棕櫚油期貨價格自去年4月國內疫情得到有效控制以來，在產地去庫、消費好轉的帶動下逐漸上行。此外，印度作為棕櫚油消費大國，成為影響棕櫚油貿易流向的重點因素。結合棕櫚油產地和國內國際消費特點分析，筆者認為，棕櫚油產地形成累庫趨勢的概率不大，逢低做多仍是短期可行的策略。

產地現貨報價堅挺

數據顯示，截至5月5日，馬來西亞棕櫚油報價堅挺，33度精煉棕櫚油報價除6月船期報價環比下調0.7%、7—9月船期環比持平外，5月船期、10—12月船期報價均環比上漲。此外，24度精煉棕櫚油報價除6月船期報價環比下調0.5%外，5月船期、10—12月船期報價均環比上漲。

表為馬來西亞精煉棕櫚油報價

馬來西亞減產趨勢明確

疫情原因導致勞動力短缺，2020年馬來西亞棕櫚油產量呈下降趨勢。數據顯示，2020年棕櫚油單產為16.73噸/公頃，2017年為17.89噸/公頃，2018年為17.19噸/公頃。此外，2020年馬來西亞毛棕櫚油產量為1910萬噸，環比下降3.76%。2021年，隨著馬來西亞疫情逐步得到控制，棕櫚油產量預計能恢復到1950萬噸，但相較疫情前的正常水平仍偏低。

MPOB供需報告顯示，4月，馬來西亞棕櫚油產量為152萬噸，環比上升6.98%，但低于預期;出口量為134萬噸，環比上升12.62%，也高于預期。與此同時，馬來西亞國內消費量為19萬噸，環比下降18.04%;庫存為155萬噸，環比上升7.07%。盡管庫存小幅累積，但馬來西亞棕櫚油產量下滑的總趨勢未改。

印尼內耗和出口預計良好

印尼棕櫚油研究院預計，源于天氣條件良好，2021年印尼棕櫚油產量將達到5569萬噸，同比提高7%。不過，印尼作為全球上最大的生物柴油生產國，日產量超過13萬桶。此外，為推進棕櫚油出口，其可能會將棕櫚油出口稅調低100美元/噸。對棕櫚油的內耗和出口可以消化印尼相當一部分庫存壓力。

印度疫情影響甚微

印度棕櫚油進口自2月的低點390萬噸反彈至3月的509萬噸，4月疫情再度暴發，但對棕櫚油進口的影響不大。4月，馬來西亞出口至印度35.46萬噸棕櫚油，環比上升53%。觀察印度棕櫚油庫存現狀，1687萬噸的總庫存處于歷年同期較低水平，目前港口庫存為463萬噸，同比下降約30%。港口庫存一般是可食用庫存，反映出印度實際需求大概率不會因疫情受到過多影響，進口不會呈現斷崖式下滑。

國內港口庫存偏低

截至5月10日當周，全國主要港口棕櫚油庫存為40.35萬噸，較前一周增加0.64萬噸，增幅為1.61%;較去年同期下降11.05萬噸，降幅為21.5%，仍為過去5年同期最低值。國內棕櫚油港口現貨庫存偏低，支撐對棕櫚油的采購需求。

此外，截至5月10日，全國主要油廠豆油庫存68萬噸，周環比增加5萬噸，月環比增加8萬噸，但較近3年的同期均值下降51萬噸。隨著大豆到港量的增加，壓榨量隨之提升，進而加大豆油累庫風險。豆油價格承壓將限制棕櫚油價格上行高度，但其上漲趨勢不變，只是波動性增強。