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近日，曙光數創首發遭暫緩審議，面對同比增速放緩的業績，背靠中科曙光(603019)的資源，曙光數創過度依賴大客戶及關聯交易也成為此次審議會議問詢的焦點。

8月15日晚間，據北交所官網披露信息顯示，曙光數創首發遭暫緩審議。據悉，曙光數創本次發行的保薦機構為首創證券股份有限公司，擬募集資金2.844億元，計劃用于曙光公司液冷數據中心產品升級及產業化研發項目、補充流動資金。

資料顯示，曙光數創系中科曙光下屬企業曙光信息的子公司，是一家以高效制冷技術為核心的數據中心整體解決方案供應商，主要從事液態冷卻產品及模塊化數據中心產品研究、開發、銷售，并提供與數據中心高效制冷相關的技術研究、課題開發、技術咨詢、運維等技術服務。曙光數創此前名為曙光節能技術（北京）股份有限公司，于2018年在新三板掛牌，于2020年9月2日正式更名為曙光數據基礎設施創新技術（北京）股份有限公司。

業績同比增速放緩 近兩季度業績波動大

財報顯示，曙光數創2021年實現營業收入4.08億元，同比增長21.52%；凈利潤為9371.97萬元，同比增長37.5%。放長線來看，曙光數創近年來營收及凈利潤均實現逐年遞增，但從同比增速來看，已呈現出放緩態勢。

除了年度業績同比增速呈現放緩態勢，受整體市場不穩定影響，近兩個季度，曙光數創業績不穩猶如過山車。今年一季度，曙光數創實現營收284.42萬元，同比下降45.53%，凈虧損564.85萬元，虧損同比減少0.66%；今年二季度，曙光數創實現營收1.43億元，同比增長16.17%；凈利潤3043.13萬元，同比增長6.35%。

在今年一季度營收下降超4成，虧損超500萬的情況下，曙光數創二季度的業績卻快速翻盤，營收實現近2成增長，止虧轉盈的業績，也反映出曙光數創業績波動明顯，尚不穩定。

研發方面，曙光數創2019-2021年研發投入分別為3857.1萬元、3356.31萬元、4030.47萬元，其中2021年研發投入占營收比達9.89%，較同行可比上市公司英維克(002837)、依米康(300249)等整體高出3%-5%左右。

值得注意的是，雖然曙光數創研發投入力度較同行而言占營收較大，但背靠中科曙光的專利及商標等資源，也引發市場對曙光數創獨立研發能力及公司獨立性的關注。

背靠中科曙光 公司獨立性遭質疑

在首輪問詢函中，監管關注的焦點主要聚焦于曙光數創的業務與技術、公司獨立性、財務信息合理性及籌措資金運用四大方面。此次暫緩審議，審議會議同樣對曙光數創客戶集中度較高及關聯交易方面提出問詢。

報告期內，曙光數創客戶集中度較高且關聯交易占比較高。2019-2021年，曙光數創來自于關聯方的營業收入分別為2.27億元、2.69億元、1.73億元，占營業收入的比例分別為77.78%、80.14%和42.41%。

此外，曙光數創還存在客戶集中的風險。2019-2021年，曙光數創前五大客戶銷售收入分別為2.58億元、3.13億元、3.84億元，占當年營業收入的比重分別為 88.44%、93.47%和 94.24%。

從財務數據來看，曙光數創近三年前五大客戶銷售收入占營收比9成左右，可見其對大客戶的依賴程度較高，若大客戶因行業周期波動或者自身經營不善等因素導致生產經營狀況發生重大不利變化，曙光數創的產品銷售將會受到不利影響。

除了存在關聯交易，曙光數創在管理層任職、專利商標方面與中科曙光也存在關聯。在管理層方面，曙光數創董事長任京暘、董事翁啟南、王偉成目前分別兼任中科曙光的高級副總裁、財務總監及董事會秘書、證券事務代表。

在專利及商標方面，曙光數創的專利受讓自中科曙光及其關聯方，商標授權許可方均為中科曙光。截止2022年8月，曙光數創擁有中國授權專利90項，其中發明專利31項，實用新型專利45項，外觀專利14項；國際專利1項；軟件著作權27項，其中曙光數創19項發明專利和10項實用新型均受讓自中科曙光及其關聯方，曙光數創繼受取得上述專利的原因為2016年曙光信息以實物資產、無形資產和現金向公司進行出資，上述專利為無形資產的一部分。此外，曙光數創擁有8項自有商標，有2項授權許可使用的商標，授權許可方均為中科曙光。

對于與中科曙光的關系，曙光數創在首輪問詢函回復中表示，曙光數創為中科曙光體系內從事數據中心基礎設施業務的獨立唯一主體，雖受讓股東部分技術，但公司結合自有技術和自主研發，實現了主要產品的產品化及產業化，研發團隊、研發體系、研發方向均與控股股東及關聯方保持獨立。此外，公司在日常經營、重大交易、財務方案和機構與人員設置等方面，同樣無需中科曙光前置審批或決策。

主營業務市場尚處于培育期 仍有待開拓

報告期內，曙光數創現有產品按技術路徑分為浸沒相變液冷數據中心基礎設施產品、冷板液冷數據中心基礎設施產品及模塊化數據中心產品三類。在曙光數創的主營業務中，浸沒相變液冷數據中心基礎設施產品報告期內占營收比最高，曙光數創2021年浸沒相變液冷數據中心基礎設施產品實現營收3.33億元，占營收比達81.63%，且近3年該占比約占營收比達7成以上。

目前，在初始投資方面，浸沒液冷數據中心較傳統風冷數據中心高，浸沒液冷產業鏈尚處于開拓市場逐步成熟之中。據賽迪顧問預測，到2025年，中國液冷數據中心市場整體規模保守估計為1283.2億元，2025年中國浸沒式液冷數據中心市場規模將達到526.1億元至545.4億元。隨著浸沒式液冷數據中心市場份額滲透率不斷提高，到2025年預計可達40%以上。

在市場應用場景開拓方面，曙光數創目前核心產品浸沒液冷的應用場景仍有待開拓，曙光數創表示，浸沒液冷數據中心在初始投資方面較傳統風冷數據中心高，產業鏈尚處在逐步成熟的過程中，應用在中低密度數據中心時，數據中心生命周期內電能節約帶來的收益難以平衡增加的初始投資。

現階段，曙光數創的主營業務市場尚處于培育階段，如何處理維護好大客戶關系，提前部署市場波動應急防御備案，進一步挖掘市場增值發展潛力，在應用場景落地及市場開拓層面持續優化推進，也成為曙光數創亟需考量的關鍵。