中國神華在3月29日強勢漲停，原因是由于公司年報給出的土豪分紅方案，90%多的利潤用于現金分紅，股息率更是10%左右，這樣的股票怎能不惹人愛。不過，上市公司還是應該把握好現金分紅的尺度，穩健的股息率要比忽高忽低的股息率更能引起中長期投資者的關注。

中國神華每股派息1.81元，共計派息359.62億元，2020年度全年凈利潤為391.7億元，本次派息約為全年凈利潤的90%，可以說是非常豐厚的現金分紅。按道理說，這樣的好公司很值得投資者長期持有，但是它的估值水平卻相對不高，市盈率也不過10倍上下，公司股價也剛剛超過每股凈資產值，為什么投資者對于中國神華的估值如此保守呢?

從公司的生產經營看，公司肯定是好公司，但是在利潤分配方面卻仍有值得商榷的地方。從最近幾年的現金分紅方案看，2015年每股分紅0.32元，但是2016年突然派出超大規模的現金分紅，每股現金分紅高達3元，合計派息590億元，這一數字遠遠超出了當期的凈利潤。到了2017年，公司的現金分紅再度下降至每股0.91元，2018年為每股0.88元，2019年為每股1.26元，到了2020年，又大幅增加到每股1.81元。

中國神華的現金分紅缺乏穩定性，成熟穩健的上市公司應該把每年的現金分紅規模控制在一個相對穩定且穩中有升的金額上。諸如每年都有所增加，但增加的又不會太多，如果趕上年景不好，也至少能保證現金分紅不減少。這樣就很符合長期持股投資者的利益，他們可以相對準確地預估每年可以得到多少現金分紅，從而安心地長期持股。但如果像中國神華這樣不定期的高額分紅，會打亂投資者的財務安排，遠沒有長期穩健增長的現金分紅更具有吸引力。

事實上，中國神華如果確實有大筆利潤庫存，而股價估值又相對較低，那么對于投資者來說，最好的資金安排方案應為上市公司直接用現金回購股票，然后注銷掉回購股份，這樣股價就能出現一定程度的上漲，而投資者也可以省掉一些紅利稅，對于散戶投資者來說，如果是短線持有，那么紅利稅將會更高。

當然，中國神華大手筆的現金分紅值得鼓勵，只不過本欄認為，如果能夠在分紅派現的尺度上更為優化，做到持續穩健，更加能夠獲得雙贏的效果。

而且，不穩定的大額現金分紅也容易引發一些質疑。比如，其做法更像是為大股東服務，即大股東需要大筆現金，就讓上市公司大比例分紅，如果大股東不差錢，那么就減少分紅金額，雖然說這種做法從法理上講無可厚非，而且在巨額現金分紅方案出臺后公司股價也確實漲停，但這顯然不是最佳策略，否則中國神華的市盈率水平應該會更高一些。在本欄看來，中國神華如此好的基本面，估值如此低，與分紅不夠穩健可能有一定的關系。(周科競)