近日，多家中式餐飲企業上市之路阻滯。據港交所最新披露，餐飲品牌綠茶餐廳的上市申請材料“失效”，而這已是綠茶餐廳第三次遞表、第二次通過聆訊后招股書再次失效。梳理發現，包括老娘舅、鄉村基、楊國福、老鄉雞等此前公布擬登陸資本市場的中式餐飲品牌，他們的上市環節多處于“卡殼”階段，進展緩慢或停滯不前。

經營狀況不穩定，

業績成長空間不確定

作為國內網紅餐廳的初生代代表，綠茶餐廳的IPO之路可謂一波三折。2021年3月，綠茶餐廳首次遞交上市申請，擬在香港主板上市。后續，綠茶餐廳招股書被指出現財務數據單位錯誤、“流動負債總額”寫成了“流動資產總額”等錯誤，6個月后該版本的上市申請自動失效。

2021年10月，綠茶餐廳再次遞交上市申請，并在今年3月7日披露了通過上市聆訊的招股書，但申請材料又一次失效。今年4月8日，綠茶餐廳第三次遞交了招股書，并于3天后通過了上市聆訊。

在業內人士看來，綠茶餐廳上市之路坎坷，并不是因為其不滿足上市資格，而是由于經營狀況不穩定，且未來成長性方面存在極大的不確定性。換言之，綠茶餐廳的發行條件并不理想。

除了綠茶餐廳外，整理公開資料可以發現，其他謀求上市的中餐企業進展同樣不順利。今年7月25日，港交所官網顯示，由于6個月內未通過聆訊，鄉村基的IPO申請狀態已轉為“失效”。此后的7月30日，鄉村基再度提交上市申請。今年9月，楊國福在港交所的上市申請材料也顯示“失效”，目前已無法正常查看或下載，IPO進程阻滯。而選擇沖刺A股主板的老娘舅、老鄉雞，由于審核周期更長、條件更嚴格，上市難度更大。

連鎖產業專家、和弘咨詢總經理文志宏指出：“無論是A股還是港股，目前對連鎖餐飲企業上市相對還是比較開放的。當前，這幾家企業未通過聆訊或發行不順利，最大的難點在于企業經營規范性問題，這也是餐飲行業整體面臨的難題，審核的周期會比較長。”

此外，農文旅產業振興研究院常務副院長袁帥表示：“最近一兩年，多家中式餐飲連鎖品牌傳出要上市的消息，這并不代表中式餐飲迎來了發展的春天。在疫情的沖擊下，積極謀求上市很大程度是餐飲企業在經歷了暫停營業與客流下滑的經營‘滑鐵盧’后，開始重新思考與資本關系的結果。”

行業缺乏規范性，

食安問題頻發

早前，作為現金流充裕的行業，中餐企業對于融資、上市的積極性并不高，上市的中餐企業更是屈指可數，A股主板當前僅存全聚德、同慶樓、西安飲食3家餐飲上市公司。但在疫情暴發后，越來越多的餐飲企業認識到了現金流的重要性，為了更好地“活下去”并占領市場，中餐品牌們開始更加主動地擁抱資本、加速融資。

實際上，近幾年各路資本也在紛紛尋找著中式餐飲里的麥當勞或肯德基，但除了在細分賽道跑出了“火鍋第一股”海底撈外，中式快餐、正餐等領域少有企業能叩開資本市場的大門，規模體量方面也少見“大且強”的代表。

那么，中餐品牌上市難背后有哪些原因?北京市社會科學院研究員王鵬指出：“中餐品牌紛紛尋求上市，是市場發展到一定階段的規律，這些品牌未來想要尋求更大規模的擴張，憑借已有的規模和盈利能力很難實現。中餐品牌上市難度大，在根本上是由行業本身的競爭格局決定。這個行業本身品類多，菜品的復雜程度遠遠超過西式快餐，涉及的產業鏈、供應鏈也更長，上下游供應商非常多，管理難度較大。”

在文志宏看來，要解決上市難問題，中餐企業經營亟須提高規范性，包括財務方面規范性和用工規范性。財務規范性主要涉及餐廳前端的現金收銀還有后端的供應鏈，確保各個環節的發票、賬目清晰可查詢。其次是勞務關系方面，餐飲行業的員工流動性較大，一些企業并未給所有員工繳納社保，在用工規范性上面容易出現問題。而資本市場，尤其是A股市場，對于餐飲企業上市問題相對謹慎，甚至可以說把關十分嚴格。

除了提高規范性外，食品安全問題也成為許多中餐企業繞不過去的一道坎。

借助資本力量，

有望跑出行業龍頭

不可否認，當下，越來越多的中餐企業已經進入借助資本力量來進一步壯大企業、加快發展、強化競爭力的階段。值得注意的是，雖然中餐行業市場份額廣闊，但整體的標準化程度、連鎖化程度仍有待提升。業內人士認為，中式快餐領域潛力較大，標準化、規模化復制程度高，未來有望跑出行業龍頭。

“中式餐飲行業之所以到今天還沒有巨頭，與餐飲的商業模式存在三大痛點有很大關系：時效問題，不同類別的餐飲時效差別很大，開在不同業態的餐飲時效性區別也很大;坪效與效益的平衡，最小的面積實現最大的營業收入，這是所有的連鎖業態追求的目標;標準化體系，產品的標準化程度越高，對技術工種的依賴性越低，堂食和外賣的效率也就越高，復制和擴張的難度將降低，利潤空間將加大。也正是因為存在這些制約行業發展的痛點，讓連鎖餐飲業得以期許通過擁抱資本的形式，開辟一條新途徑，在殘酷的同業競爭中搏出一席之地。”袁帥談道。

弗若斯特沙利文報告顯示，中式快餐市場CR5(前五名的公司市場占有率)僅為2.9%，前五名分別為楊國福、張亮麻辣燙、老鄉雞、鄉村基、李先生牛肉面，占比分別為0.7%、0.7%、0.6%、0.5%、0.4%。從目前的情況看，中式快餐行業仍存在巨大機會。

文志宏坦言：“我國擁有巨大的消費人群和餐飲市場，但是目前上市的連鎖餐飲企業與之不成正比，未來會有越來越多的中餐品牌選擇上市，這將成為一種行業性趨勢。國內的餐飲連鎖企業，他們的發展與競爭也已經進入資本化階段，這其中，中式快餐領域最有可能出現體量較大的行業龍頭。”(賀 陽)