文 | 鋅刻度，作者 | 陳鄧新，編輯 | 李覲麟

(資料圖)

當下，資本市場有了微妙的變化。

近日，一個段子在互聯網上廣為流傳：2023 年 5 月，中國銀行突然漲停，令資本市場有了遐想：2006 年 12 月中國銀行漲停，上證指數次年漲至 6124 點；2014 年 11 月中國銀行漲停，上證指數走牛年漲至漲至 5178 點……

種種跡象表明，A 股似乎有了牛市的 " 前兆 "。

那么，銀行股的異動到底意味著什么？牛市的腳步是否臨近，為何市場意見不一？新老周期交匯，" 中特估 " 還能走多遠？

大象起舞，底層邏輯生變？

銀行一直是資本市場的 " 壓艙石 "，但之前并不受待見。

畢竟，硅谷銀行、簽名銀行、第一共和銀行等區域性銀行，因為資金鏈斷裂先后倒下，令外界對歐美金融業的擔憂加劇。

這個擔憂，并非杞人憂天。

由美國南加州大學、西北大學、哥倫比亞大學和斯坦福大學的 4 名經濟學學者撰寫的一份研究報告顯示，全美共有 186 家銀行在遭遇擠兌時可能出現資不抵債，存在步硅谷銀行后塵的可能。

另外，A 股銀行板塊的業績并不出彩。

2023 年第一季度，A 股 42 家上市銀行合計營業收入為 1.5 萬億元，同比增長 1.41%；合計凈利潤為 5742.96 億元，同比增長 2.37%；其中，招商銀行營收與凈利潤的增速雙降，興業銀行、浦發銀行的營收與凈利潤雙降。

以上可見，銀行板塊的想象力并不大。

此背景下，銀行股突然強勢起來，有了不一樣的味道，自然備受關注。

之所以如此，與 " 中特估 " 的走俏有莫大的關系。

所謂 " 中特估 "，即資本市場此前給予央企、國企的估值較低，存在不合理的情況，需要重塑估值，體現央企、國企的真正價值。

這意味著，上述企業的底層邏輯變了。

一名私募人士告訴鋅刻度：" 大家對‘中特估’比較陌生，對 " 價值投資 " 就熟悉多了，兩者的起點不一樣，但終點是一樣的。以銀行股為例，大多市凈率長期在 1 倍以下，難道銀行賺的是假錢？"

上述私募人士進一步指出，上市銀行歷來大方，樂于真金白銀分紅，42 家上市銀行 2022 年度擬合計派發 5877.04 億元分紅，其中分紅規模超百億元的共有 10 家，超過 A 股分紅總額的 30%。

從這個角度來看，" 中特估 " 的上漲是有底氣的。

據 Wind 的數據顯示，截至 2023 年 5 月 8 日，中特估指數累計漲幅為 35.63%，跑贏同期上證指數 25.73 個百分點，其中農業銀行、中國銀行、郵儲銀行、中國建筑、中國移動、國投電力、華潤三九、中國海油盤中均創下歷史新高。

對此，知名財經大 V" 基民檸檬 " 感嘆：" 三大賽道已經變成新 " 三傻 " 了，原來的‘三傻’現在牛氣沖天。"

把握不好節奏，更容易虧錢

盡管如此，部分投資者對 " 中特估 " 并不感冒，鄭飛飛就是其中的典型代表。

坐標鄭州的投資者鄭飛飛，沉浮 A 股已有十七載，手中沒有 " 中特估 " 相關的股票，持有的是多只微盤股、新能源股。

" 以前買過銀行股，的確是高分紅，但本金虧了，后來就不玩了。" 鄭飛飛完美錯過了 " 中特估 " 行情，" 去年 11 月就看到這個題材，沒想到越炒越火，竟然成為主線行情了，我的股票連陪跑的資格都沒有 "。

鄭飛飛進一步表示，央企與國企的確應該價值再發現，這也是大勢所趨，但要警惕游資在其中翻云覆雨，玩 " 割韭菜 " 的把戲，" 有一個說法是‘中特估’將帶領 A 股進入牛市，但實際情況卻是股市漲出了熊市的感覺 "。

畢竟，初衷良好不代表結果美好，把握不好節奏更容易虧錢。

對此，知名財經大 V" 天津股俠 " 表示："A 股抱團炒一兩個熱點，強者恒強，其他的不管死活，逼你高位追漲熱點，然后熱點跳水殺跌，機構獲利走人，散戶吃套站崗，然后再去找新的熱點，周而復始的盈利模式。"

更為關鍵的是，" 中特估 " 能否創造 A 股的牛市，仍值得商榷。

鄭飛飛告訴鋅刻度："A 股差不多十年一個大輪回，歷史上 1995 年、2005 年、2015 年都是大牛市，可以說距離下一輪大牛市應該不遠了，但要說現在就是可能不太準確，按以往的經驗，逢 3 頂多是結構性行情，逢 5 才是大牛市！"

因而，" 中特估 " 行情還需要繼續觀察。

" 邏輯搞反了，是中國銀行在牛市行情中出現了漲停，而不是中國銀行漲停就意味著牛市出現，這是有區別的。" 鄭飛飛如是說。

簡而言之，投資者不要太興奮，要理性看待資本市場的微妙變化。

有專業人士一針見血地指出：" ‘中特估’帶來牛市的說法不能全信，但也不能不信，牛市不是突然就來了，而是某個東西已經出現了苗頭，突然又出現了一個催化劑引發了人們的共識。"

援軍不斷，" 中特估 " 或走得更遠

需要注意的是，看好 " 中特估 " 的聲音仍然漲了上風。

財通證券表示：" 我們或已正站在新一輪牛市起點之上，短期的迷霧掩蓋不了長期的坦途，把握‘上證 50 高股息央國企 + 科創 50 賽道大切換’。"

事實上，擁抱 " 中特估 " 早已機構的共識。

譬如，私募頭部玩家高毅資產于 2023 年第一季度進入中國鋁業，旗下兩只產品位列中國鋁業前十大股東的第九位和第十位，合計持倉數量為 2.566 億股。

再譬如，2023 年 5 月 15 日至 19 日，廣發基金、匯添富基金、招商基金將各自發行央企 ETF 產品，產品募集規模上限均為 20 億元，合計為 60 億元。

一言蔽之，" 中特估 " 的援軍不斷，而這背后的原因有二。

一方面，投資觀重塑。

多年以來，資本市場喜好投機、熱衷賺熱錢，造成上市公司中的央企與國企估值偏低，甚至在全球主要市場中估值墊底。

這背后是的一個重要原因是，央企與國企不單單追求盈利，更要不同程度的承擔社會責任，做難而正確的事情。

短期來看，無法利益最大化，但長期來看，于國于企都是好處多多。

英大證券首席經濟學家李大霄表示：" 牛市早已悄然來到了我們的身邊，只不過絕大部分人渾然不覺而已，絕大部分人都還停留在過去的僵化記憶和扭曲的投資經歷記憶之中，殊不知市場早已經發生了質變。"

另外一方面，基本面改善。

2020 年至 2022 年，經過三年的國企改革，央企與國企的基本面早已今非昔比，權責更為透明、活力與效率雙雙得到提升、退出非主業非優勢業務……

據公開資料顯示，過去的三年，國有企業以市場化的方式盤活存量資產 3067 億元、增值 234 億元；在戰略性新興領域年均投資增速超過 20%，營業收入占比超過了 35%，實現了新舊更迭、促進了動能轉換。

總而言之，" 中特估 " 如若持續升溫，量變引起質變，那么促使 A 股醞釀一場轟轟烈烈的大牛市不在話下。

畢竟，投資者盼牛市久矣。