克明面業股份有限公司(下稱“克明面業”,002661.SZ)的壞消息如一陣惡風般傳來，攪得股民們人心惶惶。

今年以來，公司6名股東合計減持2529萬股，約合市值2.15億元。今年5月，第二大股東湖南財信資產管理有限公司(下稱“湖南資管”)已減持克明面業986.38萬股，8月其又宣布減持不超1002.84萬股。

減持完成后，湖南資管的持股將降至5%以下。市場擔心，這名背靠國資的重要戰投即將退出重要股東行列，而此時距離其入股僅僅不到兩年。

伴隨著減持，克明面業近期股價大幅回調，公司似乎正在想方設法護盤。

總經理定增認購+增持

“未來三年增持本公司股票或認購員工持股計劃份額合計不低于1.7億元，半年內增持不低于3000萬元。”今年5月末，克明面業實控人陳克明之子、總經理陳宏公開承諾增持。

為了進一步提振市場信心，今年10月，克明面業推出股權激勵計劃。

此次公司擬向不超過20位核心員工授予公司股份492萬股，涉及資金約2955萬元，受讓股價為6元/股。根據民生證券測算，上述股份若全部行權，獲利空間約229%。

激勵的考核標準卻不低。2020至2022，公司凈利潤需達到2.85億元、3.15億元、3.3億元，同比增長38%、10%、5%。

11月25日，克明面業又宣布擬募資不超過6.27億元，全部用于補充流動資金及償還有息負債，但本次發行對象僅陳宏一人。上述發行完成后，陳克明家族合計控制表決權將有31.12%提升至38.47%。

按照克明面業對《投資者網》的解釋，此次定增的主要原因是公司負債率連年攀升。“本次募資可以在一定程度上解決公司因業務規模擴張而產生的營運資金需求，緩解公司快速發展的資金壓力。”

但事實上，截至今年三季度末，克明面業的資產負債率已降至39.26%，2019年時該指標超45%。

“公司流動負債占比較大，流動比率及速動比率較低，公司面臨一定的短期償債壓力。”三季報顯示，公司流動比率為1.16倍，速動比率0.75倍，在申萬食品加工板塊65家上市公司中排名約52位。

一面定增認購一面大額增持，陳宏是否有足夠的資金實力?《投資者網》研究發現，其最新的股權質押率已達到34.22%。

早在今年5月，深交所便留意到這一異常情況，要求公司說明總經理上述增持計劃的具體資金來源，該計劃是否屬于不可變更、不可撤銷的承諾，并說明公告披露前半年內總經理及其一致行動人買賣公司股票情況。

深交所的擔憂不無道理。據不完全統計，2015年至2019年，陳克明家族直接間接通過二級市場減持、協議轉讓及發行可交換債等途徑，已累計套現約10.65億元。

“陳宏鑒于目前公司主營業務良好的發展態勢，對未來發展前景的堅定信心，近幾年持續增持公司股份;本次定增尚需公司股東大會審議通過及有關審批機關的批準或核準，存在一定的不確定性。”公司對此回應稱。

克明家族及二股東減持

從年初至7月中旬，該股累計漲幅逼近140%，市值從不到40億元最高漲至90億元。克明家族的其他成員已在高位部分套現。

Wind數據顯示，克明面業今年以來6名股東合計減持2529萬股，約合市值2.15億元。6名股東分別為高管陳陽、陳曉珍、陳宏、陳源芝、員工持股計劃及二股東湖南資管。

其中二股東湖南資管的減持引發熱議。

公開資料顯示，湖南資管系湖南財信金融控股集團下屬公司，后者是湖南省政府授權的國有資產投資，2018年年末，克明面業與財信集團簽署戰略協議——

以湖南資產管理作為實施單位，協同財信集團旗下的基金、證券、信托、保險公司等建立長期戰略合作關系，實現互利共贏。

今年5月，湖南資管出于自身資金需求減持986.38萬股，占總股本2.97%。彼時公司還發布了2020年中報預告，因此引來深交所“是否存在配合大股東減持股份的行為”的問詢。

今年8月，二股東又出于同樣原因宣布擬減持不超1002.84萬股，占總股本3%;本次減持后，湖南資管持股比例將降至5%以下，后續若再有減持計劃無需披露。

湖南資管為何要在此時減持?克明面業表示：“其減持系其自身資金需求，今年8月份其發布減持計劃后未有減持行為，現仍為持股5%以上的股東。”

財報中或許能看到一些端倪。

今年前三季度，克明面業營業收入約29.16億元，同比增長29.63%;歸母凈利潤約為2.89億元，同比增長117.62%;扣非凈利潤約為2.67億元，同比增長159%。

“受疫情影響，公司產品供不應求，高毛利產品銷售較同期增加。”克明面業告訴《投資者網》。

不過，在今年第三季度，公司單季營收、歸母凈利潤出現環比下滑，分別為9.78億元、0.66億元，不及第二季度的10.52億元、1.19億元。

另一個不良信號是，公司存貨幾乎翻倍。從年初的3.33億元增至三季度末的6.34億元。

多個在建工程接近完工

隨著“宅經濟”風口減弱，市場已不再能及時消化公司產能，克明面業似乎也意識到這一點。

2020年中報顯示，克明面業在建工程多達13條，其中有6條工程進度超90%，長沙鮮濕米粉項目、烏魯木齊掛面項目已完成98%以上;延津面粉小包、五谷道場方便面項目已完成100%，卻仍被列為在建工程。

那么其背后是否有大額固定資產折舊及其他風險?克明面業對此回應稱：“公司擴大的產能計劃與市場需求相匹配，目前公司仍有一部分產品依托委外加工，公司近期內可能投產的有成都10萬噸掛面產能，擴大的產能不會導致市場無法消化及其他重大風險。”

在食品產業分析師朱丹蓬看來，目前克明面業存在最大問題是其產品線基本上都在中低端，未建立自身的產“金字塔”，在中高端產品領域幾乎是缺失的。而從整個消費升級角度來看，中高端產品是未來企業發展的必然趨勢。

公司在研發方面的投入似乎也佐證了這一點。以2020年前三季度為例，克明面業研發支出僅1706萬元，研發費用率為0.58%。

但克明面業對此并不認同：“公司三十幾年來一直致力于中高端產品的研發與生產，公司一半以上的產能是高端產品線，從2019年才開始投入高性價比產品生產線。”

無論如何，已有機構覺察不妙。

Wind數據統計，今年第三季度，基金機構對公司的合計持股數降至248萬股，相比2020年上半年末的1011萬股大降;其中正谷價值私募基金、華潤信托計劃、正心谷基金均退出前十大股東行列。

為了表達對未來前景的信心，陳宏在今年9月已增持約278萬股，共計3036.8萬元。

但即便如此，克明面業在二級市場上仍然大幅回調。8月26日至12月3日，該股已累計下滑25%，市值蒸發24億元。

克明面業對此回應稱：“二級市場股價受多方面因素影響，公司將通過各種渠道積極與投資者進行溝通，并以穩步增長的業績回饋廣大投資者。”

值得一提的是，實控人曾表示2020年營收要達成百億，目前看來希望渺茫。

而當被問及何時才能實現目標時，公司表示“‘打造百億企業，傳承百年美食’一直是公司的愿景，公司全體員工一直為實現雙百愿景而奮斗。”