6月2日，歡樂家在深交所敲鐘上市，發(fā)行價(jià)4.94元/股，截至發(fā)稿，歡樂家股價(jià)為31元/股，市值為139.5億元。值得注意的是，歡樂家擬將近一半募投資金用于擴(kuò)充產(chǎn)能，但其2017-2019年罐頭產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率尚不足70%，飲料產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率更是不足40%。與同行相比，歡樂家飲料產(chǎn)品的銷售毛利率、營(yíng)收規(guī)模也遠(yuǎn)不及養(yǎng)元飲品、承德露露等同類企業(yè)。在業(yè)內(nèi)人士看來，雖然歡樂家已赴深交所上市，但仍不能忽視業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力、產(chǎn)能過剩依舊強(qiáng)行募資擴(kuò)產(chǎn)等問題帶來的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

產(chǎn)能閑置仍擴(kuò)產(chǎn)

歡樂家于2001年成立，主要生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)水果罐頭、海產(chǎn)品罐頭及鵪鶉蛋罐頭，2014年進(jìn)入植物蛋白飲料市場(chǎng)。數(shù)據(jù)顯示，2017-2020年，該公司營(yíng)業(yè)收入分別為11.95億元、13.55億元、14.24億元、12.47億元，歸母凈利潤(rùn)分別為8339.18萬元、1.61億元、2.07億元、1.79億元。

上述招股書顯示，此次歡樂家IPO擬募集資金約12.92億元，主要用于飲料和罐頭建設(shè)、新零售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、研發(fā)檢測(cè)中心建設(shè)、信息系統(tǒng)升級(jí)建設(shè)等項(xiàng)目。其中，“飲料、罐頭建設(shè)項(xiàng)目”預(yù)計(jì)投資2.58億元，建設(shè)期24個(gè)月。據(jù)歡樂家介紹，該項(xiàng)目實(shí)施主體為湛江歡樂家，建成后，歡樂家將新增飲料和罐頭產(chǎn)品產(chǎn)能合計(jì)13.65萬噸，其中飲料產(chǎn)品預(yù)計(jì)10萬噸(飲料產(chǎn)品中椰子汁占7萬噸)、罐頭產(chǎn)品3.65萬噸(罐頭產(chǎn)品中熱帶水果罐頭占2萬噸)。

值得注意的是，歡樂家現(xiàn)有產(chǎn)能利用率較低，存在不飽和現(xiàn)象。招股書顯示，2017年至2020年1-6月，歡樂家罐頭產(chǎn)品的年產(chǎn)能利用率分別為61.56%、63.24%、51.14%、52.61%;飲料產(chǎn)品的年產(chǎn)能利用率則更低，分別為31.24%、37.71%、33.64%、24.54%。

在產(chǎn)能沒有達(dá)到百分百釋放的情況下，歡樂家尚未能完全消化。2019年，歡樂家飲料產(chǎn)品年產(chǎn)能達(dá)到46.36萬噸，實(shí)際銷量?jī)H有16.8萬噸;罐頭產(chǎn)品年產(chǎn)能達(dá)到13.1萬噸，但實(shí)際銷量?jī)H有7萬噸。

對(duì)于產(chǎn)能利用率低，歡樂家方面給出的解釋是罐頭、飲料和食品的銷售有淡旺季之分。不過，即便在每年的生產(chǎn)旺季，歡樂家的產(chǎn)能利用率與100%也有一定距離。2017-2019年旺季期間，歡樂家飲料食品的產(chǎn)能利用率分別為51.73%、72.91%和69.46%，罐頭食品的產(chǎn)能利用率分別為70.1%、72.84%和81.55%。

對(duì)于擴(kuò)建產(chǎn)能是否會(huì)增加產(chǎn)能閑置風(fēng)險(xiǎn)以及如何消化過剩產(chǎn)能，北京商報(bào)記者采訪歡樂家，但截至發(fā)稿并未收到回復(fù)。

盈利能力待考

在業(yè)內(nèi)人士看來，歡樂家在產(chǎn)能尚未利用完全的情況下，仍堅(jiān)持?jǐn)U產(chǎn)，與其所在的軟飲市場(chǎng)巨大的增長(zhǎng)空間不無關(guān)系。弗若斯特沙利文預(yù)計(jì)2019-2024年中國(guó)軟飲料市場(chǎng)將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，年均復(fù)合增速5.9%，2024年中國(guó)軟飲料市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)到1.32萬億元。

不過，以目前歡樂家的營(yíng)收體量以及盈利空間來看，歡樂家想在萬億軟飲市場(chǎng)爭(zhēng)得一席之地并非易事。目前，歡樂家主營(yíng)產(chǎn)品主要分為椰子汁植物蛋白飲料等飲料和水果罐頭、八寶粥罐頭等罐頭食品兩大類，其中飲料類產(chǎn)品對(duì)營(yíng)收貢獻(xiàn)較大。但從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，歡樂家飲料銷售毛利率遠(yuǎn)不及承德露露、養(yǎng)元飲品等同行業(yè)品牌。

招股書顯示，2017-2020年上半年歡樂家飲料產(chǎn)品的銷售毛利率分別為35.37%、37.63%、42.57%和44.2%，而同期同行業(yè)可比上市公司養(yǎng)元飲品的銷售毛利率分別為47.85%、49.96%、52.83%和51.11%，承德露露的同期銷售毛利率分別為47.25%、50.76%、52.62%和54.25%。這兩家公司2019年?duì)I收分別為70億元以上和20億元以上，同期歡樂家椰子汁產(chǎn)品營(yíng)收僅為6.17億元。

受毛利率較低影響，歡樂家業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)稍顯疲態(tài)。數(shù)據(jù)顯示，2017-2020年上半年，歡樂家分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.95億元、13.55億元、14.24億元和5.98億元，2018-2020年上半年?duì)I業(yè)收入的同比增長(zhǎng)率分別為13.39%、5.12%和-14.63%;同期分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8339.18萬元、1.61億元、2.07億元和8479.18萬元，2018-2020年上半年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率分別為93.03%、28.46%和-11.29%。除毛利率外，歡樂家營(yíng)收規(guī)模也遠(yuǎn)低于同行。數(shù)據(jù)顯示，2020年承德露露實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.61億元;養(yǎng)元飲品營(yíng)業(yè)收入為44.27億元。

在中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬看來，在軟飲行業(yè)，如果主營(yíng)產(chǎn)品品類達(dá)不到10億元以上，都屬于小微公司，其產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力也相對(duì)較弱。歡樂家的主要產(chǎn)品是罐頭和飲料，每一個(gè)品類的體量只有幾億元，相比同行而言體量小、盈利能力弱，即使獲得上市募集資金擴(kuò)產(chǎn)，短時(shí)間內(nèi)也很難與同行競(jìng)品抗衡。(錢瑜 王曉 燕慧)