2023 年 8 月 14 日，創(chuàng)金合信基金管理有限公司（下稱 " 創(chuàng)金合信 "）發(fā)布了《關(guān)于創(chuàng)金合信港股通大消費精選股票型發(fā)起式證券投資基金可能觸發(fā)基金合同終止情形的第一次提示性公告》。《公告》稱，2023 年 8 月 27 日是基金合同生效的 3 周年，按照合同約定，如果當(dāng)日基金凈資產(chǎn)低于 2 億元人民幣，那么基金合同將自動終止，基金將進入財產(chǎn)清算程序。

Choice 終端數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)金合信港股通大消費精選股票 A 類最新規(guī)模是 0.058 億元，C 類最新規(guī)模 0.1001 億元，合計規(guī)模 0.1581 億元。截止到 2023 年 8 月 15 日，該基金成立以來收益率為 -41.69%，年化收益率為 -16.61%，其超額回報為 -50.57%。顯然，業(yè)績不佳是該基金無法獲得投資人青睞并最終觸發(fā)基金合同終止情形的主要原因。

值得注意的是，創(chuàng)金合信港股通大消費精選是一款 " 發(fā)起式基金 "。所謂 " 發(fā)起式基金 "，是指有基金管理人、基金管理人股東、基金管理人高級管理人員或基金經(jīng)理等作為基金發(fā)起人，承諾認(rèn)購一定金額并持有一定期限的證券投資基金。一般而言，發(fā)起人認(rèn)購金額不低于 1000 萬元人民幣，持有期限不少于 3 年。這是一種特殊的開放式基金。其存續(xù)取決于規(guī)模，而規(guī)模又跟隨業(yè)績表現(xiàn)。這一制度設(shè)計的本意是在降低基金發(fā)行門檻的同時，實現(xiàn)基金管理人和投資人的利益綁定，但部分發(fā)起式基金的運作結(jié)果表明，投資人很可能要同時承受虧損與強制清盤的雙重風(fēng)險。

(資料圖)

規(guī)模放大器

創(chuàng)金合信港股通大消費精選股票并不是今年以來唯一一支可能觸發(fā)合同終止情形的基金。

2023 年 7 月 6 日、7 月 20 日和 7 月 27 日，德邦基金管理有限公司 3 次發(fā)布《關(guān)于德邦量化對沖策略靈活配置混合型發(fā)起式證券投資基金可能觸發(fā)基金合同終止情形的提示性公告》。與創(chuàng)金合信不同的是，德邦基金的這支產(chǎn)品設(shè)定的存續(xù)規(guī)模為不低于 5000 萬元人民幣。

此外，今年 4 月與 5 月，中銀基金管理有限公司旗下的兩支發(fā)起式基金——中銀澳享一年定期開放債券型發(fā)起式證券投資基金與中銀同享一年定期開放債券型發(fā)起式證券投資基金也觸發(fā)了基金合同終止情形。這兩支基金觸發(fā)的條件是 " 基金份額持有人數(shù)量不滿 200 人 "。

從業(yè)績表現(xiàn)上看，上述三支基金均不理想。截至 2023 年 8 月 15 日，德邦量化對沖混合 A 成立以來收益率為 -9.36%，超額回報 -14.5%；中銀澳享一年定期開放債券成立以來收益率為 7.63%，超額回報 -5.68%；中銀同享一年定期開放債券成立以來收益率為 9.72%，超額回報 -3.3%；均跑輸業(yè)績比較基準(zhǔn)。

盡管發(fā)起式基金設(shè)置了規(guī)模清盤的條件，但基金公司們還是樂此不疲地設(shè)立此類產(chǎn)品，其數(shù)量亦呈逐年增加的趨勢。Choice 終端數(shù)據(jù)顯示，目前全市場共有 2735 支發(fā)起式基金；2019 年至今，各個年份發(fā)起式基金成立的數(shù)目分別是 253/284/547/664/404 支。

與一般公募基金相比，發(fā)起式基金具有門檻低、成立快的特點，因而備受青睞。《公開募集證券投資基金運作管理辦法》規(guī)定，公募基金募集份額總額不能少于 2 億份，募集金額不能少于 2 億元人民幣，基金份額持有人的人數(shù)不能少于二百人，發(fā)起式基金則 " 不受上述限制 "。

作為華南地區(qū)發(fā)展最快的公募基金公司之一，上文提及的創(chuàng)金合信就對發(fā)起式基金情有獨鐘。Choice 終端數(shù)據(jù)顯示，目前全市場共有 133 家基金公司設(shè)立了發(fā)起式基金，其中數(shù)量最多的是華夏基金管理有限公司，目前在管發(fā)起式基金 185 支，緊隨其后的是天弘基金管理有限公司與廣發(fā)基金管理有限公司，在管數(shù)量分別為 141 與 101 支。而創(chuàng)金合信在管的發(fā)起式基金有 66 支，排名在 12 位。相較之下，目前創(chuàng)金合信管理資產(chǎn)規(guī)模為 1164 億元，非貨基金規(guī)模為 879 億元，在全行業(yè) 197 家公司中僅排名 47。

創(chuàng)金合信對于發(fā)起式基金的偏好，與該類產(chǎn)品帶來的規(guī)模效應(yīng)不無關(guān)系。Choice 終端數(shù)據(jù)顯示，目前創(chuàng)金合信全部 67 支發(fā)起式基金總規(guī)模達到了 249.3037 億元，占到了其全部非貨基金規(guī)模的 28%，而上述 67 支發(fā)起式基金在成立之日規(guī)模總計為 35.8 億元，期間增幅達到了 596%。2015 年至今，創(chuàng)金合信設(shè)立的發(fā)起式基金數(shù)量歷年依次是 4/4/2/6/1/9/20/14/6 支。可以看到，集中爆發(fā)的年份是 2021 年。在全部 67 支產(chǎn)品中，規(guī)模增幅最大的是創(chuàng)金合信工業(yè)周期股票 A，其凈資產(chǎn)從成立日的 500 萬暴增 466 倍，達到了 23.32 億元；此外，創(chuàng)金合信數(shù)字經(jīng)濟主題股票 C、創(chuàng)金合信新能源汽車股票 A/C、創(chuàng)金合信中證紅利低波動指數(shù) C、創(chuàng)金合信匯嘉三個月定開債券等發(fā)起式基金等均實現(xiàn)了超過 200 倍以上的規(guī)模增幅。

清盤難回本

除了創(chuàng)金合信數(shù)字經(jīng)濟主題股票 C 以外，上述規(guī)模增幅超百倍的發(fā)起式基金均成立于 2018 年。在上一輪結(jié)構(gòu)性牛市中，這些發(fā)起式基金錄得了不俗的業(yè)績表現(xiàn)。然而，創(chuàng)金合信于 2021 年以后成立的發(fā)起式基金，則大多沒能復(fù)現(xiàn)這一規(guī)模奇跡。

以 2021 年 11 月 30 日成立的創(chuàng)金合信物聯(lián)網(wǎng)主題股票 A/C 來說，其成立之初規(guī)模分別為 3000 萬元與 2000 萬元，但目前 A/C 份額的規(guī)模僅 2048 萬元與 1299 萬元，相較于成立之日下降了 30% 以上，該基金成立以來收益率為 -26.92%，超額回報為 -6.65%。同時，包括創(chuàng)金合信宜久來福 3 個月持有期混合發(fā)起 A/C、創(chuàng)金合信景氣行業(yè) 3 個月持有期股票發(fā)起 A/C、創(chuàng)金合信添福平衡養(yǎng)老目標(biāo)三年持有期混合發(fā)起 A/C 在內(nèi)的多支發(fā)起式基金的規(guī)模也較成立之日有所下降。

雖然發(fā)起式基金的本意是將基金管理人的風(fēng)險和利益與投資人進行綁定，但從運行結(jié)果來看，追漲殺跌仍然時有發(fā)生。以鑫元基金管理有限公司管理的鑫元清潔能源混合發(fā)起式 C 來說，天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，該基金成立之初的規(guī)模僅有 56.04 萬元，得益于 2022 年二季度新能源板塊洶涌的行情，其收益率曾一度達到 41.84%，同時其基金規(guī)模也于 2022 年三季度達到頂點 1.76 億元。但之后新能源板塊的行情并沒有給這部分跟隨買入的投資者帶來收益。數(shù)據(jù)顯示，該基金成立以來的收益率為 -31.29%，如果投資人在 2022 年 8 月 18 日這一最高點買入，持有至今將虧損 49.82%。與收益率形成對照，該基金 2023 年二季度的規(guī)模仍然有 1.347 億元，可見大部分投資人仍然深套其中。

2020 年還不是發(fā)起式基金爆發(fā)的 " 大年 "，但年內(nèi)到期數(shù)量依然可觀，而其中部分基金規(guī)模距離 2 億元這一門檻仍然相差甚遠。這些基金包括：

博時滬深 300 指數(shù)增強 A/C（合計規(guī)模 2618 萬元，12 月 30 日滿 3 年）；

創(chuàng)金合信 ESG 責(zé)任投資股票 A/C（合計規(guī)模 5420 萬元，12 月 30 日滿 3 年）；

工銀優(yōu)選對沖靈活配置混合發(fā)起 A/C（合計規(guī)模 2244.7 萬元，12 月 30 日滿 3 年）；

天弘國證消費 100 指數(shù)增強 A/C（合計規(guī)模 1.3 億元，12 月 30 日滿 3 年）；

財通資管新添益 6 個月持有期混合 A/C（合計規(guī)模 878 萬元，12 月 28 日滿 3 年）；

人保量化銳進混合 A/C（合計規(guī)模 1354 萬元，12 月 23 日滿 3 年）；

民生加銀中證 200 指數(shù)增強 A/C（合計規(guī)模 1198 萬元，12 月 16 日滿 3 年）；

興華永興混合發(fā)起式 A/C（合計規(guī)模 2426 萬元，12 月 16 日滿 3 年）；

華寶富時 100 ( QDII ) A/C（合計規(guī)模 2497 萬元，11 月 10 日滿 3 年）；

安信創(chuàng)新先鋒混合發(fā)起 A/C（合計規(guī)模 1.612 億元，10 月 30 日滿 3 年）；

東財信息產(chǎn)業(yè)精選混合 A/C（合計規(guī)模 2963 萬元，10 月 30 日滿 3 年）；

大成尊享 18 月持有混合發(fā)起 A/C（合計規(guī)模 5097 萬元，9 月 23 日滿 3 年）；

東財消費精選混合 A/C（合計規(guī)模 7224 萬元，9 月 23 日滿 3 年）；

博時金福安一年持有混合 ( FOF ) A/C（合計規(guī)模 8773 萬元，9 月 7 日滿 3 年）；

等等。

上述基金中，部分產(chǎn)品的業(yè)績甚至可以用 " 慘淡 " 二字來形容——比如安信創(chuàng)新先鋒混合發(fā)起 A 成立以來收益率為 -44.98% ——如果這些基金觸發(fā)合同終止情形并被強制清盤，那么持有這些基金的投資人將再無回本的可能。根據(jù)天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)，安信創(chuàng)新先鋒混合發(fā)起 A 自成立之日起，個人投資者持有的份額比例就始終高于 99%；可見即使是發(fā)起式基金，在這種泥沙俱下的行情下，依然是個人投資者蒙受了絕大部分的損失。（本文首發(fā)于鈦媒體 APP，作者｜陳齊樂）