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樂居財經 彥杰4 月 13 日，中國銀河發布研究報告，首次覆蓋給予箭牌家居 " 推薦 " 評級。

中國銀河觀點如下，盈利能力有所改善，費用率明顯提升。毛利率方面，公司綜合毛利率為 32.85%，同比提升 2.78pct。其中，Q4 單季毛利率為 30.18%，同比下降 2.77pct，環比下降 2.36pct。費用率方面，公司期間費用率為 22.96%，同比提升 3.27pct。其中，銷售 / 管理 / 研發 / 財務費用率分別為 9.52%/8.7%/4.53%/0.21%，分別同比變動 -0.02pct/+2.17pct/+1.09pct/+0.03pct。

整體業務有所承壓，智能產品占比提升。公司推動智慧家居產品布局，持續加大研發投入，構造完備產品矩陣。2022 年，衛生陶瓷 / 龍頭五金 / 浴室家具 / 瓷磚 / 浴缸浴房分別實現營收 35.1/20.7/8.08/5.12/4.13 億元，同比下降 6.01%/8.04%/12.57%/17.98%/26.21%。其中，公司智能產品實現 18.88 億元，收入占比為 25.12%（+1.84pct）；智能產品中，智能坐便器實現 13.89 億元，收入占比為 18.49%（+1.73pct）。

全渠道布局穩步推進，家裝渠道表現較優。經銷零售方面，公司持續完善渠道布局，加大下沉力度。2022 年，家裝店及鄉鎮店明顯增加，終端門店網點數量達到 13,378 家，實現營收 30.58 億元，同比下降 12.12%。

公司深耕衛浴空間，積極完善智能家居產品布局，多渠道運營穩步推進，未來成長性突出，中國銀河預計公司 2023/24/25 年能夠實現基本每股收益 0.82/1.02/1.23 元，對應 PE 為 26X/21X/17X。

文章來源 : 樂居財經