近日，證監(jiān)會官網(wǎng)消息顯示，江蘇匯聯(lián)活動地板股份有限公司(以下簡稱：匯聯(lián)股份)首次公開發(fā)行股票招股說明書，公司IPO材料被正式受理。本次IPO，匯聯(lián)股份擬募集資金5.84億元，主要投向全鋼架空活動地板生產(chǎn)基地項目等四個項目，并補充流動資金1.5億元。記者研讀招股書發(fā)現(xiàn)，IPO報告期(指2018年、2019年、2020年和2021年上半年，下同)內(nèi)，匯聯(lián)股份存在原材料漲價毛利率下滑、經(jīng)驗業(yè)績波動劇烈以及安全等問題，此外還受到環(huán)保、安監(jiān)、消防、衛(wèi)生部門等部門5次行政處罰，在安全生產(chǎn)風險及環(huán)保方面面臨一定壓力。業(yè)內(nèi)人士分析認為，匯聯(lián)股份IPO前景并不樂觀。

毛利率大幅下滑 研發(fā)費用率不及同行

公開資料顯示，匯聯(lián)股份是一家架空活動地板產(chǎn)品提供商，主營業(yè)務為架空活動地板產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，具體產(chǎn)品包括全鋼架空活動地板、硫酸鈣架空活動地板及鋁合金架空活動地板等。

據(jù)招股書披露，架空活動地板是由各種規(guī)格型號和材質(zhì)的金屬板(鋼、鋁等材質(zhì))、貼面、基材、封邊條、可調(diào)支架等組合裝配而成，一般不直接與地面或樓面接觸，通過可調(diào)支架與地面或樓面形成一定高度的空間，進而允許機械裝置、電力、網(wǎng)絡、管道等系統(tǒng)在地板下進行安裝與通過。

作為互聯(lián)網(wǎng)信息、電子工業(yè)產(chǎn)品制造、商業(yè)辦公建筑等相關行業(yè)的專業(yè)配套產(chǎn)品，架空活動地板主要應用于數(shù)據(jù)中心、潔凈無塵車間、高端辦公樓宇等終端場景。20世紀90年代以來，互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品得到了廣泛使用，架空活動地板因綜合了電纜、設備管理、溫度控制、防靜電功能等優(yōu)勢，在專業(yè)數(shù)據(jù)機房、互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心等領域得到廣泛采用。

從產(chǎn)業(yè)鏈角度來看，架空地板主要原材料包括鋼材、鋁錠、水泥等，直接生產(chǎn)材料在成本中的占比較高。2020年下半年以來，鋼材等大宗商品價格持續(xù)上漲，給行業(yè)帶來了較大的成本壓力。

招股書顯示，2021年上半年，匯聯(lián)股份主要原材料鋼材、鋁錠、水泥的采購價格較2020年分別增長了24.05%、31.26%及4.11%。受此影響，匯聯(lián)股份毛利率承壓明顯。報告期內(nèi)，匯聯(lián)股份綜合毛利率分別為37.76%、41.69%、37.86%及30.31%，其中2021年上半年毛利率出現(xiàn)大幅下滑。

對此，匯聯(lián)股份在招股書中坦陳，原材料價格波動會對公司營業(yè)成本、盈利能力產(chǎn)生較大影響。如未來原材料價格出現(xiàn)持續(xù)大幅上漲，而公司不能有效地將原材料價格上漲的壓力進行轉移，將對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

值得注意的是，匯聯(lián)股份毛利率下滑的同時，在研發(fā)領域的投入也不足。匯聯(lián)股份招股書顯示，報告期各期的研發(fā)費用分別為1072.16萬元、1435.82萬元、1466.07萬元和688.59萬元，占當期營業(yè)收入的比例分別為3.23%、3.60%、3.46%和3.61%;同期，可比上市公司研發(fā)費用率平均值分別為4.33%、4.95%、5.29%和4.93%，匯聯(lián)股份研發(fā)費用率遠低于同行上市公司平均值。

截至2021年6月30日，匯聯(lián)股份共擁有專利40項，但發(fā)明專利僅有3項，且其中一項發(fā)明專利為受讓取得。值得投資者注意的是，這3項發(fā)明專利均是2018年8月14日之前所取得，2018年8月14日之后匯聯(lián)股份尚無新授權發(fā)明專利。

境外收入下滑 應收賬款激增

財務數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)，匯聯(lián)股份實現(xiàn)營業(yè)收入分別為33156.86萬元、39917.81萬元、42385.89萬元和19072.62萬元，實現(xiàn)凈利潤分別為7048.09萬元、10373.08萬元、9421.01萬元和3015.91萬元。

不難看出，受毛利率下滑影響，匯聯(lián)股份2020年度凈利潤同比出現(xiàn)下滑，2021年上半年凈利潤水平只相當于2020年全年的三分之一。2021年下半年以來，鋼材、鋁錠等大宗商品原材料價格繼續(xù)上漲，匯聯(lián)股份毛利率恐怕會有進一步下降風險，公司短期業(yè)績不容樂觀。

此外，值得注意的是，匯聯(lián)股份目前還面臨著出口貿(mào)易摩擦風險。據(jù)招股書披露，公司產(chǎn)品主要出口國或地區(qū)包括美國、馬來西亞、新加坡、歐洲、澳大利亞等。2018年7月以來，美國與中國的貿(mào)易摩擦不斷，對原產(chǎn)于中國的多項產(chǎn)品加征關稅，該公司主要產(chǎn)品架空活動地板包含在上述加征關稅范圍內(nèi)。受此影響，匯聯(lián)股份境外收入承壓明顯。報告期各期，公司外銷收入分別為11704.71萬元、13244.70萬元、10512.47萬元和 4567.97萬元，境外銷售收入占主營業(yè)務收入的比例為35.49%、33.37%、24.99%及24.15%，境外收入及占比整體下滑趨勢較為明顯。

而隨著銷售規(guī)模擴大，匯聯(lián)股份應收賬款金額也出現(xiàn)了持續(xù)攀升。招股書顯示，報告期各期末，公司應收賬款余額分別為18803.15 萬元、19252.50萬元、25247.79萬元及 21837.97萬元，占同期營業(yè)收入的比例分別為56.71%、48.23%、59.57%及114.50%，應收賬款的周轉率分別為1.90、2.10、1.90、1.62。

從數(shù)據(jù)來看，匯聯(lián)股份應收賬款所占營收比例持續(xù)增加，說明公司經(jīng)營活動愈發(fā)依賴賒銷進行，實際經(jīng)營質(zhì)量或出現(xiàn)下滑。另外，截至2021年6月末，匯聯(lián)股份應收賬款壞賬準備金額已經(jīng)高達2657.25萬元，公司應收賬款壞賬壓力不容小覷。

行政處罰頻發(fā) 安全風險隱現(xiàn)

值得一提的是，報告期內(nèi)匯聯(lián)股份曾受到安監(jiān)、消防、環(huán)保、衛(wèi)生等部門共計5次行政處罰，顯示出公司在安全生產(chǎn)風險及環(huán)保方面面臨一定壓力。

據(jù)招股書披露，2018年4月，匯聯(lián)股份因未為從業(yè)人員提供符合國家標準或者行業(yè)標準的勞動防護用品等，被平邑縣安全生產(chǎn)監(jiān)督管理局罰款1.8萬元。

2019年9月27日，臨沂市生態(tài)環(huán)境局平邑縣分局作出《行政處罰決定書》，因匯聯(lián)股份子公司山東匯聯(lián)未按照規(guī)定采取措施防止揚塵污染，責令立即改正該環(huán)境違法行為，并罰款人民幣1萬元。

2019年6月，匯聯(lián)股份因安排未經(jīng)健康檢查的勞動者從事接觸職業(yè)病危害的作業(yè)被平邑縣衛(wèi)生健康局罰款19.9萬元;2020年7月，公司又因未及時如實向平邑縣衛(wèi)生健康局申報職業(yè)病危害項目而受到警告。(照 和)