“這次政府工作報告提出，要穩(wěn)步推進注冊制改革。我們將堅定注冊制改革方向不動搖，繼續(xù)堅持穩(wěn)中求進，堅持系統(tǒng)觀念，扎實做好科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊制試點評估，完善注冊制全流程全鏈條的監(jiān)管監(jiān)督機制。”近日，在中國發(fā)展高層論壇圓桌會上，中國證監(jiān)會主席易會滿發(fā)表主旨演講時表示，重點是把握好實行注冊制與提高上市公司質量、壓實中介機構責任、保持市場平穩(wěn)運行、明確交易所審核職能定位、加快證監(jiān)會發(fā)行監(jiān)管轉型、強化廉潔風險防范等6個方面的關系，為全市場注冊制改革積極創(chuàng)造條件。

發(fā)揮資本市場使命擔當

推進九字方針落地

易會滿表示，資本市場在新發(fā)展階段主要的使命擔當表現(xiàn)在兩個方面：一是市場化的資源配置功能。通過股權債權投資融資、并購重組等各種市場化機制安排，充分發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，把各類資金精準高效轉化為資本，促進要素向最有潛力的領域協(xié)同集聚，提高要素質量和配置效率。二是激勵約束機制。科技創(chuàng)新除了需要資本支持，更重要的是要充分激發(fā)人的積極性創(chuàng)造性。資本市場特有的風險共擔、利益共享機制能夠有效地解決這個問題，從而加快創(chuàng)新資本形成，促進科技、資本和產業(yè)高水平循環(huán)，推動產業(yè)基礎高級化、產業(yè)鏈現(xiàn)代化。

“圍繞打造一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場總目標，證監(jiān)會在國務院金融委的統(tǒng)一部署下，實施了新一輪全面深化資本市場改革，有效改善和穩(wěn)定市場預期，資本市場正在發(fā)生深刻的結構性變化。”易會滿表示，回顧兩年多來的實踐，主要是推進了“建制度、不干預、零容忍”九字方針的落地，集中體現(xiàn)在四個關鍵詞：

第一個關鍵詞是制度。制度是管根本、管長遠的。

在這一輪改革中，證監(jiān)會始終把完善基礎制度作為總綱，一方面大力推動健全法治體系。另一方面以注冊制改革為牽引，推動一系列關鍵制度創(chuàng)新。

第二個關鍵詞是結構。結構轉變是從量變到質變、從規(guī)模擴張到質量提升的關鍵一環(huán)。制約當前資本市場高質量發(fā)展的因素很多，最突出的還是結構性問題。今后重點是要立足中國國情，促進行業(yè)端正文化理念、提升專業(yè)能力、改善業(yè)績考核、優(yōu)化業(yè)務結構，體現(xiàn)差異化發(fā)展路徑，真正取得投資者信任，做到自身價值和投資者價值共成長，為投資者結構改善作出更大貢獻。

第三個關鍵詞是生態(tài)。監(jiān)管就是要創(chuàng)造良好生態(tài)，維護公開公平公正的市場環(huán)境，讓各方都愿意來、留得住。一方面強化“零容忍”的震懾，讓做壞事的人付出慘痛代價。另一方面加快推動市場各方歸位盡責。

第四個關鍵詞是定力。這兩年，證監(jiān)會堅持“九字方針”，扎扎實實辦好自己的事，保持住了定力。一是樹立正確的監(jiān)管觀。堅持監(jiān)管姓監(jiān)，堅定履行好法定職責，堅決防止監(jiān)管真空，要讓所有的金融活動都納入監(jiān)管。二是貫徹“不干預”的理念。科學把握政府與市場、放和管的關系，把該放的放到位，把該管的堅決管住。三是提高監(jiān)管透明度和可預期性。保持政策的連續(xù)性穩(wěn)定性，對看準的事不因市場一時的變化而左右搖擺，堅持一步一個腳印，積小勝為大勝。堅持陽光用權，堅持“公開為常態(tài)、不公開為例外”。四是持續(xù)提升監(jiān)管專業(yè)能力。

創(chuàng)造符合市場

預期的IPO常態(tài)化

“總的看，注冊制的相關制度安排經(jīng)受住了市場的檢驗，市場運行保持平穩(wěn)，市場活力進一步激發(fā)，達到了預期的效果，各方總體是滿意的。”談及注冊制改革，易會滿表示，注冊制改革作為新事物，證監(jiān)會一直非常關注市場的反映，始終保持向市場學習的態(tài)度，認真傾聽、持續(xù)完善。關于注冊制的內涵和外延還需要市場各方進一步深入討論，去偽存真、增進共識，確保改革行穩(wěn)致遠，易會滿就四個問題發(fā)表看法：

一是注冊制要不要審?由于股票公開發(fā)行涉及公眾利益，全球主要市場都有比較嚴格的發(fā)行審核及注冊的制度機制和流程安排。美國監(jiān)管機構有龐大的專業(yè)團隊分行業(yè)開展審核工作。香港交易所和證監(jiān)會實行雙重存檔制度，均有審核，只是側重點不同。因此，注冊制絕不意味著放松審核要求。現(xiàn)在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市，交易所都要嚴格履行審核把關職責。證監(jiān)會注冊環(huán)節(jié)對交易所審核質量及發(fā)行條件、信息披露的重要方面進行把關并監(jiān)督。從實踐情況看，這些安排行之有效，也很有必要。

二是只要信息披露就可以上市嗎?注冊制強調以信息披露為核心，發(fā)行條件更加精簡優(yōu)化、更具包容性，總體上是將核準制下發(fā)行條件中可以由投資者判斷事項轉化為更嚴格、更全面深入精準的信息披露要求。但中國的市場實際決定了，僅僅靠形式上的充分披露信息還不夠，中國股市有1.8億個人投資者，必須從這個最大的國情市情出發(fā)來考慮問題。證監(jiān)會始終強調信息披露的真實準確完整，在審核中對信息披露質量嚴格把關。同時還要考慮板塊定位問題、是否符合產業(yè)政策等等。這是當前階段的必要務實之舉。

三是中介機構已經(jīng)適應了嗎?從核準制到注冊制，保薦機構、會計師事務所等中介機構的角色發(fā)生了很大變化，以前的首要目標是提高發(fā)行人上市的“可批性”，也就是要獲得審核通過;現(xiàn)在應該是要保證發(fā)行人的“可投性”，也就是能為投資者提供更有價值的標的，這對“看門人”的要求實際上更高了。最近，在IPO現(xiàn)場檢查中出現(xiàn)了高比例撤回申報材料的現(xiàn)象，據(jù)初步掌握的情況看，并不是說這些企業(yè)問題有多大，更不是因為做假賬撤回，其中一個重要原因是不少保薦機構執(zhí)業(yè)質量不高。從目前情況看，不少中介機構尚未真正具備與注冊制相匹配的理念、組織和能力，還在“穿新鞋走老路”。對此，證監(jiān)會正在做進一步分析，對發(fā)現(xiàn)的問題將采取針對性措施。對“帶病闖關”的，將嚴肅處理，決不允許一撤了之。總的要進一步強化中介把關責任，督促其提升履職盡責能力。監(jiān)管部門也需要進一步加強基礎制度建設，加快完善相關辦法、規(guī)定。

四是如何保持一二級市場的平衡協(xié)調發(fā)展?近期，市場對IPO排隊現(xiàn)象比較關注。有觀點認為，既然實行了注冊制，發(fā)行就應該完全放開，有多少發(fā)多少。排隊現(xiàn)象是多重因素造成的，總體上反映了中國實體經(jīng)濟的發(fā)展活力和資本市場的吸引力在逐步增強。這與歷史上的“堰塞湖”是有區(qū)別的，以前IPO停停開開，預期不明朗，有的排隊要兩三年;注冊制改革后，注冊審核周期已經(jīng)大幅縮短，接近成熟市場。要實現(xiàn)資本市場可持續(xù)發(fā)展，需要充分考慮投融資的動態(tài)積極平衡。只有一二級市場都保持了有序穩(wěn)定，才能逐步形成一個良好的新股發(fā)行生態(tài)。當前，證監(jiān)會正按照優(yōu)化服務、加強監(jiān)管、去粗取精、壓實責任的思路，充分運用市場化法治化手段，積極創(chuàng)造符合市場預期的IPO常態(tài)化。

堅持資本市場對外開放

防范外資大進大出

在2019年陸家嘴論壇上，易會滿宣布了中國資本市場進一步擴大對外開放的9條措施。

對此，易會滿表示，從落地情況看，政策是到位的，效果是好的。無論是市場、產品的互聯(lián)互通，全面放開行業(yè)機構股比和業(yè)務范圍，還是便利跨境投融資的制度安排，全面落實了準入前國民待遇加負面清單管理要求。截至2020年底，外資持續(xù)3年保持凈流入，境外投資者持有A股資產突破3萬億元。中國資本市場的吸引力是強的，外資也獲得了良好的回報，而且潛力還很大。

“當前，市場上也出現(xiàn)了一些有趣的現(xiàn)象。比如，部分學者、分析師關注外部因素遠遠超過國內因素，對美債收益率的關注超過LPR、Shibor和中國國債收益率，對境外通脹預期的關注超過國內CPI。對這種現(xiàn)象我不作評價，但對照新發(fā)展格局，建議大家做些思考。”易會滿如是說。

易會滿表示，從中國資本市場目前外資參與情況看，持股市值和業(yè)務占比均不到5%，這個比例在成熟市場中并不高。下一步，證監(jiān)會將堅持資本市場對外開放，對機構設置，開辦業(yè)務、產品持開放支持的態(tài)度，同時也要注重統(tǒng)籌開放與防范風險的關系，當前要注意兩方面情況：一是防范外資大進大出;二是妥善處置中概股問題。(吳曉璐)