受經濟周期疊加事件性因素的影響，2022年各類資產體現出不同的特征：現金和黃金表現相對占優，債券表現相對較差，而股票表現最差。

從去年11月開始，經濟預期出現了積極的變化，股票市場開始呈現上漲的行情。其主要原因是對于疫情影響的擔憂逐步消退，而對于消費復蘇的預期逐漸升溫。從春節消費行業反饋的數據看，經濟復蘇的趨勢正在確立。

根據美林時鐘，經濟復蘇期的資產配置遵循“股票>黃金>債券>現金”的配置順序。在2023年背景下，我們認為該配置排序是合理的。分塊分析如下：

01

股票

我們看好權益資產的表現。經濟復蘇對于企業盈利產生了底部翻轉的效應。特別是上半年，經濟復蘇趨勢確定性越高，權益類資產價格上升的空間就越大。

02

黃金

作為國際定價的大宗商品，黃金與實際利率、美元指數直接相關。2023年美國將結束加息，金價有望重新進入上行通道。今年下半年該趨勢會較為明朗，上半年則可能呈現震蕩行情。

03

債券

短期債券主要受制于經濟復蘇對利率上升的預期，該預計基本已經體現在價格的波動之中。如果考慮到票息的因素，當前位置對于債券投資是較良好的投資時點，但收益空間較為有限。

我們認為，2023年資產配置的重要機會將來自于股票市場。A股的內外環境將在2022年的基礎上顯著改善。GDP增速有望達到5%以上，價值股將受益于經濟復蘇。成長股將受益于海外流動性拐點，拐點預計于2023年下半年出現。

整體上，今年成長和價值板塊都將有表現的機會。我們對經濟預期持樂觀態度，在資產配置上計劃維持偏高的權益比例，風格上對于成長和價值做均衡的配置。

二月以來A股市場的調整主要是因為對經濟的樂觀預期與實際兌現程度的差異，但短期基本面不佳不影響全年的預期，即使一季度經濟數據低于市場預期，而更積極的政策有望持續推出，這對股票市場是中長期有利的。

免責聲明：市場有風險，選擇需謹慎！此文僅供參考，不作買賣依據。