償債能力尤為關鍵，券商需要權衡公司的長遠目標和短期目標，發債只是緩解現金流短期壓力的權宜之計，券商轉型才是長遠布局。

受疫情影響，市場波動加劇，同時證券行業對外開放加速推進，競爭日趨激烈，券商紛紛開足馬力，通過發行債券來進行融資。

截至4月16日，今年以來有29家A股上市券商發行近4000億元債券，其中頭部券商發債數量居前。從具體類型來看，公司債和短融券備受偏愛，年內發行的42只公司債中包括多只疫情防控債券。對比2019年同期數據，今年券商發債明顯提速，公司債利率明顯回調。

分析人士在接受記者采訪時表示，發債融資有利于緩解券商經營現金流壓力，平衡資金內部循環。直接融資相對于銀行信貸間接融資，有利于降低企業杠桿。公司債公開發行實行注冊制，以及目前寬松貨幣政策等市場利好下，券商發行債券融資占優勢。

加快發債融資“補血”

東方財富Choice數據顯示，截至4月16日，29家A股上市券商在2020年發債規模合計3988億元，而去年同期為2755億元。值得注意的是，發債利率明顯下調。就公司債利率而言，2020年發行的公司債年利率最低為1.88%，最高為3.65%，大部分利率介于2%至3%之間;而2019同期發行的公司債中，年利率最低為2.88%，最高為4.7%，大部分介于3%至4%之間。

頭部券商發債數量居前。2020年以來，上市券商發行公司債42只，涉及發行規模1205億元;次級債14只，涉及發行規模230億元;證券公司短期融資券82只，涉及發行規模2427億元。其中，中信證券發債數量排名第一，一共17只，單只債券發行規模最高為60億元，最低為10億元，總規模為560億元;第二名招商證券一共發行11只債券，最高發行規模為50億元，最低為10億元，發行總規模為395億元。

當前，還有17家A股上市券商發布了發債預案，涉及融資規模1756億元。其中，證券公司債20只，發行規模1458億元。另外，次級債5只，可轉換債2只。

關于募資用途方面，大多數券商用于補充公司運營資金，主要用于發展資本中介型業務，或者是用于補充流動資金，滿足公司業務運營需要，比如開拓創新業務，優化收入結構和負債結構。此外，也有借新還舊。海通證券在2020年公司債券(第二期)募集說明書中表示，此次發行規模不超過35億元，募資資金擬全部用于償還發行人到期的公司債務，以滿足公司債務結構調整的需求。

長城證券固定收益首席分析師吳金鐸在接受《國際金融報》記者采訪時表示，券商積極發債出于三方面考慮：第一，新《證券法》及國家發改委、證監會發布的配套規定，企業債、公開發行的公司債由核準制改為注冊制，放松了債券發行條件，提高了發行效率，有利于帶動發債規模。第二，受疫情影響，部分券商2020年以來因股票質押等業務或出現階段性現金流壓力，因此通過發債補充資本。第三，2020年之后扶貧以及防疫方面的債券受國家政策支持，再加上當前寬松的貨幣政策，市場利率較低，發債成本低。

“券商的優勢在于對監管業務和發債模式熟悉，成功概率大。發債融資有利于緩解券商經營現金流壓力，平衡資金內部循環。直接融資相對于銀行信貸間接融資，有利于降低企業杠桿，總體利好。”吳金鐸認為。

券商發行債券融資后，需要對公司償債能力和流動性狀況保持持續關注。目前，國信證券等多家券商對2020年累計新增借款情況進行了披露。吳金鐸向《國際金融報》記者指出，發債融資風險平衡方面，總體上需要權衡公司的長遠目標和短期目標。券商還是以主營業務收入為主，當前券商經營向科技金融、多元化經營和財富管理方向發展，券商轉型是長遠布局，發債只是緩解現金流短期壓力的權宜之計。

多只疫情防控債落地

為抗擊疫情，年內券商疫情防控專項債不斷落地。在上市券商年內發行的42只公司債中，有不少是疫情防控債。截至目前，天風證券、國金證券、南京證券、光大證券、興業證券、華西證券、長城證券等A股上市券商發行了疫情防控債。

比如，天風證券2020年公司債券(第一期)(疫情防控債)發行規模不超過15億元(含)，債券期限為3年。募集資金擬全部用于補充公司日常生產經營所需營運資金，資金可用于支持疫情防護防控相關業務;為疫區或因疫情受損的客戶提供兩融業務的資金;利用股權質押或者兩融等業務為參與疫情防控的企業提供相應的資金支持等。

另外，國金證券發行的疫情防控債募集資金基礎發行規模10億元，可超額配售不超過15億元的公司債券。“目前，公司正處于快速發展期，資金需求量較大，而宏觀、金融調控政策的變化會增加公司資金來源的不確定性及資金使用成本。通過發行公司債券，可以拓寬公司融資渠道，有效滿足公司中長期業務發展的資金需求。”國金證券表示，公司將根據發行完成后的債務結構進一步加強資產負債管理、流動性管理和資金運用管理，確保募集資金的有效運用，并控制相關財務風險。

同時，券商發揮債券融資中介職能，精準服務疫情防控，進一步緩解實體企業融資難融資貴問題。據中國證券業協會統計，截至2020年3月27日，共有49家證券公司承銷完成“疫情防控債”98只，助力20個省份的87家發行人完成融資972.31億元。其中，湖北地區“疫情防控債”10只，發行總規模93億元。

Choice數據顯示，截至4月16日，今年以來中信建投承銷了203只公司債，聯席保薦154只公司債，涉及募集資金1167億元;中信證券承銷136只公司債，聯席保薦113只公司債，涉及募集資金675億元。對比2019年同期數據，券商承銷公司債數量明顯增多。