)