11月23日、24日，國家電網電子商務平臺相繼公告白鶴灘-江蘇特高壓工程第一次設備招標采購及第二次服務招標采購，標志著自11月3日國家發改委核準白鶴灘-江蘇線路后，該工程加速進入實質性建設階段。同時，根據年初國家電網披露的工作計劃，后續仍將繼續推進金上水電外送等三條特高壓直流工程納入電力規劃，青海、吉林等省份同期也在規劃 “十四五”期間特高壓外輸通道。

業內人士認為，受前期特高壓核準節奏影響，在白鶴灘-江蘇工程落地招標后本輪特高壓建設迎來第二階段行情。建議更多聚焦歷史訂單份額穩定、市場格局清晰的核心站內設備頭部供應商，跟蹤后續中標候選人的公示情況。

事件驅動 白鶴灘-江蘇線首批招標正式開啟

11月3日，國家發改委正式核準總投資307億元、輸電容量800萬千瓦的白鶴灘-江蘇±800kV直流輸電工程;本月23日、24日國家電網相繼在電子商務平臺披露白鶴灘-江蘇工程的第一次設備招標采購及第二次服務招標采購，設備端采購共涉及20個分類子項目，包含主要核心站內設備換流變、換流閥、直流穿墻套管、交流變、組合電器、直流控制保護系統等;服務端主要以換流站、變電站等土建建設為主。其中，本次白鶴灘-江蘇工程需求3個普通換流閥、3個柔直換流閥及其控保共6個包號。

資料顯示，白鶴灘―江蘇±800千伏直流輸電工程線路長度2088千米，途經川、渝、鄂、徽、蘇五省(直轄市)，投資307億元。工程投運后，每年可輸送電量300億千瓦時，減少煤炭運輸1375萬噸，減排二氧化碳2700萬噸、二氧化硫6.8萬噸、氮氧化物7.1萬噸，對滿足江蘇“十四五”電力供應、優化能源供應結構、緩解大氣污染防治壓力具有重要意義。

白鶴灘-江蘇特高壓工程總投資307億元，根據以往站內設備投資占比測算，預計本輪建設站內設備需求體量在百億量級。特高壓直流站內設備供應鏈，在本輪建設中基本維持格局清晰、頭部集中、毛利領先等特點，對產業鏈主要企業的盈利能力及業績表現均具備較明顯的提振支撐作用。

在今年年初國網強調大幅提升特高壓產業投資、快速推進在建項目的背景下，白鶴灘-江蘇線路在年底前核準并開啟招標，同時結合招標文件要求參考換流變的交付時間要求，預計交付高峰集中在明年二季度至2022年一季度。

國家能源局2018年9月印發的《關于加快推進一批輸變電重點工程規劃建設工作的通知》已提出，為滿足白鶴灘水電站電力外送需要，規劃建設白鶴灘―江蘇、白鶴灘―浙江±800千伏特高壓直流輸電線路。由于規劃線路的沿線部分省市對電力分配方案存在分歧，導致兩條線路遲遲未能核準建設。今年4月才正式敲定了電力外送方案，為相關線路核準創造條件。根據相關規劃，世界第二大水電站白鶴灘水電站全部機組將于2022年投產發電。

市場格局 利好政策推動行業有序快速發展

我國特高壓經歷了四個發展階段。2006年8月19日，中國首個特高壓示范工程奠基。但在推動特高壓工程之初，國內對于是否進行大規模特高壓工程爭論較為激烈，爭論點主要在是否利于電力市場改革、工程技術存在質疑。開啟了我國特高壓的探索發展期。目前我國特高壓處于第三輪發展期，截至2020年3月，國內有25條在運特高壓線路(10交15直)、7條在建特高壓線路(4交3直)以及7條待核準特高壓線路(5交2直)。

2018年至今我國出臺了多項特高壓相關政策，旨在推動特高壓有序快速發展。2020年2月發布的《2020年重點工作任務》中對高壓建設提出了新要求，推動了各地區特高壓建設。

2015-2019年我國特高壓工程累計線路長度呈逐年增長態勢，增速逐年放緩。2019年我國特高壓工程累計線路長度為28352公里，同比增長5%。特高壓項目工程中，除了基建、線路、鐵塔等成本外，站內設備也是重要成本之一，站內設備是特高壓輸電項目的核心。2020年我國特高壓輸電項目中直流輸電基建成本比重為40%，線路、鐵塔成本比重為28%，站內設備成本比重為32%;交流輸電基建成本比重為40%，線路、鐵塔成本比重為25%，站內設備成本比重為35%。

2020年以中標金額計算，我國交流特高壓設備市場中交流變壓器主要競爭企業分別為中國西電(601179)(30%)、特變電工(600089)(35%)和保變電氣(600550)(30%);GIS主要競爭企業分別為平高電氣(600312) (45%)、中國西電(30%)和新東北電氣(20%)。2020年以中標金額計算，我國直流特高壓設備市場中交流變壓器主要競爭企業分別為國電南瑞(600406)(50%)、許繼電氣(000400)(30%)和中國西電(15%);換流變壓器主要競爭企業分別為特變電工(30%)、中國西電(20%)、保變電氣(20%)和山東電力設備(20%)。

投資機會 設備企業迎“十四五”開局大禮包

中信證券認為，結合當前特高壓核準建設進度，始于2018年9月的本輪特高壓建設，預計將延伸白鶴灘雙外送通道等特高壓工程建設招標至“十四五”開局階段。同時，根據年初國家電網披露的工作計劃，后續仍將繼續推進金上水電外送等三條特高壓直流工程納入電力規劃，青海、吉林等省份同期也在規劃 “十四五”期間特高壓外輸通道。因此目前特高壓儲備項目較為充足，在后續落地節奏仍維持在適度超前建設滿足我國電力跨區域調配需求的基礎上，一定程度凸顯對宏觀經濟支撐及投資帶動產業發展的作用。

此外，中信證券指出，受前期特高壓核準節奏影響，在白鶴灘-江蘇工程落地招標后本輪特高壓建設迎來第二階段行情。建議更多聚焦歷史訂單份額穩定、市場格局清晰的核心站內設備頭部供應商，跟蹤后續中標候選人的公示情況。重點推薦國電南瑞、許繼電氣，建議關注中國西電。

國信證券表示，從2019年4交3直特高壓輸配電設備招標結果分析(不完全統計)，換流變壓器和換流閥占據最大采購金額，總額近145億元，占比超過50%。中國西電、國電南瑞、特變電工、山東電工電氣、保變電氣、平高電氣和許繼電氣企業份額領先，前兩名各自獲得超過15%的市場份額，成為最大贏家，市場前6家企業合計分得超過70%的市場份額。競爭格局最集中的直流輸電和繼電保護業務，將為細分龍頭企業貢獻顯著增量業績。

“十四五”是我國加強西電東送、提高清潔能源消納比例，鞏固能源安全保障的重要發展階段，電網企業肩負投資拉動內需和建設堅強電網、提升西部綠色能源外送能力的重要使命，將大力推進特高壓輸電通道的核準、建設，特高壓設備板塊將迎來更強的需求周期。國信證券重點推薦國電南瑞;建議積極關注國網信通(600131)。