過去幾天，美股上演了一場散戶投資者對決做空機構的多空大戰。最終，散戶初戰告捷。

事件起因是，知名做空機構香櫞于1月19日發表關于“做空游戲公司GameStop(游戲驛站)”的觀點，稱其股價將回落至20美元/股，當日該股收盤價為39.36美元/股。但這一“做空”觀點引發散戶投資者的強烈不滿，散戶開始抱團打擊空頭。截至1月27日收盤，游戲驛站的股價已達147.98美元/股，當天漲幅高達92.71%，盤后交易時段繼續上漲42.47%，大有誓與做空機構血拼到底的氣勢。面對散戶的瘋狂逼空，香櫞不得不宣布停戰，表示不再就游戲驛站發表意見。

“游戲驛站的上漲是市場投機行為，散戶瘋狂逼空之后，最終仍是散戶買單。當股市脫離價值投資之后，扭曲的市場最終會引發巨大泡沫。”一位不愿具名的專注于美股研究的智庫創始人在接受《證券日報》記者采訪時表示。

有專家透露，在此次圍繞游戲驛站發動“狙擊戰”的散戶中，也有中國游資參與其中。香頌資本執行董事沈萌對《證券日報》記者表示，“美股散戶中可能有一部分是來自中國的游資。一方面，美國本土家庭儲蓄率低，散戶直接入市的幾率小。另一方面，與機構對峙的做法也比較符合中國內地游資對A股的炒作手法，形成對峙的個股往往是小盤股，一般不會受到大機構的關注，游資可以獲取相對的優勢。”

落寞游戲商謀求轉型

WSB(WallStreetBets)是一個擁有90萬名會員的Reddit(社交新聞論壇)的分論壇，直譯為“華爾街賭場”。該論壇的成員會在交易日早上從期權做市商(MarketMaker)手中購買對應某一股票的看漲期權，他們普遍認為“買看漲期權”是財富密碼，常常會重倉押注單一公司。起初這些“賭徒”并沒有引起注意，但今年年初發生的這場“多空大戰”足以讓機構們警醒，原來這些散戶并沒有想象中那么簡單。

在散戶的推動下，游戲驛站成為2021年開年后當之無愧的“美股第一妖”，截至2021年1月27日，游戲驛站的股價在過去10個交易日中已累計上漲641.38%。在2020年1月31日至2021年1月27日的一年時間里，游戲驛站的股價累計漲幅達3754%。

資料顯示，游戲驛站是一家電子游戲零售商，銷售電子游戲硬件、軟件、游戲雜志、攻略配件等商品，還通過低價收購舊版游戲機再加價出售從而賺取差價，在過去很多年中一直是美國“宅男”的精神圣地。

“游戲驛站是全球規模最大的娛樂軟件、硬件零售商，實體連鎖店遍布全球，美國的線上化普及其實不如中國，線下零售店仍是很多消費者的選擇。”一位熟悉游戲行業的電競公司運營總監向《證券日報》記者介紹稱，2020年該公司關閉了近400家店鋪，損失慘重。

對沖基金Paretone資本創始合伙人王偉在接受《證券日報》記者采訪時表示：“2019年會計年度該公司虧損6.7億美元，2020會計年度虧損4.7億美元，截至2020年第三季度游戲驛站賬上還有4.4億美元現金。如果按照之前情況繼續虧損，游戲驛站的現金很快就會耗盡。”

但如同Netflix逐漸代替影碟出租公司一樣，在游戲銷售線上化發展趨勢下，實體生意越來越艱難，而疫情的出現也加重了游戲驛站的經營負擔。根據游戲驛站2020年三季報顯示，公司去年第三季度營收同比下降30%，銷售額同比下滑24.6%，遠低于華爾街預期。不少華爾街投資機構調低了對該公司的投資評級，認為游戲機的數字化時代已經到來，游戲驛站的日子會愈發艱難。

在此背景下，今年1月11日，游戲驛站宣布與風投基金RCVenturesLLC達成一項協議，董事會將加入來自RCVentureLLC的三名成員，以促進公司轉型。

游戲驛站因此進入散戶視野，一位網友在WSB論壇上曬出自己買入該公司5萬美元看漲期權的交易圖，并發表看法，鼓動散戶購入。2021年1月13日，游戲驛站的股價單日收漲57.39%，盤中最高漲幅一度達到94%。

散戶“亂拳暴打”做空機構

此次游戲驛站股價的飆升，引起專業機構的重視。2021年1月19日，著名做空機構香櫞在社交平臺發文稱，買入游戲驛站的投資者是“冤大頭”，這家公司的股價將很快跌至20美元/股。一石激起千層浪，散戶在香櫞發布這條消息后瘋狂反擊。

1月21日，香櫞創始人安德魯·萊夫特(AndrewLeft)發布視頻稱，銷售數據表明，游戲驛站的估值已經太高，預計該公司的EBITDA為負，股價在沖破40美元/股后將快速回落。這一言論進一步引發散戶不滿，安德魯隨后在社交平臺發文控訴網絡暴力。

1月22日，香櫞在社交平臺發文，堅稱對游戲驛站股價的判斷，并稱“買入的投資者風險自負”。事情就此進一步發酵，散戶的憤怒值爆棚，甚至有人用技術手段攻擊香櫞的社交賬號，導致香櫞不得不另開新號。1月22日當天，香櫞再度發表聲明，不再就游戲驛站發表聲明。

但這起爭端遠未結束，散戶持續瘋狂買入游戲驛站的股票，將游戲驛站的市值從年初的13億美元迅速拉升至103億美元，導致做空機構損失慘重。除香櫞外，常年做空“妖股”的對沖基金Melvin也受此戰拖累。該基金平均年回報率為30%，是華爾街表現最好的對沖基金之一，但在2021年開年之際，Melvin由于持有大量游戲驛站的看跌期權遭遇軋空，資產大幅縮水，不得不向外求援。

據相關報道，已有兩家對沖基金對Melvin伸出了援手，對沖基金Citadel和Point72預計分別將向Melvin投資20億美元和7.5億美元，幫助Melvin繼續穩定運營。

上述智庫創始人表示，“這場多空之戰還未結束，美股最近很多小公司股票開始異動，一些老牌衰落的公司也重新回到主流視野。很難說這場鬧劇會以什么樣的結果收場，但終會有人為此買單。”(謝若琳)