中國連續第7個月減持美國國債

當地時間周三(4月17日)，美國財政部公布了2023年2月的國際資本流動報告(TIC)。美國兩大“債主”日本、中國(大陸)在今年2月雙雙減持。2月日本所持美國國債環比1月減少226億美元，至1.082萬億美元，重新接近了去年10月所創的三年多來低位。2月中國持有美國國債8488億美元，環比1月持倉減少106億美元，連續七個月減持美債，總持倉連續7個月創2010年6月以來新低。且自去年4月起，中國的持倉連續11個月低于1萬億美元。

美國財政部發布的國際資本流動報告(TIC)內容顯示，外國在2月份對美國長期、短期證券和銀行流水的凈買入額為280億美元。其中，外國私人資金凈流出為374億美元，外國官方資金凈流入為655億美元。

(資料圖)

外國居民在2月份增加了對美國長期證券的持有量，凈買入額為636億美元。外國私人投資者凈買入94億美元，而外國官方機構凈買入542億美元。美國居民減少了他們所持有的長期外國證券，凈拋售了74億美元。

若將國際長期證券和美國長期證券均考慮在內，外國長期證券的凈購買量為710億美元。在計入調整因素后，如對未記錄的美國資產支持證券向外國人支付的本金的估計，估計2月份外國凈購買長期證券的總額估計為722億美元。

外國居民增加了255億美元的美國國庫券持有量。外國居民持有的所有以美元計價的短期美國證券和其他托管負債減少了325億美元。銀行自身對外國居民的美元凈負債減少了116億美元。美國財政部表示，2023年3月的TIC數據定于2023年5月15日發布。

報道稱，比利時、盧森堡在今年1月拋售美債。而從去年全年來看，全球持有美債規模排名前兩位的日本與中國，分別在2022年減持2245億美元及1732億美元的美債，法國、沙特、以色列等多國自去年以來也拋售了大量美國國債。

美債缺少投資者嗎?

各國央行選擇減持美債，那它還有吸引力嗎?以2022年的數據來看，經濟學家管濤表示，從投資者構成角度來說，私人外資大幅凈增持美債，官方外資少量凈減持。

管濤稱，之所以出現這種投資者結構，或是因為對私人投資者而言，在全球金融動蕩加劇、市場主體風險偏好下降的情況下，美債仍屬于安全資產;但對官方投資者而言，一方面要拋售外匯儲備，穩定本幣兌美元匯率，另一方面要加速儲備資產多元化，規避市場和主權風險。

他指出，2022年外資是在增持而非拋售美國國債。盡管不同期限品種和投資者群體(包括不同國家和地區)的情況不盡相同，但整體看美債并不缺少外國投資者。

管濤認為，中期看，美國經濟減速和貿易赤字縮小可能導致資本回流美國放慢，但美聯儲激進加息接近尾聲，美債估值修復可能推升外資持有美債余額。長期看，美國缺乏基礎改善其貿易赤字和扭轉全球美元大循環，國際貨幣體系的多極化發展將是量變到質變的漸進過程。

隨著美聯儲加息接近尾聲，境外機構對中債的需求可能恢復，或一定程度減緩債券收益率的上行幅度。預計二季度10年期國債收益率的中樞在2.95%，波動區間為2.80%-3.05%。隨著國內經濟復蘇向好，長債收益率將明顯上行。短端方面，資金利率以7天逆回購操作利率為錨，中樞上行幅度相對有限，加之債券收益率上行，金融機構一般多采取短久期策略，因此短債的收益率上行幅度小于長債。預計二季度1年期國債收益率波動區間為2.25%-2.50%，中樞在2.37%，曲線形態趨于陡峭化，期限利差可能拓寬。

據中研普華產業研究院出版的《2023-2028年證券行業風險投資態勢及投融資策略指引報告》統計分析顯示：

我國證券市場經過十多年的發展，雖然整體規模、功能和效率已有很大的提升，但機構投資者比重遠遠低于境外成熟市場，嚴重制約了證券市場功能的進一步發揮。為此，我國主動引入了合格境內外機構投資者制度，資本市場互聯互通也進入到一個全新階段。

2023年一季度證券行業市場分析

2023年一季度，隨經濟修復提速，股票市場有所回升，但兩融余額同比仍有所下降。受益于科創板及創業板注冊制試點持續推進，一級市場發行保持高效，但股權融資規模及首發審核通過率同比均有所下降。2023年一季度，利率債收益率先漲后跌，小幅上行;信用債收益率震蕩下行;二級市場波動加大，交投活躍;債券發行規模較去年同期小幅增長。

從債券發行情況看，2023年一季度，證券行業發債主體信用等級集中于AAA級，行業內主體信用質量較高。從發行利差來看，相較于公開發行產品，私募產品發行利差相對較大。

級別調整方面，2023年一季度，未有證券公司主體信用等級發生變動。

財政部網站4月3日公布的2023年第二季度國債發行計劃顯示，2022年第二季度，擬發行記賬式附息國債22只，其中4月7期、5月7期、6月8期;擬發行記賬式貼現國債19期，其中4月6期，5月7期，6月6期;擬發行儲蓄國債6期，4月、5月、6月分別2期。

2023年政府工作報告中提出，積極的財政政策要加力提效。表觀(中央政府)預算財政赤字率同比從2022年的2.8%升至3.0%。2023年一季度國債和政府債共發行4.26萬億元，創歷年一季度發行新高，其中3月份發行1.73萬億元，同比增長35%，發債前置帶動經濟復蘇。從歷史數據來看，二季度政府債券供給通常較一季度大幅提高。此外，二季度也是每年繳稅規模最高的季度。為配合積極的財政政策，貨幣政策可能會適度寬松。

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