今天我們一起盤下“半導(dǎo)體”板塊上市公司滬硅產(chǎn)業(yè)的2022三季報(bào)表現(xiàn)出的核心財(cái)務(wù)特征。

1、下游產(chǎn)品需求依然旺盛，加之公司進(jìn)一步釋放產(chǎn)能，營收的大幅增長。其中200mm及以下硅片產(chǎn)能利用率繼續(xù)維持在高位，量價(jià)齊漲；300mm 硅片的產(chǎn)能利用率和出貨量也持續(xù)攀升。整體看，公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)增長，“開源”式業(yè)績增長質(zhì)量較高。經(jīng)營活動(dòng)順利扭虧，毛利潤增長帶動(dòng)凈利潤快速增長，凈利潤增長質(zhì)量也比較高。

2、公司作為國內(nèi)主要的半導(dǎo)體硅片供應(yīng)商，受益于行業(yè)景氣度的提升以及下游客戶大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，疊加國產(chǎn)替代需求，保持了較快需求增長，且核心產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了量價(jià)齊升，帶動(dòng)了毛利率的改善。毛利率改善帶動(dòng)經(jīng)營活動(dòng)順利扭虧，與此同時(shí)，經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率有所改善，經(jīng)營資產(chǎn)報(bào)酬率也順利實(shí)現(xiàn)了扭虧。

(相關(guān)資料圖)

3、雖然股東權(quán)益撬動(dòng)資產(chǎn)的能力降低，但總資產(chǎn)回報(bào)水平基本穩(wěn)定，股東回報(bào)水平表現(xiàn)穩(wěn)定。

4、經(jīng)營活動(dòng)無資金缺口。經(jīng)營活動(dòng)具備一定的造血能力，能夠?yàn)橥顿Y活動(dòng)提供一定的資金支持，但無法覆蓋快速增長的戰(zhàn)略性投資。

5、經(jīng)營活動(dòng)與投資活動(dòng)資金缺口迅速擴(kuò)大。融資手段以股權(quán)流入為主，公司擴(kuò)大股權(quán)，并開始進(jìn)行歷史債務(wù)的償還。滬硅產(chǎn)業(yè)金融負(fù)債水平大幅降低，長期償債壓力不大。

6、資產(chǎn)規(guī)模基本穩(wěn)定，經(jīng)營資產(chǎn)占比不高，貨幣資金占比較高。資金來源上表現(xiàn)出“輸血”支撐度增加的趨勢。

下面是對滬硅產(chǎn)業(yè)2022三季報(bào)關(guān)鍵特征的解讀。

公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)增長。毛利潤增長帶動(dòng)凈利潤快速增長。2022三季報(bào)滬硅產(chǎn)業(yè)營業(yè)總收入25.96億元，同比增速47%，毛利潤5.81億元，同比增速123%，核心利潤0.95億元，凈利潤1.34億元，同比增速32%。

經(jīng)營活動(dòng)順利扭虧，經(jīng)營活動(dòng)盈利的增長是凈利潤增長的主要原因，凈利潤增長質(zhì)量較高。滬硅產(chǎn)業(yè)2022三季報(bào)凈利潤1.34億元，利潤主要來源于經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的政府補(bǔ)助和核心利潤。2022三季經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的核心利潤較去年同期增加1.69億元，凈利潤的增長主要來自經(jīng)營活動(dòng)盈利的增長。

經(jīng)營活動(dòng)成長質(zhì)量較高。滬硅產(chǎn)業(yè)毛利潤2022年上三季較2021年同期增加3.21億元，費(fèi)用增加1.52億元，產(chǎn)品盈利增長的同時(shí)，費(fèi)用支出增長可控，“開源”式業(yè)績增長質(zhì)量較高。

經(jīng)營活動(dòng)具備一定的造血能力，能夠?yàn)橥顿Y活動(dòng)提供一定的資金支持，但并未能完全覆蓋，仍需依賴外部資金支撐發(fā)展。

從滬硅產(chǎn)業(yè)2022三季報(bào)的現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)來看，期初現(xiàn)金8.78億元，經(jīng)營活動(dòng)凈流入6.68億元，投資活動(dòng)凈流出33.33億元，籌資活動(dòng)凈流入96.68億元，累計(jì)凈流入70.09億元，期末現(xiàn)金78.86億元。

從滬硅產(chǎn)業(yè)2020年報(bào)到本期的現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)來看，期初現(xiàn)金6.94億元，經(jīng)營活動(dòng)凈流入13.52億元，投資活動(dòng)凈流出64.39億元，籌資活動(dòng)凈流入122.91億元，其他現(xiàn)金凈流出0.12億元，三年累計(jì)凈流入71.92億元，期末現(xiàn)金78.86億元。

經(jīng)營活動(dòng)無資金缺口。滬硅產(chǎn)業(yè)2022三季報(bào)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流入6.68億元，較2022三季報(bào)增加5.03億元，2020年報(bào)到本期經(jīng)營活動(dòng)累計(jì)產(chǎn)生凈流入13.52億元。

自身造血能力無法覆蓋快速增長的戰(zhàn)略性投資。滬硅產(chǎn)業(yè)2022三季報(bào)戰(zhàn)略投資資金流出15.06億元，較2021三季報(bào)增加6.44億元，增速74.69%，戰(zhàn)略性投資的資金投入快速增長。滬硅產(chǎn)業(yè)2020年報(bào)到本期戰(zhàn)略投資資金流出40.07億元，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金凈流入13.52億元，經(jīng)營活動(dòng)的造血能力無法覆蓋戰(zhàn)略投資的資金流出。

融資手段以股權(quán)流入為主，公司開始償還歷史債務(wù)。滬硅產(chǎn)業(yè)2022三季報(bào)籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入103.04億元，絕大部分籌資流入來源于股權(quán)流入（97.08%）。較2021三季報(bào)增加94.96億元，增速11.76，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入快速增加。滬硅產(chǎn)業(yè)2022三季報(bào)債務(wù)凈流入-2.49億元，較2021三季報(bào)減少5.04億元，公司開始償還歷史債務(wù)。

資產(chǎn)規(guī)模基本穩(wěn)定。2022年09月30日滬硅產(chǎn)業(yè)總資產(chǎn)238.22億元，與2022年06月30日相比，滬硅產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)增加10.91億元，資產(chǎn)規(guī)模基本穩(wěn)定，資產(chǎn)增速4.80%。從2022年09月30日的合并報(bào)表的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，經(jīng)營資產(chǎn)占比不高，貨幣資金占比較高，資金的使用效率可能存在問題，需要進(jìn)行有效的現(xiàn)金管理，在保證流動(dòng)性的基礎(chǔ)上，如對現(xiàn)金進(jìn)行穩(wěn)健理財(cái)?shù)龋岣哔Y金的使用效率。

從2022年6月30日的經(jīng)營資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，固定資產(chǎn)占比54%，在建工程占比15%，其他經(jīng)營資產(chǎn)占比9%。

雖然股東權(quán)益撬動(dòng)資產(chǎn)的能力降低，但總資產(chǎn)回報(bào)水平基本穩(wěn)定，股東回報(bào)水平表現(xiàn)穩(wěn)定。

2022三季報(bào)滬硅產(chǎn)業(yè)ROE1.08%，較2021三季報(bào)增加0.04個(gè)百分點(diǎn)，股東回報(bào)水平基本穩(wěn)定。總資產(chǎn)報(bào)酬率0.67%，較2021三季報(bào)減少0.01個(gè)百分點(diǎn)，總資產(chǎn)回報(bào)水平基本穩(wěn)定。權(quán)益乘數(shù)1.33倍，較2021三季報(bào)降低0.20倍，股東權(quán)益撬動(dòng)資產(chǎn)的能力降低。

資金來源上表現(xiàn)出“輸血”支撐度增加的趨勢。從2022年09月30日滬硅產(chǎn)業(yè)的負(fù)債及所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)來看，公司的資本引入戰(zhàn)略為均衡利用股東入資、少數(shù)股東的并重驅(qū)動(dòng)型。其中，少數(shù)股東、股東入資是資產(chǎn)增長的主要推動(dòng)力。與2021年09月30日相比，股東入資占比明顯增長，少數(shù)股東權(quán)益占比明顯增長，金融性負(fù)債占比明顯降低，留存資本占比明顯降低，公司在資金來源上表現(xiàn)出股東入資、少數(shù)股東權(quán)益支撐度增加的趨勢。

毛利率改善帶動(dòng)經(jīng)營活動(dòng)順利扭虧，與此同時(shí)，經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率有所改善，經(jīng)營資產(chǎn)報(bào)酬率也順利實(shí)現(xiàn)了扭虧。

2022三季報(bào)滬硅產(chǎn)業(yè)經(jīng)營資產(chǎn)報(bào)酬率1.11%。較2021三季報(bào)，經(jīng)營資產(chǎn)報(bào)酬率實(shí)現(xiàn)扭虧。核心利潤率3.65%。與2021三季報(bào)相比，核心利潤率上升7.82個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)營活動(dòng)實(shí)現(xiàn)扭虧。經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.30次，較2021三季報(bào)增加0.05次，增幅為18.90%，經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率有所改善。

滬硅產(chǎn)業(yè)2022三季報(bào)毛利率22.37%，與2021三季報(bào)相比，毛利率上升7.63個(gè)百分點(diǎn)，毛利率改善。滬硅產(chǎn)業(yè)2022三季報(bào)較2021三季報(bào)經(jīng)營活動(dòng)扭虧的主要源于毛利率的提高。

投資流出增加，主要流向了理財(cái)?shù)韧顿Y和產(chǎn)能建設(shè)。滬硅產(chǎn)業(yè)2022三季報(bào)的投資活動(dòng)資金流出，集中在理財(cái)?shù)韧顿Y，占比87.78%。滬硅產(chǎn)業(yè)2020年報(bào)到本期的投資活動(dòng)資金流出，理財(cái)?shù)韧顿Y占比最大，占比79.08%。

產(chǎn)能擴(kuò)張。2022三季報(bào)滬硅產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能投入15.06億元，處置288.84萬元，折舊攤銷損耗0.00元，新增凈投入15.03億元，與期初經(jīng)營性資產(chǎn)規(guī)模相比，擴(kuò)張性資本支出比例24.75%。

經(jīng)營活動(dòng)與投資活動(dòng)資金缺口迅速擴(kuò)大。2022三季報(bào)滬硅產(chǎn)業(yè)經(jīng)營活動(dòng)與投資活動(dòng)資金缺口26.65億元較2021三季報(bào)增加21.91億元，缺口迅速擴(kuò)大。2020年報(bào)到本期經(jīng)營活動(dòng)與投資活動(dòng)累計(jì)資金缺口50.87億元。

2022三季報(bào)滬硅產(chǎn)業(yè)籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入103.04億元，其中股權(quán)流入100.03億元，債權(quán)流入3.01億元，債權(quán)凈流出2.49億元，公司擴(kuò)大股權(quán)，并開始進(jìn)行歷史債務(wù)的償還。

滬硅產(chǎn)業(yè)金融負(fù)債水平大幅降低，長期償債壓力不大。2022年09月30日滬硅產(chǎn)業(yè)金融負(fù)債率2.83%，較2021年09月30日降低14.33個(gè)百分點(diǎn)，金融負(fù)債水平降低。

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截至2022Q3，滬硅產(chǎn)業(yè)在A股的整體排名上升至第1991位，在半導(dǎo)體行業(yè)中的排名上升至第58位。截止2023年3月24日，北上資金并無特別信號。以近三年市盈率為評價(jià)指標(biāo)看，滬硅產(chǎn)業(yè)估值曲線處在嚴(yán)重低估區(qū)間。

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