進(jìn)入4月以來(lái)，AI市場(chǎng)交易行情變得復(fù)雜。前有公募基金拋棄新能源移倉(cāng)AI，甚至涌現(xiàn)出了AI=All in的說(shuō)法；但是緊隨其后的是，ChatGPT因安全隱患等問題遭到多國(guó)“圍剿”。受到負(fù)面信息影響，A股相關(guān)概念股連續(xù)多日出現(xiàn)下挫。

【資料圖】

原本一致的All in預(yù)期漸漸產(chǎn)生了分歧。主流判斷是，短期來(lái)看，AI主題炒作已經(jīng)到了極致，公募基金調(diào)倉(cāng)帶來(lái)的增量資金也較為有限，后續(xù)將回歸業(yè)績(jī)主線。

AI主題炒作已經(jīng)演繹到了極致

自2023年春節(jié)之后，生成式AI的主題行情已經(jīng)雄冠資本市場(chǎng)兩月有余，其威力就像是一場(chǎng)龍卷風(fēng)，全面虹吸其他主線資金。

直到3月末開始的公募大移倉(cāng)，將這場(chǎng)AI賽道押注戰(zhàn)推向了高潮。根據(jù)申萬(wàn)宏源證券測(cè)算，截至4月4日，現(xiàn)有的主動(dòng)權(quán)益基金中，已經(jīng)有546只基金明顯加倉(cāng)TMT行業(yè)，有358只基金明顯減倉(cāng)新能源。

（資料來(lái)源：wind，申萬(wàn)宏源證券）

數(shù)據(jù)顯示，近10年來(lái)，如此轟轟烈烈的公募調(diào)倉(cāng)僅發(fā)生過兩次，一次是15年左右，公募基金從TMT轉(zhuǎn)向白酒，另一次是20年左右，公募從白酒轉(zhuǎn)向新能源。主線在公募倉(cāng)位中的流轉(zhuǎn)像極了走馬燈一般的流量明星。

同時(shí)，伴隨AI概念升溫，沉寂許久的TMT板塊強(qiáng)勢(shì)爆發(fā)。數(shù)據(jù)顯示，截至4月10日，今年以來(lái)計(jì)算機(jī)板塊漲幅已經(jīng)超過34%，傳媒、通信板塊亦錄得不俗漲幅。

不過，近日“一致向多”的AI主題交易行情開始反復(fù)。4月10日，ChatGPT指數(shù)突然“啞火”，該概念單日下跌6.61%，創(chuàng)有記錄以來(lái)最大單日跌幅，多只熱門概念股出現(xiàn)回撤。

還有一個(gè)佐證是，進(jìn)入4月份之后，TMT主題ETF單日凈贖回規(guī)模環(huán)比放大了5倍多，贖回量的增大表明投資者對(duì)于該資產(chǎn)組合所代表的市場(chǎng)趨勢(shì)分歧在加大。

行情走勢(shì)將回歸公司基本面

盡管市場(chǎng)短期出現(xiàn)震蕩，但AI大行情尚未見頂，窗口期仍在，只不過資金博弈的難度有所提升。即便是公募基金內(nèi)部也傳出了謹(jǐn)慎論調(diào)。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，一些基金經(jīng)理摩拳擦掌準(zhǔn)備買盤，卻被合規(guī)部擋在門外，理由是因量化模型預(yù)警很多個(gè)股難以看到盈利曙光。

券商也發(fā)出了相似的論調(diào)，中信證券研報(bào)指出，要規(guī)避純粹的AI主題炒作，回歸業(yè)績(jī)主線，因?yàn)槠髽I(yè)的基本面才是影響長(zhǎng)期收益和增值潛力的決定性因素。

在二級(jí)市場(chǎng)上，本周開始相關(guān)概念股的分化程度加劇。特別是在監(jiān)管部門就生成式AI服務(wù)管理辦法公開征求意見之后，熱門概念股連續(xù)出現(xiàn)回撤。反而是企業(yè)端的垂類應(yīng)用走勢(shì)較為堅(jiān)挺，例如，港股SaaS板塊中的百融云-W（6608.HK）、金山軟件（3888.HK）等。

事實(shí)上，在AI概念名聲大噪之前，金融、零售、游戲等垂直領(lǐng)域的類ChatGPT公司已經(jīng)在運(yùn)用和ChatGPT同宗同源的技術(shù)，即Transformer框架解決特定目標(biāo)場(chǎng)景下的市場(chǎng)需求。

例如，金融SaaS龍頭百融云的核心技術(shù)之一——智能語(yǔ)音機(jī)器人對(duì)客戶語(yǔ)音識(shí)別的準(zhǔn)確率能達(dá)到99%以上，在語(yǔ)義理解方面，全面使用了ChatGPT同源的預(yù)訓(xùn)練模型，可以在最小化人工成本的前提下實(shí)現(xiàn)多輪對(duì)話，日均自動(dòng)交互規(guī)模超過億級(jí)，規(guī)模領(lǐng)先業(yè)內(nèi)。

資料顯示，百融云基于AI技術(shù)底座構(gòu)筑了從智能分析、到?jīng)Q策支持、再到業(yè)務(wù)場(chǎng)景的全鏈路金融數(shù)智化轉(zhuǎn)型的一站式賦能者。此前百融云發(fā)布的2022年年度報(bào)告顯示，公司當(dāng)年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.54億元，同比增幅為27%；經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)達(dá)2.94億元，同比增幅108%。

（百融云近一年半資金流向；資料來(lái)源：富途牛牛）

受到業(yè)績(jī)利好帶動(dòng)，自2022年11月至今，機(jī)構(gòu)連續(xù)六個(gè)月加倉(cāng)百融云，根據(jù)富途牛牛的數(shù)據(jù)，其中在今年2月機(jī)構(gòu)單月凈買入額達(dá)1.77億元，特大單占比近半。

對(duì)此，業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，不同于歐美市場(chǎng)，中國(guó)一直沒有培養(yǎng)出面向消費(fèi)端的應(yīng)用付費(fèi)土壤，反而是企業(yè)端的需求量較為穩(wěn)定，利于相關(guān)企業(yè)率先兌現(xiàn)業(yè)績(jī)，進(jìn)而可以提振機(jī)構(gòu)預(yù)期。