財(cái)聯(lián)社 5 月 22 日訊（記者 閆軍）單周回撤近 9%！" 私募女魔頭 " 李蓓管理的半夏穩(wěn)健宏觀對沖 5 月 19 日當(dāng)周凈值收益率為 -8.54%。5 月以來，半夏穩(wěn)健宏觀對沖表現(xiàn)乏善可陳，三周收益率分別為 0.84%、-4.66%，-8.54%，截至 5 月 19 日，該基金當(dāng)月虧損已達(dá)到 12.07%。

緣于此前對房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的堅(jiān)定看好，在 3 月喊出地產(chǎn)股 " 十年一遇級別的機(jī)會 "，結(jié)合房地產(chǎn) HK 指數(shù)本月 -7.5% 的走勢，不少投資者表示，蓓姐真正做到了 " 知行合一 "。

不過，種種跡象同時(shí)表明，李蓓所管產(chǎn)品業(yè)績回撤也并非只有市場猜測的房地產(chǎn)，在今年 4 月的月報(bào)中，李蓓明確看好向上的產(chǎn)業(yè)鏈為消費(fèi)、地產(chǎn)竣工和二手房裝修鏈條。5 月 22 日，社交平臺流傳出李蓓 5 月 13 日的討論顯示，也透露出其看多玻璃等地產(chǎn)竣工端。與此同時(shí)，玻璃期貨在 5 月 4 日 -19 日期間下跌 11.77%。到了 5 月 22 日，更是暴跌 6.96%。和地產(chǎn)指數(shù)相比，半夏穩(wěn)健宏觀對沖的跌幅與玻璃期貨走勢更為相似。

財(cái)聯(lián)社獲悉到半夏周報(bào)來看，李蓓對 5 月第三周表現(xiàn)業(yè)績進(jìn)行了歸因，她表示，此次回撤主要來源于商品類和權(quán)益類個(gè)股回撤，其中以商品類為主。并透露在操作上，已采取減倉調(diào)整等風(fēng)控措施來控制敞口。

(資料圖片僅供參考)

不過，拉長周期來看，半夏穩(wěn)健宏觀對沖成立五年以來，年化收益率為 46.36%，整體收益率達(dá)到 568%，是一只名副其實(shí)的 " 五年五倍基 "。

高調(diào)看多玻璃等地產(chǎn)竣工端

作為私募界備受關(guān)注的基金經(jīng)理，李蓓的發(fā)言向來直爽。

今年 3 月，她直言，地產(chǎn)股是 10 年一遇級別的機(jī)會，股價(jià)的反應(yīng)只是時(shí)間問題。不過在操作上，她也指出，考慮到當(dāng)前股價(jià)對基本面的反應(yīng)太弱，市場情緒暫時(shí)不認(rèn)可，不想立刻頂著市場情緒逆勢重倉，給自己找難受，暫時(shí)維持 10% 多的地產(chǎn)股總體持倉比例作為底倉，不繼續(xù)加倉。耐心等待基本面矛盾持續(xù)積累，市場情緒改善，上升趨勢確認(rèn)再加倉。

事實(shí)上，整個(gè)港股地產(chǎn)指數(shù) 3 月跌幅 1.43%，4 月 14 日至 5 月 19 日期間跌幅更是達(dá)到了 12%。

不過從半夏穩(wěn)健宏觀對沖的表現(xiàn)來看，李蓓也修正了自己對地產(chǎn)的觀點(diǎn)，在 4 月的月度觀點(diǎn)中，她對地產(chǎn)的看法發(fā)生了分化，強(qiáng)調(diào)看多玻璃等房地產(chǎn)竣工端。

李蓓表示，她旗幟鮮明地認(rèn)為，地產(chǎn)新開工需求向下，地產(chǎn)竣工和二手房裝修鏈條將有向上的驅(qū)動。她稱，調(diào)研并統(tǒng)計(jì)了前 10 房企中的大半公司 2023 年的開工竣工計(jì)劃，開工計(jì)劃普遍下降，竣工計(jì)劃普遍上升。政府保交樓資金地逐漸到位，使得去年底開始，大量存量爛尾樓復(fù)工，現(xiàn)在和將來會要逐步竣工，春節(jié)后建筑鋁型材，玻璃的需求也同比明顯增長，這種景氣不會是暫時(shí)，而是有持續(xù)性的。因此，后續(xù)，在個(gè)股和商品領(lǐng)域，會保持分化的思路，買竣工鏈條和后端裝修占比高的品種，規(guī)避出口，前端新開工和基建占比高的品種。

李蓓非常對玻璃的看好延續(xù)到近期，在 5 月 13 日一則她與業(yè)內(nèi)人士的討論中，她依然強(qiáng)調(diào)，看好玻璃的理由是，主流房地產(chǎn)今年竣工情況，不含爛尾樓復(fù)工，其他全是增長的。參與討論的另一方則表示，下半年房地產(chǎn)竣工好，說明是去年的玻璃消費(fèi)好，用滯后指標(biāo)去推演是 " 掩耳盜鈴 "。

不過從玻璃指數(shù)來看，截至 5 月 19 日，4 月以來該指數(shù)下跌幅度近 10%，玻璃相關(guān)個(gè)股并未像李蓓所預(yù)測的，隨著竣工回暖受益。市場人士指出，李蓓此次業(yè)績回撤或許更多原因在于做多玻璃等竣工端。

長期維度業(yè)績依然 " 能打 "

5 月 22 日，財(cái)聯(lián)社記者獲悉的半夏 5 月第三周周報(bào)顯示，李蓓或許已經(jīng)砍倉了相關(guān)布局。她在業(yè)績歸因上指出，此次回撤主要來源于商品類和權(quán)益類個(gè)股回撤，其中以商品類為主。已采取減倉調(diào)整等風(fēng)控措施來控制敞口。

如果的確是在玻璃上布局導(dǎo)致前一周的虧損，果斷的認(rèn)輸出局并非壞事。5 月 22 日，因現(xiàn)貨價(jià)格松動及產(chǎn)銷轉(zhuǎn)弱，玻璃期貨大跌 6.96%。

從拉長周期來看，李蓓的管理能力也得到了市場的驗(yàn)證，半夏宏觀策略除了整體回報(bào)率五年翻了五倍，在年度考量維度上，除了成立第一年跑輸滬深 300，在 2020、2021、2022 三年收益率分別為 258.24%、94.97%、1.11%，超額收益則分別達(dá)到 181.61%、105.66% 和 29.02%。

作為業(yè)內(nèi)有名的基金經(jīng)理，李蓓是百億私募的核心人物，擁有 10 年基金管理行業(yè)工作經(jīng)驗(yàn)。曾于交銀施羅德基金管理有限公司擔(dān)任專戶投資經(jīng)理，上海泓湖投資管理有限公司擔(dān)任投資總監(jiān)及基金經(jīng)理。

從李蓓在半夏管理的產(chǎn)品來看，成立以來整體回報(bào)率為 314.62%，同比滬深 300 同期 -1.53% 的回報(bào)率，超額收益達(dá)到 321.05%；動態(tài)回撤方面，李蓓管理產(chǎn)品為 -9.47%，表現(xiàn)同樣優(yōu)于滬深 300 同期 -34.44% 的回撤。