據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，截至記者發(fā)稿時(shí)，今年以來(lái)已有新坐標(biāo)、姚記科技、華昌化工、睿智醫(yī)藥等超過(guò)70家A股上市公司發(fā)布了回購(gòu)公司股份的方案(以預(yù)案公告日期為準(zhǔn))。對(duì)于回購(gòu)的目的，這些公司在公告中基本上都表示是基于對(duì)公司未來(lái)發(fā)展前景的信心和對(duì)公司價(jià)值的高度認(rèn)可，維護(hù)公司價(jià)值及投資者權(quán)益。

《證券日?qǐng)?bào)》記者經(jīng)過(guò)梳理注意到，在上述70多家公司中，不乏一些股票價(jià)格在短期內(nèi)出現(xiàn)較大跌幅，或是被曝出某些利空消息火速推出回購(gòu)方案的。對(duì)此，接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪的多位業(yè)內(nèi)人士表示，上市公司回購(gòu)行為是穩(wěn)定股價(jià)、提振投資者信心的一種手段，如果上市公司是因?yàn)閷?duì)沖負(fù)面消息而火速回購(gòu)，并不能直接改變公司經(jīng)營(yíng)狀況或者需要承擔(dān)的法律責(zé)任，投資者要理性看待。

多家公司推回購(gòu)方案

1月27日晚間，有上市公司發(fā)布公告稱(chēng)，擬使用自有資金通過(guò)集中競(jìng)價(jià)的方式回購(gòu)公司部分股份。這是該公司在不到一個(gè)月的時(shí)間里第二次宣布回購(gòu)公司部分股份，今年1月5日，公司曾宣布擬以5億元-7億元回購(gòu)公司股份。

對(duì)于第二次回購(gòu)的目的，公司稱(chēng)是為了更好地維護(hù)中小股東的利益、回?fù)羰袌?chǎng)不實(shí)傳言，同時(shí)為進(jìn)一步建立健全公司的長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制，吸引和留住優(yōu)秀人才。

事實(shí)上，最近一段時(shí)間，因?yàn)槌霈F(xiàn)負(fù)面消息而火速拋出回購(gòu)方案的上市公司不在少數(shù)。

比如，有上市公司因?yàn)楦吖苻o職、業(yè)績(jī)暴雷等，火速打出“回購(gòu)牌”救急，用于維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益所必需;還有上市公司因公司實(shí)際控制人、董事長(zhǎng)、總裁涉嫌內(nèi)幕交易股票被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，擬動(dòng)用超過(guò)億元的資金進(jìn)行回購(gòu)，回購(gòu)股份全部用于實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。

“如果從直接維護(hù)股價(jià)的角度來(lái)看，這種回購(gòu)行為是穩(wěn)定股價(jià)、提振投資者信心的一種手段，但并不能直接改變公司經(jīng)營(yíng)狀況或者需要承擔(dān)的法律責(zé)任。”川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長(zhǎng)陳靂在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示。

“在股價(jià)下跌不止或者出現(xiàn)閃崩時(shí)，回購(gòu)作為穩(wěn)定上市公司股價(jià)的應(yīng)急措施本身是市場(chǎng)行為，很多時(shí)候也是必要的行為，但從措施的目的和效果上要區(qū)別看待。”廈門(mén)大學(xué)王亞南經(jīng)濟(jì)研究院和經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授韓乾對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，如果上市公司自身確實(shí)存在問(wèn)題甚至“造假”從而遭遇投資者拋售股票，那么回購(gòu)的成本通常會(huì)很高，且實(shí)際效果不會(huì)很好，并不能從根本上改變股價(jià)下行趨勢(shì)。

鑒于此，韓乾提出，上市公司更需要做的是，在改善經(jīng)營(yíng)提升質(zhì)量上作出實(shí)質(zhì)性改變，這樣才能從根本上消除投資者疑慮，不能把回購(gòu)當(dāng)成萬(wàn)能靈藥。“如果上市公司股票只是因?yàn)橥顿Y者信息不足導(dǎo)致誤判而拋售，那么回購(gòu)結(jié)合公司的公開(kāi)說(shuō)明，可以通過(guò)展示管理層的信心有效穩(wěn)定股價(jià)和投資者情緒。”

上海小郁資產(chǎn)總經(jīng)理左劍明在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，當(dāng)今社會(huì)信息散播速度極快，上市公司一旦有負(fù)面信息出現(xiàn)，就容易引發(fā)賣(mài)盤(pán)力量集中聚集，當(dāng)投資者無(wú)法準(zhǔn)確評(píng)估事件后果的情況下，股價(jià)有可能在情緒化作用下，形成實(shí)質(zhì)性踩踏。由此，上市公司用自有資金迅速開(kāi)展回購(gòu)，一方面有利于平衡多空力量懸殊差異，另一方面說(shuō)明企業(yè)賬戶(hù)上躺著真金白銀，而不是年底通過(guò)擺賬呈現(xiàn)出來(lái)的數(shù)字。

上市公司要按規(guī)行事

上市公司因負(fù)面消息而火速回購(gòu)的這種行為，多位法律人士予以解答。

上海錦天城廣州律師事務(wù)所高級(jí)合伙人秦政律師在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，首先，上市公司進(jìn)行股票回購(gòu)應(yīng)當(dāng)正確履行信息披露義務(wù)。如果上市公司大搞“突擊式回購(gòu)”，以大幅高于當(dāng)前股價(jià)的價(jià)格先行回購(gòu)股票，之后再披露回購(gòu)事項(xiàng)的相關(guān)決議，程序上的倒置不僅涉嫌披露違規(guī)，甚至難逃操縱股價(jià)之嫌。

其次，回購(gòu)要“講武德”。上交所《上市公司回購(gòu)股份實(shí)施細(xì)則》明確規(guī)定，每5個(gè)交易日回購(gòu)股份的數(shù)量，不得超過(guò)前5個(gè)交易日成交量的25%。但某些上市公司僅一天的回購(gòu)量就超過(guò)上述限額，明顯地違規(guī)，事后卻僅僅道歉了事。

最后，有些“應(yīng)急式回購(gòu)”是為了應(yīng)對(duì)部分大股東的質(zhì)押危機(jī)，拿全體股東的錢(qián)去回購(gòu)股票保股價(jià)，不僅涉嫌損害中小股東利益，而且往往只能救一時(shí)，事后市場(chǎng)馬上就跌回來(lái)，讓追高的投資者雪上加霜。

“上市公司卷入‘造假疑云’或被曝出某些利空，采取法定措施后決定回購(gòu)股權(quán)的，需要按照法定程序獲得公司機(jī)構(gòu)的授權(quán)或者決議，根據(jù)《證券法》相關(guān)規(guī)定履行信息披露等義務(wù)，并在相應(yīng)年限內(nèi)轉(zhuǎn)讓或者注銷(xiāo)，以保證資本的獨(dú)立性和存續(xù)性。”北京德恒(寧波)律師事務(wù)所高級(jí)合伙人龔道淵律師在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示。

北京市隆安律師事務(wù)所錢(qián)媛律師對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，由于回購(gòu)股份對(duì)于提振市場(chǎng)信心有一定的積極作用，為了防止“忽悠式回購(gòu)”等行為，《上市公司回購(gòu)股份實(shí)施細(xì)則》等對(duì)回購(gòu)做出了明確的規(guī)定。

“從監(jiān)管部門(mén)歷年對(duì)回購(gòu)采取的監(jiān)管措施來(lái)看，窗口期回購(gòu)、改變用途，終止回購(gòu)方案，未按期注銷(xiāo)，是關(guān)注的重點(diǎn)。”錢(qián)媛說(shuō)。

值得關(guān)注的是，對(duì)于上市公司的火速回購(gòu)，交易所也密切關(guān)注。比如，此前對(duì)于兩家在退市邊緣的上市公司拋出的回購(gòu)方案，交易所火速下發(fā)關(guān)注函，要求公司及股東明確是否存在拉抬股價(jià)以規(guī)避退市的主觀動(dòng)機(jī)。

投資者要理性看待

對(duì)于上市公司回購(gòu)，證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、國(guó)資委2018年11月份聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于支持上市公司回購(gòu)股份的意見(jiàn)》提出，鼓勵(lì)各類(lèi)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃，強(qiáng)化激勵(lì)約束，促進(jìn)公司夯實(shí)估值基礎(chǔ)，提升公司管理風(fēng)險(xiǎn)能力，提高上市公司質(zhì)量。

然而，面對(duì)這些對(duì)沖負(fù)面消息而火速回購(gòu)的公司，投資者該怎么辦?多位業(yè)內(nèi)人士在接受記者采訪時(shí)發(fā)出提醒：理性看待。

陳靂表示，對(duì)投資者而言，在當(dāng)前對(duì)造假行為加大監(jiān)管處罰的大背景下，對(duì)此類(lèi)公司投資仍需謹(jǐn)慎。如果公司的一些利空因素是因?yàn)橥獠靠陀^環(huán)境或者一些特定的可改善條件引起，比如說(shuō)短時(shí)現(xiàn)金流、資金鏈緊張，其行業(yè)賽道或存在向好的可能，則要區(qū)別對(duì)待。

聯(lián)儲(chǔ)證券首席投資顧問(wèn)鄭虹在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，監(jiān)管層提高存量上市公司質(zhì)量，是希望上市公司高層能夠開(kāi)闊眼界，打開(kāi)思路，為企業(yè)帶來(lái)更適合更有效的發(fā)展途徑，而非弄虛作假，用一些手段來(lái)掩蓋企業(yè)績(jī)差的事實(shí)。

“對(duì)于中小投資者來(lái)說(shuō)，了解上市公司基本面非常重要，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，不盈利的公司請(qǐng)謹(jǐn)慎投資，炒小炒差不可取，貨真價(jià)實(shí)才是王道。”鄭虹說(shuō)。

“投資者要觀察兩項(xiàng)指標(biāo)，來(lái)尋找回購(gòu)股份的公司。”左劍明表示，一是低資產(chǎn)負(fù)債率。回購(gòu)股份需要?jiǎng)佑觅Y金，公司在沒(méi)有良好投資去向的情況下，可以通過(guò)減少股本來(lái)提升每股收益，從而推動(dòng)股價(jià)走高。二是股價(jià)低于每股凈資產(chǎn)。對(duì)于沒(méi)有商譽(yù)困擾的公司來(lái)說(shuō)，每股凈資產(chǎn)含金量很高，當(dāng)價(jià)格嚴(yán)重倒掛后，企業(yè)就有動(dòng)力通過(guò)回購(gòu)來(lái)買(mǎi)入廉價(jià)股份。

“在過(guò)去的一年，多家有B股的公司紛紛啟動(dòng)回購(gòu)計(jì)劃，就是讓原本失去流動(dòng)性處于折價(jià)交易的股份，通過(guò)回購(gòu)予以注銷(xiāo)。”左劍明說(shuō)。

暢力資產(chǎn)管理有限公司董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官寶曉輝對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，一些負(fù)面消息的上市公司，解決方案都是快速推出回購(gòu)進(jìn)行“對(duì)沖”，但是從某些上市公司回購(gòu)的結(jié)果看，這種操作并不能改變股價(jià)的跌勢(shì)。所以，面對(duì)“應(yīng)急式”回購(gòu)的方案，投資者要保持理性，因?yàn)?ldquo;速效藥”并不能治基本面的“病”，是不可取的。

“對(duì)于價(jià)值投資者而言，如果遇到上市公司這種‘應(yīng)急式’對(duì)沖方案時(shí)，需要回歸理性思維，不被情緒所左右，成為上市公司維護(hù)市值的‘接盤(pán)俠’，需等待上市公司的核心層能夠拿出真正使企業(yè)盈利的方案之后，再考慮介入。”寶曉輝說(shuō)。(朱寶琛)