銀保監會下發給各保險公司的統計月報(下稱“統計月報”)顯示，截至10月末，險資年內投資運用余額20.8萬億元，較年初增長12.51%。今年前10個月，險資實現投資收益共計8656.93億元，平均收益率達4.32%。

在今年險資配置的各類資產中，權益類資產實現的投資收益率遙遙領先。統計月報顯示，今年前10個月，險資對證券投資基金的投資收益率為9.05%，位列險資各大類資產投資收益率之首;股票投資收益率為8.74%，位列第二。這兩類投資合計實現投資收益2374億元。

近期，多家險企表示，看好年末及明年權益市場的投資價值，將適時加大權益投資力度。愛心人壽資產管理部負責人對《證券日報》記者表示，未來公司將保持對權益資產中性偏積極的資產配置，重點投資行業景氣度高、估值合理的優質資產。

風格仍以固收為主權益為輔

近年來，險資投資已逐漸形成“固收為主、權益為輔”的風格。今年的權益市場走勢向好，險資的投資風格雖然有所微調，但整體變化不大，固收類資產投資仍占據半壁江山。

銀保監會披露的數據顯示，截至10月末，險資的投資運用余額中，固收類的銀行存款和債券合計占比49%，權益類的證券投資基金與股票占比僅13%。其中，險資配置銀行存款的余額為25402.80億元，占比12.19%;配置債券的資金為76906.85億元，占比36.89%。銀行存款與債券合計占比達49.07%。配置證券投資基金的資金余額為9927.81億元，占比4.76%;配置股票的資金余額為17541.05億元，占比8.41%。

險資的資產配置風格，導致利率對投資收益影響很大。若長期利率保持低位運行，保險行業的凈投資收益率將面臨下行壓力，進而影響險企凈利潤等核心業務指標;反之，若長期利率保持上行，則會對保險行業的凈投資收益率產生積極影響。

中國保險資產管理業協會執行副會長兼秘書長曹德云近期表示，由于我國疫情防控有效，經濟穩步恢復，后續貨幣政策和信用政策將從“逆周期對沖”逐步轉向“跨周期”范疇，貨幣政策更加靈活適度、精準導向。今年5月份，央行發布的2020年度貨幣政策執行報告首次提出采取“引導市場利率圍繞公開市場操作利率和中期借貸便利利率平穩運行”的舉措，因此，預計短期利率下行空間有限。

但從中長期來看，我國利率下行趨勢明顯，險資面臨的壓力不言而喻。曹德云表示：“中長期看，我國利率下行是總體趨勢。原因主要有三：一是潛在經濟增速放緩，需求依然疲軟;二是中美貿易摩擦的長期性和地域政治格局變化導致的外部需求放緩，實際利率與名義利率均將呈現震蕩下行態勢;三是深層次的人口老齡化問題加劇，將進一步遏制總需求。也就是說，資產財富在增長，但需求不足，勢必造成資金價格下跌。”

利率的中長期下行趨勢，對資金期限較長、以固定收益類資產配置為主、對利率風險更為敏感的保險資金而言，其挑戰和壓力都是巨大而長遠的。因此，如何在低利率環境下提高投資收益、優化資產配置結構已是不少險企面臨的共同問題。

險企調整資產配置策略

在低利率預期下，今年以來，險企紛紛調整大類資產的配置策略，加大具有免稅效應的超長期國債、地方債、銀行資本補充債等利率產品的配置比重，積極運用國債期貨等衍生品對沖利率風險和信用風險，力圖保持險資凈投資收益率水平的整體穩定。

愛心人壽資產管理部相關負責人對《證券日報》記者表示，今年以來，公司堅持長期價值投資的理念，在債券投資中，尋找行業景氣度高、公司競爭力強、治理高效的企業進行投資;在權益投資中，尋找符合公司長期價值投資理念的投資標的，在提高資本要素配置效率中發揮了積極作用。

就現階段的資產配置策略，上述愛心人壽相關負責人補充稱：“站在當前時點，海外疫苗通過快速審批程序后上市、國外疫情逐步得到控制應是大概率事件，明年全球經濟逐步復蘇也是可預期的。全球經濟的復蘇，對‘加快構建國內大循環為主體，國內國際雙循環相互促進’的新格局，也將具有提振作用。綜合考慮目前大類資產性價比，公司計劃重點關注固收類資產的配置機會，保持對權益類資產中性偏積極的資產配置。”

據曹德云介紹，面對低利率市場環境，國內保險資管機構已進行一系列有效嘗試，在調整資產配置方面積累了一定經驗。一是及時抓住(債券等)反彈窗口期，進行靈活配置;二是在風險可控的前提下，適當提升權益類資產的配置比例;三是注重加大另類資產投資;四是注重調整負債結構，降低負債成本;五是積極進行全球化資產配置，防范潛在投資風險。

對權益類市場有信心

除大類資產配置策略調整外，多家險企近期表示，看好資本市場的中長期投資價值，將加大對權益類資產的投資力度。

新華資產管理股份有限公司總裁張弛近期表示，看好中國資本市場的中長期投資價值，未來將繼續發揮長期投資的優勢，堅持價值投資理念，不斷加大權益資產的投資力度，加大對核心資產和高股息資產的配置，把握結構性機會。一方面，積極布局核心資產，找出具備核心競爭力的優質公司，作為核心資產加大配置力度，分享優質企業的成長紅利;另一方面，重點關注低利率環境下高股息率資產的中長期配置價值。

曹德云建議，在風險可控的前提下，險資應適當提升權益類資產的配置比例，應在保持總體規模穩定的基礎上，抓住A股市場波動向上的結構性機會進行配置，高度關注高分紅股票的長期投資價值，繼續挖掘市值大、業績優、高凈資產收益率(ROE)、低估值的藍籌股的投資機會。

愛心人壽上述相關負責人也對《證券日報》記者表示，積極響應國家提出的提高企業直接融資占比的政策要求，嚴格遵循銀保監會相關監管規定，在結合自身償付能力實際情況的基礎上，穩步推進權益類資產投資。

中國人壽投資管理中心負責人張滌此前在接受《證券日報》記者采訪時表示，長期來看，包括中國經濟長期向好、資本市場改革紅利相繼釋放、居民資產配置結構變化等在內的諸多利好因素，將推動股市長期向好發展，因此對投資權益市場非常有信心。

統計月報數據顯示，今年前10個月，險資對股票和證券投資基金的投資收益率均超8%，收益率在各類資產配置中遙遙領先，有力地提升了險資整體投資收益率。(蘇向杲)