都說露營是剛剛過去的“五一”小長假里刷爆朋友圈的存在，此言非虛。

攜程近日發布的《2022五一假期出游報告》顯示，“五一”假期首日，“露營”在該平臺的訪問熱度達到歷史峰值，搜索熱度環比假期前一周增長了90%。同時，露營相關酒店、民宿訂單量也較清明假期迎來了約1.5倍增長。

消費者熱情高漲的同時，資本市場也一片紅火。“五一”假期后的首個交易日，露營概念股迎來普漲。其中，辦公地址位于浙江寧波市的牧高笛(603908)更是強勢漲停。然而，就在二級市場一片歡騰的時候，牧高笛的股東及董監高卻拋出了減持計劃。

業績向左，董監高向右

資本市場的嗅覺向來敏銳。

在露營市場方興未艾的2021年7月底，牧高笛的股價就有了啟動跡象。當年7月29日至9月6日，其股價于28個交易日內實現翻倍，成交總金額達到30.57億元。隨后，牧高笛的股價步入震蕩期，但股價重心不斷抬高。

今年4月以來，隨著露營熱的到來，牧高笛股價再次爆發，近20個交易日實現16個交易日收漲，漲停達4次，區間漲幅達101.39%。公司市值逼近50億元的同時，股價(前復權)也創出了自2017年4月以來的收盤價新高。

公開資料顯示，牧高笛自設立至今一直專注于露營帳篷產品的研發、設計、生產和銷售。

業績方面，根據此前發布的年報數據，牧高笛2021年實現營收9.23億元，同比上升43.64%;實現凈利潤7861.39萬元，同比上升70.99%。2022年一季度，牧高笛業績繼續保持快速增長。報告期內，公司實現營收3.27億元，同比增長56.06%;實現凈利潤3677.39萬元，同比增長73.38%。牧高笛業績的持續向好顯然離不開露營熱度的持續升溫，公司也在財報中多次強調了這一點。

但就在一季報閃亮登場的同時，牧高笛卻丟出了一份股東和董監高的減持計劃。公告顯示，公司控股股東大牧投資、大牧投資的一致行動人浙江嘉拓、外銷業務總監徐靜、財務總監杜素珍、生產總監馬其剛擬合計減持不超總股本4.77%的公司股份。

從減持數量上看，大牧投資減持最多，超過200萬股，占總股本比例達到3%，其與浙江嘉拓合計減持股數或占總股本的4.63%。從減持理由來看，大牧投資、浙江嘉拓為經營投資需要，3名董監高則均為因個人資金需求而減持。

牧高笛的“精致”迎合了誰?

淡季不淡，是露營行業今年最顯著的特征。國信證券最近一份研報顯示，2022年一季度，天貓戶外帳篷成交額同比增長超過100%，其中大型帳篷、天幕等有兩倍以上增長。

《2021-2022年中國露營經濟產業現狀及消費行為數據研究報告》則顯示，國內露營營地市場規模2021年已達299億元，預計2022年增速達到18.6%，市場規模達到354.6億元。

在此背景下，作為老牌戶外用品企業，牧高笛在二級市場似乎確實擁有被資本青睞的底氣。從公司公告看，精致露營似乎成了近期財報的“時髦詞”。

淘寶平臺牧高笛旗艦店店鋪首頁，牧高笛自詡“精致露營專家”，并且把“精致”一詞放在了多個子類目下，包括露營、徒步、野餐，均與“精致”形成搭配。這與消費者對精致露營的需求不謀而合。

在牧高笛2021年年報中，“精致”一詞10次出現。公司甚至特意強調了主打露營裝備的品牌大牧“MobiGarden”堅持的愿景正是“推動精致露營融入大眾生活”。

“精致”一詞在2020年年報中出現的次數僅有3次，且并未重點提及。再往前的2017年至2019年年報中，“精致”一詞徹底失去蹤影。

年報中對精致露營的描述，牧高笛不惜使用“愿景”“使命”這樣的辭藻。不過，企業使命所表達的應當是企業的責任與初心，可2006年成立的牧高笛此前堅持的都是“露營專業主義”，有關“精致”的初心來得似乎有點遲。

如今反反復復強調的“精致”到底迎合了誰?

據觀察，牧高笛也確確實實是在認真售賣露營相關的商品，而且在淘寶、京東平臺的銷量還算不錯。但從財報數據看，牧高笛的露營產品線上銷售收入占營收的比重并不高。一季報顯示，大牧線上(自營)渠道營收為2953.15萬元，同比增長103.66%。但同期線下銷售收入卻激增235.55%，達到4488.48萬元。

線上占比不高在年報中體現得更為明顯。2020年，牧高笛線上銷售收入占營收比重不到30%，2021年有所提高，達到35.45%。而精致露營的擁躉多為21歲至45歲之間的一線、新一線城市人群，他們的線上消費意愿更強。

2021年，牧高笛直營店、加盟店合計新開29家，但關閉數量多達74家，店鋪總數進一步下降至226家。4年前，這一數字是389家。

更重要的是，牧高笛的經營重心其實一直是海外代工市場，其能分得國內露營市場的紅利究竟有多少尚存疑問。

2021年年報顯示，牧高笛境外營收達到6.15億元，約為境內營收的兩倍。即便是露營裝備銷售火爆的2022年一季度，大牧品牌錄得的7442萬元收入占當期營收比重也不過22.76%。從成本上看，露營裝備與代工業務的差距依然很大：2021年，牧高笛自主品牌業務成本占總成本的比例為29.22%，遠低于OEM/ODM業務。

內、外銷業務總監薪酬差距巨大

牧高笛對外銷業務的仰仗或者說是“偏愛”到了怎樣的程度?從2021年年報中高管薪酬中或可窺見一斑。公司外銷業務總監徐靜報告期內從公司獲得的稅前薪酬總額為157.12萬元，而內銷業務總監周艷的薪酬則為48.9萬元。

不過，周艷已于2021年10月向牧高笛遞交了辭呈。但即使對比2020年這個完整工作年度，周艷的59.21萬元也遠低于徐靜的142.86萬元。

除了周艷選擇離職外，近期，牧高笛原監事會主席黃艷平也因個人原因向公司請辭。同日，公司原副董事長、副總經理陸暾峰，即公司實控人陸暾華之弟也遞交了辭職申請。從請辭理由看，陸暾峰系因將負責浙江嘉拓的經營管理工作，根據《上市公司治理準則》中“上市公司人員應當獨立于控股股東。上市公司的高級管理人員在控股股東不得擔任除董事、監事以外的其他行政職務”的規定，申請辭去相關職務。

需要注意的是，根據2021年年報，陸暾峰曾是薪酬與考核委員會的委員之一。

根據牧高笛公告所述，其董事會下設的薪酬與考核委員會主要負責薪酬政策的制定、薪酬方案的審定，并依據公司年度經營計劃目標，對公司高級管理人員及其所負責的工作進行經營業績和管理指標的考核。

5月6日，牧高笛股價高開后再度漲停，但午后漲停板突然打開，期間股價一度接近翻綠，最終收漲5.54%。

國內露營火熱，公司又頻頻強調對精致露營市場的看重，卻在內、外銷業務總監的薪酬上產生巨大差額，此舉是否不利于吸引行業人才，繼而影響搶占露營紅利的戰略布局?公司線上布局尚未形成足夠優勢，線下門店數量又進一步縮減，對內銷業務將產生怎樣的影響?公司未來是否會通過加強營銷宣傳，強化品牌形象及提高品牌知名度?5月6日，公司股價午后表現是否與一致行動人及董監高減持有關?記者致電牧高笛證券部，但電話先是被掐斷，再次撥打后，始終處于無人接聽的狀態。