作 者丨張欣

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編 輯丨周鵬峰

視 頻丨柳潤瑛

" 這不僅僅是一個區域性銀行的問題。它影響了一些有不良資產負債錯配的機構，世界已經獲得了杠桿化的長期金融資產。"5 月 21 日，橋水基金創始人瑞 · 達利歐在 2023 清華五道口全球金融論壇上談及硅谷銀行危機時如上表示。

當日，就硅谷銀行危機、通貨膨脹、人工智能影響等問題，瑞 · 達利歐在會上與國際貨幣基金組織原副總裁、中國人民銀行原副行長朱民進行了深度對話。

朱民認為，硅谷銀行本身并不是系統性風險，但硅谷銀行引發危機的本質卻是系統性風險，因為這主要是宏觀形勢、長期變化、寬松的貨幣政策和美聯儲加息等因素導致的管理不匹配，任何人都很難調整資產負債表。

瑞 · 達利歐認為，硅谷銀行事件影響的不僅僅是銀行業，因為除了許多銀行購買了政府債券，另外許多實體也都購買了政府債券，不僅包括購買美國政府債券的美國實體，而且還包括因為貨幣政策而購買歐洲債券的歐洲實體等。

瑞 · 達利歐進一步分析稱，當這些機構（區域性銀行、非區域性銀行，甚至保險公司）以短期利率購買政府債券和融資，他們建立起頭寸。試想一下，在歐洲、美國、日本，你該如何以負利率購買政府債券并期待能夠賺錢？答案是，通過更負的利息借款以此來創造正利差，這些正利差是央行提供的。這意味著許多實體，甚至中央銀行，面臨著巨大的損失。

朱民稱，許多金融系統都按照這種零利率運行，最終導致人們對債券的需求減少，這使得財政部出售債券更加困難。瑞 · 達利歐表示也許央行將不得不介入并購買更多這些債券。

此外，在談到通貨膨脹問題時，瑞 · 達利歐表示，全球效率更低，再加上相對較高的補貼問題，使通貨膨脹居高不下。其中全球效率低是指在國際地緣沖突局勢中，與去全球化相關的全球供應鏈問題所存在的效率低下。

但瑞 · 達利歐認為 " 周期里的這種動態對于我們來說也許是新的，但它在歷史是重復循環發生的。" 在他看來，真正推動歷史發展有五大驅動因素：一是債務水平和貨幣印刷；二是貧富之間的內部沖突程度；三是地緣政治；四是大自然（如自然災害等）；五是人類對技術的學習和發展。

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本期編輯 劉巷 實習生 肖楠

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