美債危機(jī)告一段落，長債利率下降，美股重新振奮，但是一個(gè)幽靈，已經(jīng)在全球游蕩。

已經(jīng)神隱數(shù)十年的全球通脹，預(yù)期變得日益強(qiáng)烈。

上一次全球性滯漲，還要回到石油危機(jī)爆發(fā)的上世紀(jì)70年代，經(jīng)濟(jì)增長停滯，通貨膨脹高企，布雷頓森林體系崩潰，牙買加體系甫建，市場(chǎng)驚魂未定。

歷史進(jìn)入80年代，倏忽轉(zhuǎn)彎。

首先，科技革命適時(shí)爆發(fā)，從IT到互聯(lián)網(wǎng)，迅速產(chǎn)業(yè)化和商業(yè)化，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的增長，一掃滯漲的陰霾，帶來供給和需求的持續(xù)內(nèi)生進(jìn)化。

其次，隨著中國宣布改革開放，進(jìn)入世界產(chǎn)業(yè)鏈條，全球化在真正意義上實(shí)現(xiàn)了“世界是平的”。中國等新興市場(chǎng)胼手胝足，將生產(chǎn)成本大幅降低，對(duì)沖世界范圍內(nèi)不斷超發(fā)的流動(dòng)性。

科技革命和全球化的化學(xué)反應(yīng)，使得全球經(jīng)濟(jì)駛?cè)胍欢纬L周期的高增長、低利率和低通脹的“黃金時(shí)代”。

至于所謂的“里根撒切爾經(jīng)濟(jì)學(xué)”和“新自由市場(chǎng)主義”，不過是樹上開花罷了。

而以2008年國際金融危機(jī)和2020年全球疫情危機(jī)為線，“黃金時(shí)代”一頭撞上百年未有之大變局。

2008年美聯(lián)儲(chǔ)開啟了QE時(shí)代，全球?qū)捤梢伙w沖天，自此打開了潘多拉魔盒。2020年，本來就遲遲難以軟著陸的量化寬松，直接變成了毫無底線的大放水，各國央行打開印鈔機(jī)，嚴(yán)肅的財(cái)經(jīng)紀(jì)律硬約束蕩然無存，還將一個(gè)“財(cái)政政策貨幣化”的僵尸理論還魂。

于是，我們看到了并不意外的貨幣現(xiàn)象：美國股市暴漲，比特幣暴漲，實(shí)體經(jīng)濟(jì)尚未打開，資金無處可去，只能大水漫灌資本資產(chǎn)市場(chǎng)。泡沫急速擴(kuò)大，并開始外溢，波及大宗商品市場(chǎng)。美國10年期國債收益率飆升至1.6%，背后是無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)被拋售，繼續(xù)穿透后是對(duì)通脹的預(yù)期和恐慌。

人們終于醒悟過來，通脹可能卷土重來。經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗里德曼說的那句話從未過時(shí)：通脹始終是一個(gè)貨幣現(xiàn)象，是太多的貨幣追逐太少的商品所致。歡迎來到萬物暴漲的年代。如果沒有，那真是見了鬼了。

市場(chǎng)并不理性，而是具有高度的不確定性和反身性，推動(dòng)著預(yù)期的自我實(shí)現(xiàn)。全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)是個(gè)漫長的過程，而滔天的流動(dòng)性，讓滯漲變得影影綽綽。

消失的通脹和膨脹的泡沫，曾經(jīng)是多么的人畜無害，大家躺在貨幣幻覺之中，柴米油鹽又無恙，各自歡喜。只是，天下沒有不散的宴席，事物處于熵增的過程之中，每時(shí)每刻都在氤氳著“殺死”自己的物質(zhì)和能量。用琛哥的大白話來說，出來混，都是要還的。

皮凱蒂的成名作《21世紀(jì)資本論》認(rèn)為，資本收益率持續(xù)擴(kuò)大，超過經(jīng)濟(jì)增長率和勞動(dòng)生產(chǎn)率(工資增長率)，不平等的擴(kuò)大是趨勢(shì)。在史無前例的大通脹下，這種貧富分化，將駛向未知的深處。

太陽底下沒有新鮮事。風(fēng)險(xiǎn)從未消失，只是暫時(shí)被隱藏。(韓哲)