2021年證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)工作會(huì)議日前在京召開。會(huì)議在總結(jié)2020年工作和分析研判當(dāng)前形勢的基礎(chǔ)上，研究部署2021年資本市場改革發(fā)展穩(wěn)定重點(diǎn)任務(wù)。至此，中國資本市場2021年的監(jiān)管工作重點(diǎn)明確。業(yè)內(nèi)人士指出，即將到來的全面注冊(cè)制，將推動(dòng)我國直接融資比例的提高，進(jìn)而提升資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和創(chuàng)新的能力。

數(shù)據(jù)來源：Wind，中國銀行研究院

提高直接融資比重在路上

從監(jiān)管工作會(huì)議的定調(diào)來看，2021年，提高直接融資比重，著力提升資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，特別是發(fā)揮資本市場對(duì)于創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展的戰(zhàn)略支持作用，仍然是各項(xiàng)改革發(fā)展任務(wù)中的重點(diǎn)。

監(jiān)管工作會(huì)議指出，堅(jiān)持“建制度、不干預(yù)、零容忍”，堅(jiān)持市場化法治化國際化，堅(jiān)持“四個(gè)敬畏、一個(gè)合力”，深化資本市場改革開放，穩(wěn)步提高直接融資比重，著力提升資本市場治理能力。在各項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)中，第一條就是完善服務(wù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展的體制機(jī)制安排，主動(dòng)服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全局。科學(xué)合理保持IPO、再融資常態(tài)化，穩(wěn)定發(fā)展交易所債券市場，完善商品及金融期貨期權(quán)產(chǎn)品體系。完善科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，加強(qiáng)對(duì)擬上市企業(yè)股東信息披露監(jiān)管，切實(shí)加強(qiáng)監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)防范，堅(jiān)決防止資本無序擴(kuò)張。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍對(duì)記者表示，當(dāng)前我國宏觀經(jīng)濟(jì)整體的杠桿率較高，一直以來，我國企業(yè)嚴(yán)重依賴銀行貸款進(jìn)行間接融資，通過股市、債市融資的比例仍然偏低。和發(fā)達(dá)市場相比，直接融資比例還有很大的上升空間，要想減輕企業(yè)的還本付息壓力、提高直接融資比例就要大力發(fā)展資本市場，這是再明顯不過的一個(gè)道理。

提高直接融資比重，是“十四五”時(shí)期資本市場的一項(xiàng)關(guān)鍵任務(wù)。《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和二〇三五年遠(yuǎn)景目標(biāo)的建議》指出，要全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制，建立常態(tài)化退市機(jī)制，提高直接融資比重。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2020年A股市場股權(quán)融資總規(guī)模達(dá)到1.67萬億元，其中IPO融資規(guī)模達(dá)到了4699.63億元，創(chuàng)下2010年以來的新高。其中科創(chuàng)板達(dá)到2226.22億元，占據(jù)了首發(fā)融資規(guī)模的半壁江山，也凸顯了資本市場對(duì)于創(chuàng)新的支持作用。

中國銀行研究院指出，股權(quán)融資是直接融資的重要組成部分，是市場化資源配置的重中之重，也是我國創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型社會(huì)發(fā)展的主要抓手。股權(quán)融資不僅能夠提升企業(yè)的融資效率，拓寬融資渠道，而且能夠分散企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

該機(jī)構(gòu)指出，我國股權(quán)融資占社融比重長期在低位徘徊。2019年非金融企業(yè)境內(nèi)股票占新增社會(huì)融資規(guī)模的比重僅為1.36%。此外，據(jù)世界銀行的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2018年美國、日本和中國的股市市值占GDP比重分別為147.89%、106.90%和45.52%。我國股市市值占GDP的比重不僅低于美國這樣的證券主導(dǎo)型國家，也低于傳統(tǒng)的銀行主導(dǎo)型國家日本，一定程度上反映出我國股市支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的功能并未完全釋放。

全面注冊(cè)制時(shí)代來臨

2021年資本市場的另一大關(guān)鍵任務(wù)就是關(guān)于全面注冊(cè)制，業(yè)內(nèi)對(duì)此充滿了期待。監(jiān)管工作會(huì)議指出，扎實(shí)推進(jìn)全面深化資本市場改革開放落實(shí)落地。堅(jiān)持尊重注冊(cè)制基本內(nèi)涵、借鑒國際最佳實(shí)踐、體現(xiàn)中國特色和發(fā)展階段三原則，做好注冊(cè)制試點(diǎn)總結(jié)評(píng)估和改進(jìn)優(yōu)化，加快推進(jìn)配套制度規(guī)則完善、強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)責(zé)任等工作，為穩(wěn)步推進(jìn)全市場注冊(cè)制改革積極創(chuàng)造條件等。

經(jīng)過試點(diǎn)與制度改革，全面注冊(cè)制的各項(xiàng)條件如今正逐步具備。2019年7月22日，設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制正式落地。截至目前，科創(chuàng)板上市公司數(shù)量已達(dá)223家，總市值達(dá)3.46萬億元。2020年8月24日，創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制正式落地，截至目前，已經(jīng)有76家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)在注冊(cè)制下完成了上市。從科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)來看，市場運(yùn)行較為平穩(wěn)，各項(xiàng)制度創(chuàng)新和完善基本實(shí)現(xiàn)了預(yù)定目標(biāo)。

復(fù)旦大學(xué)泛海國際金融學(xué)院教授施東輝對(duì)記者表示，推進(jìn)全面注冊(cè)制關(guān)鍵需要處理好幾個(gè)關(guān)系：一是以信息披露為核心和把好上市公司質(zhì)量關(guān);二是市場化發(fā)行上市與二級(jí)市場穩(wěn)定;三是法規(guī)完善和落地見效。他指出，全面注冊(cè)制時(shí)代，股票市場包容性增強(qiáng)，股市頭部化趨勢明顯，上市公司分化、淘汰和整合將加速實(shí)現(xiàn)。

東吳證券則指出，注冊(cè)制有利于推動(dòng)我國直接融資比例，提升股票發(fā)行效率。注冊(cè)制對(duì)新股發(fā)行條件的逐漸放寬，使中國市場逐步向成熟資本市場靠攏。未來注冊(cè)制與金融工具和退市機(jī)制結(jié)合提升上市企業(yè)質(zhì)量，優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，使國內(nèi)資本市場充滿活力。

面對(duì)即將到來的全面注冊(cè)制時(shí)代，中信證券指出，股權(quán)融資方面，預(yù)計(jì)主板審核平均耗時(shí)將由490天縮短至60天。預(yù)計(jì)5年后A股上市公司總數(shù)將達(dá)到6000家以上，每年IPO將由超600家下降至300家，每年退市將由不足50家提升至200家。此外，A股行業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化將加速，從而改善估值體系，提升市場韌性。預(yù)計(jì)5年后A股科技和消費(fèi)類市值占比將由40%提升至60%，前5%的大公司市值占比將由51%提升至70%，機(jī)構(gòu)持股占比將由22%提升至31%。(　吳黎華　韋夏怡)