個人財富曾高達 400 億元的富豪車建興，在巨額債務面前，也不得不將自己耗費 30 多年，打造的 " 美凱龍家居王國 " 拱手讓人。

接盤方建發(fā)股份，已于上周四召開董事會，通過了相關議案，并同步披露收購草案。這宗 A 吃 A 交易，箭在弦上。

(資料圖片)

通過出讓美凱龍控制權，車建興能回籠 60 多億資金，以解燃眉之急。

不過，要想徹底從債務的泥潭中抽身，他還需要繼續(xù)閃轉騰挪。

A 吃 A

上周四，建發(fā)股份董事會，全票通過了公司重大資產重組的一系列議案，同時披露重大資產購買報告書（草案），預示著建發(fā)股份收購美凱龍，這一宗籌劃時間已近半年的 A 吃 A 交易，邁出了重要一步。

建發(fā)股份擬于 6 月 16 日，將相關議案提交臨時股東大會票決。這宗交易已獲得了控股股東建發(fā)集團和背后的廈門國資的支持，相信通過股東大會應是水到渠成。

根據草案，建發(fā)股份和其控股子公司聯發(fā)集團，將合計出資 62.86 億元，購買紅星控股所持美凱龍 13.04 億股 A 股股份，交易完成后，建發(fā)股份和聯發(fā)集團合計持有美凱龍 29.95%，實現控股，廈門國資取代車建興，成為美凱龍實際控制人。

截至今年 5 月 31 日，紅星控股持有美凱龍 23.02 億股，持股比例為 52.86%。紅星控股由車建興與其妹車建芳分別持股 92% 和 8%。

交易完成后，紅星控股仍直接和通過西藏奕盈及常州美開間接，合計持有美凱龍 24.89% 股權。

阿里巴巴也是美凱龍的重要股東。截至今年 3 月末，阿里和一致行動人合計持股約 9.9976%。

本次交易的對價，將分兩次支付，第一期 57.86 億元、第二期 5 億元。

根據協議要求，紅星控股承諾，將在股權交割后的 6 個月內，將所持商標號為 39890566 的 " 紅星到家 " 商標轉讓予美凱龍。交割日起滿一年后，紅星控股、車建興及其關聯方，將不得再使用 " 紅星美凱龍影業(yè) "、"MACALLINE CINEMA WORLD" 系列商標。

交易所涉資金，將由建發(fā)股份和聯發(fā)集團自有或自籌解決。60 多億元，對建發(fā)股份來說，并不是什么大事。截至今年 3 月末，公司擁有貨幣資金 1133 億元，可謂財大氣粗。

建發(fā)的算盤

建發(fā)股份是廈門國資控制的上市公司，主營業(yè)務為供應鏈運營和房地產兩大板塊。其控股股東建發(fā)集團為世界 500 強企業(yè)。

公司的供應鏈運營業(yè)務規(guī)模龐大，2022 年該板塊實現營業(yè)收入近 7000 億元，但該業(yè)務主要靠跑量，盈利能力薄弱，毛利率不足 2%。

上市公司的主要業(yè)績貢獻，還是來自地產板塊。2022 年，公司以 1673 億元操盤金額，首次躋身克而瑞地產榜 TOP 10。同年，公司地產板塊營收首破千億，為 1365 億元。

不過，建發(fā)股份的勢力范圍和影響力，主要集中在福建省內，還只能算是區(qū)域性房企。

建發(fā)股份收購美凱龍的邏輯也很簡單，當地產的黃金時代過去，公司需要尋找一個新的業(yè)績增長點。

美凱龍是國內商場數量最多、經營面積最大、地域覆蓋面積最廣的全國性家居裝飾及家具商場運營商。據機構報告，就零售額而言，美凱龍占中國連鎖家居裝飾及家具商場行業(yè)的市場份額為 17.5%，在這個萬億級的行業(yè)中，還大有可為。

相較而言，在全國范圍內，美凱龍比建發(fā)有更強的品牌影響力。收購完成后，建發(fā)股份可以上海為中心的長三角作為 " 橋頭堡 " 輻射全國，從區(qū)域型國資龍頭逐步升級為具有全國影響力的綜合性企業(yè)。

更直接的是，美凱龍本身具有較強的盈利能力。2022 年，其 58.36% 的綜合毛利率，遠勝于建發(fā)股份 3.80% 的水平。公司年營收規(guī)百億，2017 年 -2019 年，連續(xù) 3 年歸母凈利潤超過 40 億元。

更何況，美凱龍在全國各地擁有近百家自營家居賣場，主要位于一二線城市，2022 年末投資性房地產規(guī)模超過 950 億元，這本身就是一筆較為優(yōu)質的資產。

失落車建興

將自己一手創(chuàng)建的家居王國拱手讓人，車建興雖有不舍，但巨額債務壓頂，他不得不壯士斷腕。

車建興的起點并不高。1982 年，他從學校走向社會，輾轉常州、鎮(zhèn)江、西安等地的建筑工地做木工活兒。

4 年后，一個偶然的機遇，別人委托他做一套組合家具，借此機會，時年 20 多歲的車建興，東挪西借湊得 600 元錢，創(chuàng)建了青龍木器廠。在那個木匠盛行的時代，開始了工廠化家具生產。

短短幾年時間，車建興積累了人生的第一桶金。可他不甘于只生產家具賺辛苦錢，于 1990 年，開出了一家面積上千平米的 " 紅星家具城 "，這是常州乃至周邊地區(qū)，第一家大型家具專營店。

以此為基礎，車建興逐步建立起了遍布全國的 " 美凱龍家居王國 "。2015 年和 2018 年，他先后將公司送上港股和 A 股，成為國內首家 A+H 股家居企業(yè)。

隨著公司的上市，車建興的身價飆升。最風光的 2020 年，他以 430 億元財富，位列胡潤全球富豪榜第 357 位。

截至今年 3 月末，美凱龍在全國擁有 91 家自營商場，285 家委管商場，通過戰(zhàn)略合作經營 8 家家居商場，此外，還以特許經營方式授權 55 家特許經營家居建材項目。

除了美凱龍之外，車建興還通過紅星控股投資了數十家企業(yè)，涉及地產、文娛、金融、互聯網、批發(fā)零售、租賃等多行業(yè)。

旗下紅星地產經過十年發(fā)展，一度積累了較大規(guī)模。2020 年，曾以 480.6 億元操盤金額，位列地產百強榜第 66 位。

此時，流動性危機已悄然襲來。2021 年 7 月，車建興果斷將紅星地產 70% 股權，以 40 億元賣給了遠洋地產。

面對突然到來的債務危機，車建興陸續(xù)將旗下物流、物業(yè)服務等資產擺上貨架，換得數十億資金，可仍是杯水車薪。

截至 2022 年末，紅星控股擁有貨幣資金 44.11 億元，同期短期借款和一年內到期的非流動負債合計超過 136 億元。因大量債務逾期未還，債權人已陸續(xù)對紅星控股和車建興提起訴訟。

美凱龍是紅星控股旗下最優(yōu)質的資產。其所持的美凱龍 23.02 億股中，17.62 億股已被質押，被司法凍結和司法標記合計 5.23 億股。