編 輯丨巫燕玲

圖 源丨 IC

在醫藥反腐持續高壓下，醫藥企業的 IPO 之路也面臨沖擊。

(資料圖)

近日，上海榮盛生物藥業股份有限公司（下稱 " 榮盛生物 "）主動撤回了科創板 IPO 申請，其主要從事水痘減毒活疫苗體外診斷試劑的研發、生產及銷售，2022 年 6 月 27 日獲科創板受理，2022 年 12 月 26 日通過上市委會議。

過會以來，榮盛生物一直未提交注冊，期間因補充財務資料暫停審核一次，今年 6 月 6 日恢復審核，不承想兩個月后卻主動終止了 IPO。

對于終止原因，榮盛生物并未披露。21 世紀經濟報道記者也曾多次致電榮盛生物對外公布的聯絡電話，均無人接聽。但在其 IPO 期間，公司銷售費用高企、業績可持續性存疑等引發監管層反復問詢和市場人士的質疑。

招股書顯示，2019 年至 2022 年上半年，榮盛生物的銷售費用分別為 0.43 億元、0.55 億元、0.85 億元和 0.40 億元，占收入的比重分別為 34.61%、32.62%、32.28% 和 33.81%；同期公司的疫苗推廣服務費分別為 0.19 億元、0.43 億元、0.74 億元和 0.35 億元，占銷售費用的比例分別為 43.99%、78.93%、87.05% 和 87.34%。

" 在過去相當長一段時間內，醫藥行業有很多打著科研經費、學術會議等名義的’帶金銷售’亂象，而這筆費用常常會被歸入到藥企銷售費用結構中，導致醫藥行業銷售費用高企的異象迭起，進而衍生出藥價虛高、醫療腐敗以及過度醫療等一系列問題。" 華南一名資深的醫療第三方服務機構人士受訪指出。

榮盛生物的現象并非個例。

今年以來，截至 8 月 9 日，滬深交易所合計 12 家醫藥公司終止 IPO，包括滬市主板 2 家，科創板 4 家，創業板 6 家。

除了榮盛生物之外，滬市主板 IPO 企業漢王藥業，創業板申報企業力捷迅、致善生物等醫藥公司也先后撤單。而這些企業在被問詢的過程中，都重點提及了銷售費用的問題。

中藥公司漢王藥業于去年 5 月登陸滬市主板獲受理，今年 3 月全面注冊制實施后獲平移受理。2020 年— 2022 年，漢王藥業銷售費用分別為 2.75 億元、2.91 億元和 2.97 億元，占當期營業收入的比例分別為 38.82%、39.88% 和 39.44%，公司的銷售費用主要為市場開發費、職工薪酬、差旅費等。其中，市場開發費金額分別為 2.28 億元、2.42 億元和 2.45 億元，占銷售費用比例分別為 83.02%、82.98% 和 82.79%，市場開發費顯著超過公司凈利潤（同期，公司實現歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為 1.79 億元、1.81 億元、2.60 億元）。

與高企的銷售費用形成對比的是，2020 年至 2020 年，漢王藥業的研發費用分別為 414.92 萬元，1106.81 萬元、921.73 萬元，同期研發費用率分別為 0.59%、1.51% 和 1.23%，三年來漢王藥業研發費用累計總和僅為 2443.46 萬元，不足一年銷售費用的零頭。

從事化學藥制劑及中成藥研發的力捷迅，其銷售費用占營收的比例更是超過了四成，報告期內，銷售費用分別為 1.74 億元、1.99 億元、2.14 億元，占營收比重分別為 47.60%、46.11%、44.93%，據悉，公司銷售費用主要包括推廣服務費、職工薪酬等。

其中，推廣服務費占據了公司銷售費用的大頭，報告期內，力捷迅的推廣服務費金額分別為 1.62 億元、1.82 億元、1.95 億元，占銷售費用比例分別為 93.27%、91.22%、91.09%。

在深交所的兩輪問詢中，均涉及力捷迅推廣服務費及推廣服務商，尤其在首輪問詢中更是拋出十個相關問題，如要求公司說明 " 報告期各期不同類型會議服務對應的金額、場次、單場會議平均參會人數，分析不同類型會議服務的單場會議平均參會人數、平均服務價格與同行業可比公司或其他醫藥制造業（擬）上市企業是否存在明顯差異及原因 " 等。

據力捷迅回復，2020 年至 2022 年，公司推廣服務費中會議服務費用金額分別為 6518.36 萬元、7388.69 萬元、7966.04 萬元，會議服務場次分別為 1722 場、1958 場、2111 場。以一年 365 天計算，2022 年力捷迅平均每天召開科室會議 5.78 場，單場參會人數為 11-15 人，場均價格為 3.77 萬元 / 場。

事實上，醫藥企業 IPO 在審核時，畸高且合理性存疑的銷售費用，尤其是可能暗藏商業賄賂的推廣費等，一直是監管部門從嚴審核、重點問詢的問題。

早在 2022 年 10 月，倍特藥業因在 IPO 過程中，存在部分業務推廣費原始憑證異常，部分銷售推廣活動未真實開展，業務推廣費相關內部控制不健全等諸多問題，被證監會采取出具警示函監管措施；2022 年 11 月，深交所又向野風藥業的保薦機構安信證券及保薦代表人于右杰、王志超下發監管函，指出其是 " 對發行人市場推廣費的結算依據、實際控制人資金流水等事項核查不到位 "。

71 家醫療健康企業 IPO 在審

wind 數據統計，截至目前，合計有 71 家 wind 醫療健康企業 IPO 在審（已披露待審核）。

其中部分企業的銷售費用占比也較高，剔除 30 家營業收入低于千萬元的未盈利企業和尚未披露 2022 年經營數據的公司后，2022 年銷售費用占營收比例超過 30% 的企業有 9 家，其中占比最高的是擬在創業板上市的津同仁。

津同仁在 2020 年至 2022 年實現營收分別為 8.18 億元、10.12 億元、10.86 億元，銷售費用則分別達到 4.01 億元、5.15 億元、5.64 億元，銷售費用占營業收入的比例分別為 49.03%、50.86%、51.95%。

此外，百神藥業、科瑞德、賽克賽斯、錦江電子、卓誼生物、欣捷高新 6 家公司 2022 年銷售費用占營收比例也超過 40%。

21 世紀經濟報道記者聯系了部分在審藥企公司，一家擬 IPO 醫療企業內部人士向記者指出，目前公司的 IPO 正在正常審核，" 審核的過程公開資料也可以看到，如果有其他信息，我們也會正常披露。"

在部分市場人士看來，監管層關注醫藥企業畸高的銷售費用也是為了肅清行業的不良風氣，并非打壓藥企 IPO。

" 我們對于 IPO 的態度是比較樂觀，企業有足夠的競爭力和核心技術，資本市場肯定不會將其拒之門外，對于真正的硬科技、合法合規的公司，是可以經得起行業檢驗的。" 東南地區一名醫藥企業投資人對 21 世紀經濟報道記者說道。

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本期編輯 江佩佩 實習生 譚雅涵

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