并購(gòu)重組是資本市場(chǎng)優(yōu)化資源配置，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要方式和手段。2020年，深交所積極踐行“建制度、不干預(yù)、零容忍”九字方針，按照證監(jiān)會(huì)“四個(gè)敬畏、一個(gè)合力”工作要求，充分發(fā)揮并購(gòu)重組主渠道作用，深耕并購(gòu)重組“全鏈條”監(jiān)管服務(wù)，持續(xù)優(yōu)化市場(chǎng)功能，不斷增強(qiáng)市場(chǎng)活力，有效支持上市公司加速轉(zhuǎn)型升級(jí)、抵御風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)、實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

引活水強(qiáng)體質(zhì)

上市公司收購(gòu)支持科技創(chuàng)新，助力企業(yè)紓困。2020年深市完成收購(gòu)事項(xiàng)665家次，同比增長(zhǎng)10%，交易金額3011億元，同比增長(zhǎng)5%。在再融資新政積極影響下，以發(fā)行新股方式實(shí)現(xiàn)上市公司收購(gòu)的數(shù)量及交易金額分別達(dá)到129家次及746億元。計(jì)算機(jī)通信、軟件和信息服務(wù)、醫(yī)藥、高端裝備制造、新材料等新興產(chǎn)業(yè)上市公司備受市場(chǎng)青睞，占比超四成。27家民營(yíng)企業(yè)通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓、控制權(quán)變更等方式引入國(guó)有資本，通過(guò)實(shí)際控制人現(xiàn)金輸血、授信支持、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入等綜合舉措，企業(yè)基本面得到有效改善，紓困工作取得較好成效。如雪浪環(huán)境、碧水源、節(jié)能國(guó)禎等環(huán)保企業(yè)在國(guó)資入主后扭轉(zhuǎn)了經(jīng)營(yíng)困局、改善了持續(xù)盈利能力。

重大資產(chǎn)重組聚焦主業(yè)，推動(dòng)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。2020年深市實(shí)施重大資產(chǎn)重組78單，交易金額3483億元(不含配套募資)，其中重組上市交易實(shí)施5單。從交易類型看，產(chǎn)業(yè)整合型重組連續(xù)3年占比超六成，堅(jiān)守主業(yè)發(fā)展、回歸并購(gòu)本源已成為市場(chǎng)共識(shí)。出清式出售資產(chǎn)及資產(chǎn)置換合計(jì)21單，占深市整體的27%，比重較2019年增長(zhǎng)近25%，對(duì)化解企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、完善優(yōu)勝劣汰機(jī)制、實(shí)現(xiàn)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換發(fā)揮重要作用。從支付手段看，現(xiàn)金類重組合計(jì)29單，占比達(dá)到37%，比重較2019年增長(zhǎng)16%;定向可轉(zhuǎn)債成為重組支付工具的有益補(bǔ)充，9單重組方案使用定向可轉(zhuǎn)債支付對(duì)價(jià)，占比超一成。從標(biāo)的估值看，“養(yǎng)殼炒殼”“炒小炒差”現(xiàn)象大幅減少，資產(chǎn)平均增值率為243%，估值雖仍處于相對(duì)合理范圍，但“三高”類重組現(xiàn)象有所回升，值得警惕。

創(chuàng)業(yè)板公司全年披露重大資產(chǎn)重組交易45單，占深市整體的四成，比重較2019年增長(zhǎng)19%，交易活躍度顯著提升，特別是其中六成的重組標(biāo)的屬于信息技術(shù)、高端裝備制造、新材料等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，“三創(chuàng)四新”定位凸顯。

助改革增活力突出建制度主線

2020年，深交所以貫徹落實(shí)新證券法為契機(jī)，以平穩(wěn)推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革為龍頭，制定并完善重點(diǎn)領(lǐng)域基礎(chǔ)制度，助力并購(gòu)重組改革，激發(fā)市場(chǎng)主體活力。

突出建制度主線，保障改革平穩(wěn)落地。一是全面落實(shí)新證券法，認(rèn)真做好取消要約收購(gòu)義務(wù)豁免許可的后續(xù)監(jiān)管工作，第一時(shí)間優(yōu)化完善信息披露審查機(jī)制，全年完成審查免于要約收購(gòu)義務(wù)信息披露事項(xiàng)共30單，實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)過(guò)渡銜接;二是制定發(fā)布創(chuàng)業(yè)板重組審核規(guī)則及問(wèn)答，推動(dòng)構(gòu)建公開(kāi)透明的規(guī)則體系;三是完善并購(gòu)重組內(nèi)部審核流程，加強(qiáng)人員培訓(xùn)，積極發(fā)揮審核部門和日常監(jiān)管部門聯(lián)合審查優(yōu)勢(shì);四是嚴(yán)把廉政風(fēng)險(xiǎn)，同步部署推進(jìn)廉政監(jiān)督制度體系建設(shè)。

創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制過(guò)程中，深交所兼顧存量公司實(shí)際情況，并購(gòu)重組同步實(shí)施注冊(cè)制。在價(jià)格形成機(jī)制上，將發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的股份發(fā)行底價(jià)從市場(chǎng)參考價(jià)的90%下調(diào)至80%，為重組交易雙方提供更為靈活的利益博弈機(jī)制。注冊(cè)制實(shí)施后，受理創(chuàng)業(yè)板公司重組16家次，其中9單方案將股份發(fā)行底價(jià)設(shè)定為市場(chǎng)參考價(jià)的80%，改革紅利惠及面進(jìn)一步拓展。

提升審核效率和透明度，激發(fā)市場(chǎng)活力。創(chuàng)業(yè)板并購(gòu)重組注冊(cè)制壓縮審核時(shí)限，優(yōu)化審核環(huán)節(jié)，規(guī)定發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)和重組上市的審核時(shí)限分別為45日和3個(gè)月。對(duì)于符合小額快速條件的并購(gòu)重組申請(qǐng)，受理后無(wú)問(wèn)詢環(huán)節(jié)，直接出具審核報(bào)告。當(dāng)升科技重組項(xiàng)目從申請(qǐng)到注冊(cè)僅31個(gè)工作日。同時(shí)，全部審核流程和審核資料在深交所官網(wǎng)向全市場(chǎng)公開(kāi)，進(jìn)一步提升審核透明度。審核效率和透明度提升，增強(qiáng)了改革獲得感，助力企業(yè)駛?cè)氘a(chǎn)業(yè)發(fā)展的快車道。

抓重點(diǎn)做服務(wù) 深化“放管服”舉措

深交所始終堅(jiān)持寓監(jiān)管于服務(wù)，不斷優(yōu)化服務(wù)水平，支持上市公司用好用足并購(gòu)重組等市場(chǎng)工具，助力企業(yè)疫情防控，服務(wù)國(guó)企改革，激發(fā)民企活力，推動(dòng)上市公司高質(zhì)量發(fā)展。

一是務(wù)實(shí)舉措支持上市公司抗擊疫情。深交所及時(shí)了解企業(yè)困難，及時(shí)化解疫情影響，有效落實(shí)適當(dāng)延長(zhǎng)重組財(cái)務(wù)資料有效期和重組預(yù)案披露后發(fā)出股東大會(huì)通知時(shí)限等積極舉措，支持新乳業(yè)、雪浪環(huán)境、*ST盈方等公司重組及重大交易事項(xiàng)順利實(shí)施。統(tǒng)籌做好受疫情影響上市公司并購(gòu)重組業(yè)績(jī)承諾履行監(jiān)管工作，持續(xù)提供并購(gòu)重組“遠(yuǎn)程培訓(xùn)”，為湖北等疫情影響嚴(yán)重地區(qū)提供“上門服務(wù)”，傳遞監(jiān)管溫度，全力支持復(fù)工復(fù)產(chǎn)。

二是服務(wù)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，助力國(guó)資國(guó)企改革。2020年是國(guó)企改革三年行動(dòng)的開(kāi)局之年，67家次深市國(guó)有控股上市公司披露控制權(quán)變更，混合所有制改革實(shí)踐進(jìn)一步深化，國(guó)有資本布局進(jìn)一步優(yōu)化;全年實(shí)施重大資產(chǎn)重組23家次，交易金額2437億元，既有重組轉(zhuǎn)型化解生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)壓力，又有戰(zhàn)略性并購(gòu)深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。中國(guó)鐵物通過(guò)*ST夏利上市，助力企業(yè)轉(zhuǎn)型實(shí)現(xiàn)扭虧為盈;中國(guó)建材擬向天山股份注入多項(xiàng)水泥資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)整體上市，推動(dòng)水泥行業(yè)深度整合。

三是激發(fā)釋放民營(yíng)企業(yè)、中小企業(yè)活力。深市全年共有55家民營(yíng)企業(yè)實(shí)施重大資產(chǎn)重組，交易金額1046億元，338家民營(yíng)企業(yè)通過(guò)引入戰(zhàn)投、控制權(quán)變更等優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步激發(fā)企業(yè)發(fā)展動(dòng)能，如天山鋁業(yè)借殼新界泵業(yè)轉(zhuǎn)型為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的鋁產(chǎn)業(yè)鏈一體化生產(chǎn)商，交易金額170億元，為A股全年交易金額最大的重組上市交易。

四是推進(jìn)定向可轉(zhuǎn)債試點(diǎn)常態(tài)化。自2019年12月份全市場(chǎng)首單定向可轉(zhuǎn)債產(chǎn)品落地實(shí)施以來(lái)，深交所持續(xù)推進(jìn)定向可轉(zhuǎn)債的試點(diǎn)運(yùn)行和業(yè)務(wù)流程電子化工作，規(guī)范定向可轉(zhuǎn)債健康發(fā)展，為上市公司提供更加便捷高效服務(wù)。2020年，TCL科技、長(zhǎng)春高新等9家深市公司發(fā)行定向可轉(zhuǎn)債作為重組支付工具，發(fā)行規(guī)模為14億元，發(fā)行數(shù)量及規(guī)模明顯提升。過(guò)半數(shù)公司同時(shí)發(fā)行定向可轉(zhuǎn)債募集配套資金，融資金額合計(jì)41億元，進(jìn)一步拓寬直接融資渠道。

履職責(zé)防風(fēng)險(xiǎn) 嚴(yán)守零容忍底線

2020年，深交所以提高監(jiān)管效能為目標(biāo)，認(rèn)真履行一線監(jiān)管職責(zé)，發(fā)揮科技監(jiān)管優(yōu)勢(shì)，加強(qiáng)全程審慎監(jiān)管，持續(xù)加大對(duì)并購(gòu)重組異常行為的監(jiān)管力度。

一手抓信息披露前端，加強(qiáng)問(wèn)詢。全年共發(fā)出123份重組問(wèn)詢函，強(qiáng)化事中監(jiān)管問(wèn)詢，重點(diǎn)針對(duì)“三高”交易、忽悠式重組、規(guī)避重組上市等異常情況進(jìn)行刨根問(wèn)底式問(wèn)詢，對(duì)22單高風(fēng)險(xiǎn)重組方案發(fā)出2份以上問(wèn)詢函。優(yōu)化重構(gòu)企業(yè)畫像重組審查模塊，充分運(yùn)用科技監(jiān)管手段，提升審查質(zhì)效。增加重組回函討論審查環(huán)節(jié)，綜合運(yùn)用約談、上報(bào)、局所監(jiān)管協(xié)作等多種措施，嚴(yán)控高風(fēng)險(xiǎn)重組方案向前推進(jìn)，把好市場(chǎng)入口關(guān)。其中，部分項(xiàng)目因重組標(biāo)的估值合理性、業(yè)績(jī)真實(shí)性存疑等問(wèn)題，經(jīng)嚴(yán)格問(wèn)詢，相關(guān)公司已主動(dòng)撤回材料或終止籌劃重組事項(xiàng)。

一手抓持續(xù)監(jiān)管后端，打擊違規(guī)。在日常監(jiān)管及年報(bào)審查中，關(guān)注重組后續(xù)整合和承諾履行情況，強(qiáng)化對(duì)商譽(yù)減值、業(yè)績(jī)承諾精準(zhǔn)達(dá)標(biāo)、業(yè)績(jī)補(bǔ)償履行等事項(xiàng)持續(xù)監(jiān)管，促進(jìn)提高并購(gòu)重組整合效果。同時(shí)，細(xì)化重組業(yè)績(jī)承諾違規(guī)的處分標(biāo)準(zhǔn)，壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，從嚴(yán)從快處分重組違規(guī)行為，對(duì)部分公司利用重組利好信息炒作股價(jià)、精準(zhǔn)配合股東減持等行為，及時(shí)上報(bào)立案調(diào)查線索并作出紀(jì)律處分;對(duì)23單拒不履行重組業(yè)績(jī)承諾的案件作出紀(jì)律處分，對(duì)6名履職盡責(zé)不到位的中介機(jī)構(gòu)責(zé)任人員作出紀(jì)律處分或自律監(jiān)管措施。

下一步，深交所將繼續(xù)深入貫徹落實(shí)十九屆五中全會(huì)和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神，按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)工作部署，堅(jiān)持市場(chǎng)化、法治化方向，堅(jiān)持監(jiān)管與服務(wù)并舉，完善制度供給，優(yōu)化審核機(jī)制，加強(qiáng)持續(xù)監(jiān)管，在制度建設(shè)、政策咨詢、方案實(shí)施、培訓(xùn)交流、技術(shù)保障等方面提供“一攬子”服務(wù)，充分發(fā)揮并購(gòu)重組功能作用，提高上市公司質(zhì)量，支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)，更好服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略大局，切實(shí)助力科技、資本和實(shí)體經(jīng)濟(jì)高水平循環(huán)。(姜楠)