營(yíng)收結(jié)構(gòu)單一品牌力困境難破優(yōu)學(xué)天下沖刺A股“一飛沖天”還是“一地雞毛”？

2021-01-25 14:12:28來(lái)源：藍(lán)鯨教育

“學(xué)海無(wú)涯，諾亞舟”這句廣告語(yǔ)曾經(jīng)喊遍大江南北。

2007年10月19日，諾亞舟學(xué)習(xí)機(jī)的母公司諾亞舟教育在紐交所上市，風(fēng)光無(wú)限。然而7年后，諾亞舟從紐交所黯然退市。

2011年4月，諾亞舟以1億元出售學(xué)習(xí)機(jī)業(yè)務(wù)，收購(gòu)人叫唐本國(guó)，曾是諾亞舟的聯(lián)合創(chuàng)始人。他的另一個(gè)身份，正是優(yōu)學(xué)天下的創(chuàng)始人。

同年11月，唐本國(guó)成立了優(yōu)學(xué)天下，推出旗下教育平板電腦產(chǎn)品。

2020年末，優(yōu)學(xué)天下向深交所遞交招股書(shū)，沖刺創(chuàng)業(yè)板，擬募集資金4.86億元。

兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)的唐本國(guó)與優(yōu)學(xué)天下，是步諾亞舟的后塵，還是站在諾亞舟的肩膀上起飛?

營(yíng)收受季節(jié)性影響明顯凈利潤(rùn)近六成靠政府補(bǔ)貼

2017—2020上半年，優(yōu)學(xué)天下實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.16億元、6.69億元、7.33億元和2.88億元。在可比的周期內(nèi)，優(yōu)學(xué)天下?tīng)I(yíng)收增速放緩。2018年較2017年增長(zhǎng)29.7%，而在2019年較2018年增長(zhǎng)9.6%。

但2020年前三季度，優(yōu)學(xué)天下?tīng)I(yíng)收6.68億元，較去年同期的5.26億元增長(zhǎng)27%。反而實(shí)現(xiàn)了逆周期增長(zhǎng)。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)背后，主要得益于疫情的控制和優(yōu)學(xué)天下的營(yíng)收結(jié)構(gòu)。其招股書(shū)顯示，公司產(chǎn)品的銷售旺季通常集中寒暑假及當(dāng)月開(kāi)學(xué)，第三季度是銷售高峰期，銷售收入相對(duì)較高。

數(shù)據(jù)顯示，2017年至2019年，優(yōu)學(xué)天下第三季度銷售收入占比分別為46.34%、47.57%、44.4%。也就是說(shuō)，優(yōu)學(xué)天下一年里近一半的營(yíng)收是由三季度貢獻(xiàn)。

凈利潤(rùn)方面表現(xiàn)出同樣的趨勢(shì)。2017—2019年，其凈利潤(rùn)分別為2646.6萬(wàn)元、3149.7萬(wàn)元、3030.9萬(wàn)元，2019年出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，2020年上半年一度虧損224萬(wàn)元。但在第三季度，優(yōu)學(xué)天下企穩(wěn)回升，凈利潤(rùn)5812.66萬(wàn)元，較去年同期的2580.06萬(wàn)元增長(zhǎng)117%。

優(yōu)學(xué)天下整體保持著穩(wěn)定的盈利，除了營(yíng)收增長(zhǎng)，不可忽視的因素是，優(yōu)學(xué)天下凈利潤(rùn)中超六成得益于政府補(bǔ)助。

招股書(shū)顯示，2017年至2019年，優(yōu)學(xué)天下當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助金額分別為1715.81萬(wàn)元、2273.23萬(wàn)元和2400.24萬(wàn)元，占各期利潤(rùn)總額的比例分別為61.84%、65.85%和60.70%。而這部分補(bǔ)助主要是“增值稅即征即退”，一旦政策發(fā)生變化，也會(huì)給優(yōu)學(xué)天下的利潤(rùn)帶來(lái)直接沖擊。

優(yōu)學(xué)天下也明確表示，如果由于政府相關(guān)補(bǔ)貼政策或公司自身?xiàng)l件的變化，導(dǎo)致不能享受政府補(bǔ)貼或者補(bǔ)貼金額降低，將會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及資產(chǎn)狀況造成不利影響。

營(yíng)收結(jié)構(gòu)單一，品牌力困境

年?duì)I收7億元的背后，超九成業(yè)務(wù)來(lái)源于教育平板電腦的銷售。其中，U系列的收入占比超過(guò)八成。營(yíng)收結(jié)構(gòu)過(guò)于集中，來(lái)源單一。

2017-2019年，教育平板電腦收入占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為96.57%、97.18%、98.12%，集中度不斷提升。到2020年上半年，這一比例甚至達(dá)到了99.27%。

在教育平板電腦中，優(yōu)學(xué)天下主要有U、S、V等系列，其中，U系列是絕對(duì)的核心，其營(yíng)收占比分別為81.95%、81.39%、80.39%。2020年上半年進(jìn)一步達(dá)到了90.62%。

不只是產(chǎn)品集中度高，連銷售模式也十分集中。優(yōu)學(xué)天下的銷售模式主要分為直銷、經(jīng)銷和代銷。但其自有的直銷模式銷售量占比較小，其銷售量長(zhǎng)期依賴于線下經(jīng)銷模式。

根據(jù)招股書(shū)，截至2020年上半年，優(yōu)學(xué)天下共有79家經(jīng)銷商，2017-2019年，優(yōu)學(xué)天下的經(jīng)銷模式銷售金額占比分別是96.48%、 96.81%、95.47%。其中，線下經(jīng)銷模式是其最主要的銷售模式，占主營(yíng)業(yè)務(wù)比重分別為 90.09%、90.44%、88.13%。

銷售量長(zhǎng)期依靠于經(jīng)銷商，產(chǎn)品過(guò)度集中于一個(gè)系列的情況下，當(dāng)疫情“黑天鵝”的到來(lái)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力也會(huì)有明顯不足。

不僅如此，產(chǎn)品垂直在教育平板市場(chǎng)，也大大限制了優(yōu)學(xué)天下的想象力，據(jù)IDC數(shù)據(jù)顯示，2017-2019 年我國(guó)教育平板電腦出貨量為370萬(wàn)臺(tái)、390萬(wàn)臺(tái)及410萬(wàn)臺(tái)。這也意味著，優(yōu)學(xué)天下的量級(jí)最多也達(dá)不到千萬(wàn)級(jí)。

而即便在垂直賽道，優(yōu)學(xué)天下也不具備絕對(duì)的影響力。招股書(shū)顯示，其2019年的出貨量只有56.27萬(wàn)臺(tái)，目前甚至還達(dá)不到百萬(wàn)級(jí)。在競(jìng)爭(zhēng)中，優(yōu)學(xué)天下的實(shí)力也有差距。

首先，在研發(fā)實(shí)力上，優(yōu)學(xué)天下能力有限。招股書(shū)中列舉了兩家競(jìng)品公司——科大訊飛和視源股份。2020年上半年，優(yōu)學(xué)天下的研發(fā)費(fèi)用為 5630萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的19.57%。這個(gè)比例雖然不算低，但投入金額上，只有科大訊飛的5.9%，視源股份的11.6%。

2020年上半年，其研發(fā)人員只有430人，而科大訊飛有高達(dá)6404人，視源股份則為2260人。實(shí)力對(duì)比懸殊，優(yōu)學(xué)天下很難在技術(shù)上實(shí)現(xiàn)突圍。

其次，在品牌力上，優(yōu)學(xué)派并不算第一梯隊(duì)。

根據(jù)《2020年第二季度IDC中國(guó)季度學(xué)生平板市場(chǎng)跟蹤報(bào)告》，步步高出貨量占比47%，位列第一位;讀書(shū)郎占比10.4%;優(yōu)學(xué)派占比9.1%，小霸王占比8.3%，好記星占比4.4%。可以看出，學(xué)生平板市場(chǎng)是個(gè)一家獨(dú)大的局面。優(yōu)學(xué)天下只能算第二梯隊(duì)，與頭部企業(yè)步步高相比，優(yōu)學(xué)天下前路漫漫。而位居第四名的小霸王與優(yōu)學(xué)派卻僅有0.8%的差距。前有步步高、讀書(shū)郎，后有好記星和小霸王，優(yōu)學(xué)派壓力不小。

與此同時(shí)，科大訊飛、華為、聯(lián)想等企業(yè)也并沒(méi)有忽視教育市場(chǎng)。與這些企業(yè)相比，優(yōu)學(xué)天下在整體實(shí)力上差距很大。

近幾年來(lái)，優(yōu)學(xué)天下在提升品牌影響力上下足了功夫，甚至讓創(chuàng)始人之子擔(dān)當(dāng)代言人。2015年，唐宇瀚和唐鞏成為諾亞舟優(yōu)學(xué)派的代言人。而根據(jù)招股書(shū)，這位學(xué)霸代言人唐宇瀚則是實(shí)控人唐本國(guó)的兒子。

2016年，優(yōu)學(xué)天下把代言人換成了明星學(xué)霸關(guān)曉彤，來(lái)提高品牌知名度，“用優(yōu)學(xué)派上名師輔導(dǎo)班”成為新的廣告語(yǔ)。

無(wú)論是親兒子代言，還是明星代言，優(yōu)學(xué)派在提高品牌知名度上可謂用心良苦。

但從百度指數(shù)看，2020年優(yōu)學(xué)派的整體日均值低于科大訊飛、步步高，只是略高于讀書(shū)郎。“出圈”依然困難。

在招股書(shū)中，優(yōu)學(xué)天下即將重點(diǎn)放到了研發(fā)和營(yíng)銷兩個(gè)方向。其表示，將把本次發(fā)行募集的資金用于3.3億元用于知識(shí)圖譜的個(gè)性化教育平臺(tái)升級(jí)建設(shè);1.1億元用于建設(shè)研發(fā)中心，5074萬(wàn)元用于營(yíng)銷及品牌建設(shè)。