天天熱文：既要又要，均瑤健康的大而全戰略該收收了

2023-05-15 16:05:52來源：ZAKER財經

文 | 一號公司，作者｜虛淵玄

你愛喝的那瓶 " 味動力 "，它又虧錢了。

(資料圖片僅供參考)

4 月 20 日，均瑤健康（605388.SH）對外公布了 2022 年財報。

財報顯示，2022 年，均瑤健康實現營業收入約 9.86 億元，同比增長 7.94%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約 7663.13 萬元，同比下滑 47.87%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤約為 4922.08 萬元，同比下滑 46.98%。

均瑤健康的業績再次呈現出增收不增利的狀態。

對此似乎早有預見的均瑤健康，也在 2 月初的時候宣布旗下的 " 味動力 " 品牌部分產品的出廠價進行調整，上調幅度為 3%-6% 不等，以平衡去年營收不利局面。

而就在年報公布后第 5 天，均瑤健康 2023 年第一季度財報出爐。報告期內，公司實現營收 4.454 億元，同比大增 102.84%，凈利潤 2392 萬元，同比增長 30.88%。

然而，亮眼的一季報成績并沒有顯著拉動均瑤健康的股價，業績發布至今的 10 個交易日，均瑤健康股價跌幅為 3.58%，截至 5 月 15 日午間收盤 13.15 元 / 股，總市值繼續保持下探趨勢。

讓投資者捉摸不透的不僅是均瑤健康的業績，從 " 均瑤乳業 " 更名為 " 均瑤健康 " 后，公司的業務布局呈現出一種 " 發散式 " 的狀態，才是讓市場更加不解之處。

為了擺脫對 " 味動力 " 大單品的依賴，更名后的均瑤健康四處出擊，在不同領域中發掘可能性，但結果始終不如人意。

2021 年起，王均豪開始下注益生菌行業，甚至一度將自己的微信名改成了 " 均瑤健康微升態科技 "，可見益生菌已被上升到了均瑤健康的戰略層面。

但，從均瑤健康，以及其背后的均瑤集團歷來的產業布局思維來看，" 廣泛撒網，重點培養 " 的思維，還能帶動均瑤健康實現新的飛躍嗎？

" 好 " 的路徑千方百計 ," 壞 " 的情況千篇一律

先看財報。

從細分產品來看，以 " 味動力 " 為代表的乳酸菌產品仍是均瑤健康營收的主要來源。

報告期內，均瑤健康的乳酸菌飲品收入為 6.51 億元，雖然同比減少了 13.65%，但營收占比仍超過六成。

這也是均瑤健康業績的常態。

財報顯示，2019-2021 年度，乳酸菌飲品分別給均瑤健康帶來了 11.88 億元、7.70 億元及 7.54 億元收入，占比總營收的 95.37%、90.43%、82.58%。

正是靠著 " 味動力 " 出色的銷售業績，均瑤健康 2020 年成功上市，成為 A 股 " 乳酸菌第一股 "。

然而，上市以來，均瑤健康的營收主力也出現了失速：2020、2021 年收入分別減少 35.16% 和 2.09%，這也是均瑤健康近兩年業績始終搖擺不定的原因。

對此，乳業分析師宋亮認為，均瑤健康乳酸菌業務下滑，本質是乳酸菌市場混戰的結果。

一號公司在淘寶上搜索發現，除了傳統乳企如蒙牛、伊利、光明，很多包裝水企業旗下都有乳酸菌產品，再加上養樂多、小樣、味全這些傳統乳酸菌品牌，包括跨界做乳酸菌的天潤，甚至酒館海倫斯，都推出了自己的乳酸菌產品。

" 軍閥 " 混戰的結果，就是乳酸菌市場規模的見頂。

中商產業研究院數據顯示，中國常溫乳酸菌飲品行業市場規模自 2015 年起步入下行趨勢，市場趨于飽和。市場規模預計由 2015 年的 77.2 億元，到 2024 年將達到 211.9 億元，但增速也由最初的 35.4%，降至 2019 年的 8.1%，此后增速穩定在 7% 左右。

面對行業的飽和，均瑤健康不是沒有意識到。

早在上市前，均瑤健康就在《招股書》中承認，競品采取低價促銷行為獲取市場份額，公司被迫作出應對，將造成公司終端促銷費率進一步上升。

另外有一點值得注意的是，均瑤健康作為均瑤集團旗下第四家上市企業，最多是集團下屬的一項重要產業布局，與舉集團之力、專心耕耘乳業的伊利、蒙牛沒有可比性。

鯨平臺智庫專家、香頌資本董事沈萌的觀點是，乳業并非均瑤集團的核心主業，均瑤健康能從集團獲得的資源與支持有限，整體發展也處于邊緣地帶，未能躋身乳業頭部行列不足為奇。

從研發的角度來看，財報顯示，2020-2022 年，均瑤健康的研發費用為 200.6 萬元、1264 萬元和 1796.94 萬元，遠低于同期的銷售費用 1.258 億元、1.688 億元和 1.869 億元。

均瑤健康，也沒有逃過 " 俗套 " 的劇情，重營銷輕研發，" 患上 " 了大單品依賴癥。

四面出擊，公司戰略亂成一麻

網絡上流傳著一個關于各國男足戰術板的梗圖，比如英格蘭長傳沖吊線路直來直往，西班牙短傳倒腳線路紛繁復雜，荷蘭三線出擊進攻路線氣勢磅礴，但到了中國這，戰術板上的進攻線路則一團亂麻。

均瑤健康的 " 戰術板 "，跟國足確實有幾分相似。

四處出擊的均瑤健康，嘗試過不同產業，以尋求第二曲線的出現，擺脫對乳酸菌產品的依賴。

2020 年，均瑤健康在王均豪的帶領下開始了 " 二次創業 "，進軍瓶裝水行業。

為此，均瑤健康設立了上海均瑤天然礦泉水有限公司，并在 2021 年以 2100 萬元收購了湖北三座山飲品有限公司 70% 股權，更名湖北均瑤恩賜天然礦泉水有限公司。

然而，礦泉水業務并未 " 立竿見影 "。

財報顯示，2021 年上海均瑤天然礦泉水公司和湖北均瑤恩賜公司分別虧損 89 萬元和 333 萬元；2022 年上半年，上海均瑤扭虧為盈，凈利潤 22.65 萬元，湖北均瑤恩賜虧損 246.67 萬元。

從公開信息來看，均瑤健康的礦泉水業務未能達到預期，與自身的產品質量不過關有直接關系。

企查查顯示，2020 年 11 月，同樣是湖北均瑤恩賜天然礦泉水有限公司，因 " 生產、銷售不符合保障人體健康和人身、財產安全的國家標準、行業標準的產品 "，被英山縣市場監管部門罰款 3 萬元。

去年 12 月，湖北均瑤恩賜天然礦泉水有限公司生產的 " 巖心水潤 "2 批次飲用天然礦泉水（518ml/ 瓶）、飲用天然礦泉水（350ml/ 瓶），各檢出溴酸鹽 0.018mg/L、0.017mg/L，不符合食品安全國家標準規定。按照《食品安全國家標準飲用天然礦泉水》（GB 8537-2018）規定，每升天然礦泉水溴酸鹽限值為 0.01mg/L，上述礦泉水溴酸鹽含量均超標。

從產品定位上，恩賜天然礦泉水的售價也是走的中高端路線。

一號公司在味動力旗艦店發現，恩賜礦泉水 258ml 裝 6 瓶售價為 15.9 元，均價 2.65 元的恩賜礦泉水的定價并不便宜。

再加上自身產品質量屢遭質檢部門問責，均瑤健康的這次創業 " 半道崩殂 "。

另外，除了大舉進軍包裝水業務之外，均瑤健康也在近兩年圍繞 " 大健康 " 概念涉足玻尿酸甚至白酒業務，但始終沒有真正理出公司 " 第二曲線 " 的頭緒。

對此沈萌的觀點是，均瑤健康從戰略層面的 " 蜻蜓點水 "，造成了公司業務面上的松散，而其試圖涉及的行業都已相對成熟，如果不能實現與現有賽道頭部企業的差異化競爭，均瑤健康的戰略布局將仍是 " 一團亂麻 "。

下注益生菌，均瑤的新解法？

業務布局上的混亂也不斷降低資本對均瑤健康未來成長的預期。

均瑤健康的股價自上市初期，在 2020 年 8 月沖高至 31.71 元后，也隨著自身業務布局的不明晰開始震蕩下行。

除了總市值始終無法跨過百億門檻外，均瑤健康的股東人數也在走低。

一季報顯示，報告期內，均瑤健康的股東戶數為 2.08 萬戶，較上期（2022 年 12 月 31 日）減幅 2.92%，公司的股東戶數也遠低于行業均值的 5.3 萬戶。

年報顯示，" 作為公司重點打造的第二增長曲線，2022 年益生菌新業務加速變現，全年實現銷售收入超過 8,000 萬元，同比增長 43%。"

對于益生菌業務的期待，均瑤董秘辦的工作人員曾向媒體表示" 希望乳酸菌與益生菌各占 50%"。