隨著英國、歐元區(qū)和美國的貨幣供應量增速紛紛崩潰，他們將此解讀為衰退和通縮的先兆！

這些觀點來自英國經(jīng)濟學家西蒙 · 沃德 ( Simon Ward ) 和蒂姆 · 康登 ( Tim Congdon ) ，前者目前是駿利亨德森集團 ( Janus Henderson ) 的經(jīng)濟顧問，后者則更是英國金融界在這個問題上的業(yè)內大拿，曾在撒切爾夫人擔任首相期間擔任她的經(jīng)濟顧問。

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他們的分析顯然與此前主流的經(jīng)濟學家共識不符——當前的共識認為，全球經(jīng)濟正開始復蘇，通脹是由供應沖擊和能源價格造成的。

但對于這些貨幣主義理論支持者來說，經(jīng)濟增長和通脹本質上是流通中的貨幣數(shù)量及其流轉速度 ( 即貨幣轉手次數(shù) ) 的函數(shù)。而它們眼下的運行軌跡，正在指向經(jīng)濟衰退……

資深貨幣主義者眼中的 " 現(xiàn)狀 "

康登表示，各國央行的大規(guī)模量化寬松計劃和疫情期間的大幅降息，導致美國和歐洲的貨幣供應量出現(xiàn)了兩位數(shù)的增長。這直接推動一年后 ( 2021 年年中 ) 通脹開始大幅高于了央行目標，英國等部分經(jīng)濟體的 CPI 同比增速更是一度達到了兩位數(shù)。

但如今，截然相反的情況則在上演——貨幣供應量開始急劇下降。

數(shù)據(jù)顯示，在歐元區(qū)，衡量三年期以下存款和現(xiàn)金等價物的 M3 廣義貨幣供應量的六個月變化率，目前是自 2010 年以來最低的。M1 狹義貨幣供應量——即現(xiàn)金和隔夜存款的增速，則自 1999 年歐元誕生以來首次跌至了負值。

在英國，實際的 M4 貨幣供應量增速——涵蓋 M3、各種信貸和其他流動金融工具，也已經(jīng)大幅低于了趨勢水平。

沃德表示，" 英國和歐元區(qū)的廣義貨幣年增長率遠低于 2010 年代的平均水平。這一點非常令人擔憂，將暗示著經(jīng)濟衰退、通脹下降 ( disinflation ) 和通縮 ( deflation ) 的到來。"

在大洋彼岸的美國，情況也與歐洲類似。美國去年年底的 M2 貨幣供應量增速就已同比錄得負值。

野村證券駐倫敦的波動性策略師 Vincenzo Inguscio 近期警告稱，美國最近收縮的 M2 貨幣供應量表明，美聯(lián)儲對貨幣供應的剎車踩得太緊了。他指出，" 當貨幣供應量波動如此之大時，人們需要密切關注它的動態(tài)。"

央行應立刻掉頭轉向？

康登等人長期推行的貨幣主義理論——即通過管理貨幣供應量來控制通脹的理論——在過去至少 20 年的時間里基本上被經(jīng)濟學界所忽視。但眼下的局面似乎預示著，學術 " 正統(tǒng) " 與 " 歪理 " 之間的界線或許未必真的那么涇渭分明。

為了應對四十年來最高的通脹率，美聯(lián)儲等央行過去一年紛紛以 20 世紀 80 年代末以來最快的速度進行了加息，同時也在競相縮表，試圖收回他們創(chuàng)造的貨幣。

但康登表示，貨幣供應量數(shù)據(jù)顯示，他們應該在數(shù)月前就停止加息。同樣，沃德也希望官員們停止通過所謂的 QT ( 量化緊縮 ) 來縮減他們的資產(chǎn)負債表，甚至應該考慮降息——可能要大幅降息。

" 他們 ( 央行官員們 ) 需要恢復貨幣正增長， ( 我們這些 ) 貨幣主義者贏得了早先的通脹預測競賽，但中央銀行家們聲稱那是一次僥幸。現(xiàn)在可以再來復賽一場——而如果中央銀行家們又輸?shù)袅诉@場比賽，導致我們陷入了經(jīng)濟衰退或通貨緊縮，最終應不應該來一次徹底的清算？"

沃德還表示，近期銀行業(yè)的動蕩可能會使貨幣供應量的收縮變得更糟，因為貸款人將 " 轉向風險厭惡 "，而且信貸業(yè)務受到限制。對康登來說，這個問題非常嚴重，足以要求改變央行的框架。

他希望英國央行的公開信制度 ( 根據(jù)該制度，行長必須向英國財政大臣解釋為什么通脹比目標高出 1 個百分點以上 ) 能納入對廣義貨幣供應量的考量。

" 貨幣供應量必須出現(xiàn)在央行的儀表盤上。如果它不存在，央行行長將和開車不看時速表的人一樣危險，" 他說。

康登認為，美聯(lián)儲、歐洲央行和英國央行都應該為目前遠高于目標的通脹負責。他們也需要為從 2023 年中期開始將出現(xiàn)的衰退負責。