前不久，本報以《華塑科技過會，業績表現如坐過山車且財務數據存疑》為題，報道了杭州華塑科技股份有限公司(以下簡稱華塑科技)財務數據不匹配及企業綜合競爭力不足等問題。

不過該公司面臨的最大挑戰應該還是不斷加強的行業監管政策。近年來，各地政府不斷出臺環保政策加強對鉛蓄電池行業監管，加強廢鉛蓄電池污染防治，提高廢舊鉛蓄電池回收利用水平，推動鉛蓄電池生產行業集中度提升、產業轉型升級。這對于華塑科技來講，就意味著一旦未來國家環保政策、鉛蓄電池行業標準等出現重大調整，出現鉛蓄電池被鋰電池全面替代的情況，而公司又無法及時調整產品結構，研發出相應產品，就極有可能會被時代淘汰。

除此之外，該公司目前存在的應收賬款高企、關聯交易公允性存疑等問題也需要投資者重點關注。

應收賬款高企導致壞賬風險增加

招股書顯示，2019年至2021年(以下簡稱報告期內)各期末，華塑科技應收票據金額分別為135.9萬元、1717.02萬元和1316.21萬元，應收賬款金額分別為5123.51萬元、1.29億元和1.53億元，各年度應收賬款余額占當期營業收入的比例分別為49.03%、70.90%和70.14%。

也就是說，近兩年華塑科技至少有七成以上的營業收入是以賒銷形式實現的，或許存在為增加收入進行大幅賒銷的可能。如此一來，雖然企業營收在短期內得到了提高，但同時也面臨著產生壞賬的風險，而且由于企業資金長期被占用，還會進一步影響到企業流動性。

事實證明，上述擔憂絕非空穴來風。財報數據顯示，華塑科技報告期內因壞賬損失造成的企業信用減值損失分別為200.98萬元、598.56萬元和529.24萬元，逾期應收賬款分別為2155.83萬元、3551.68萬元和8971.49萬元，逾期占比分別高達39.04%、25.66%和53.63%，2021年更是因為逾期金額占比過高使壞賬風險陡增。

不僅如此，該公司應收賬款周轉率也遠低于同行業平均值。招股書顯示，2019年和2020年華塑科技的應收賬款周轉率分別為2.46次、2.29次，而同期內招股書所列同行業的平均值分別為3.30次和3.36 次。

對此，業內人士表示，應收賬款周轉率過低，表明公司賬款回收速度慢，平均賬期長，壞賬損失增加，同時還會因為資產流動減緩導致企業償債能力減弱，并進一步影響到企業在同行業中的綜合競爭力。

關聯交易定價有失公允

招股書顯示，由于公司副總經理許仁牛配偶之母親張小峰持股100%并擔任執行董事、總經理，因此賽博聯宇被列為公司的關聯方，且2019年度華塑科技面向其采購的塑膠外殼、五金配件、電子元器件等共計134.94萬元。上述采購金額雖然不算很高，但該公司供應的模塊外殼、光電耦合器、新收斂模塊外殼三款產品的采購價分別比非關聯方的采購均價高出21.70%、1.84%和0.08%。

在招股書中，華塑科技以“運輸距離較遠、包裝箱不可重復使用”等原因解釋了上述相關產品采購價高于非關聯方的問題。但既然明知該企業存在上述問題，且又與產品質量無關，卻堅持從關聯公司進行采購，很難不讓人懷疑所涉商品定價的公允性，甚至過程中是否存在利益輸送問題也令人擔憂。

無獨有偶，該公司實際控制人楊冬強的堂兄楊典宣創立的信翔電子同樣是華塑科技的關聯方，且于信翔電子成立當月雙方便展開了合作。

財報顯示，報告期內華塑科技從信翔電子的采購額分別為771.70萬元、893.84萬元、217.61萬元，占各期主營成本比例分別為13.29%、8.16%和1.62%，且2019年所采購商品“H3G-TA 插拔式測試線”采購價比非關聯方的采購均價高出5.32%。雖然2021年該公司產品的采購價格終于與其他供應商保持了一致，但采購量卻銳減。更值得注意的是，報告期內信翔電子面向華塑科技的銷售額占其主營業務收入的比重高達100.00%、99.09%和90.89%，可以說，信翔電子是一家因華塑科技而生，又因華塑科技而長的企業。

業內人士表示，對于上市企業來講，與供應商的關系太過親密，且在商品定價過程中明顯有失公允，未來極有可能會損害投資者的利益，因此需要企業方面制定完備的管理制度，以防采購過程中出現利益輸送問題。

補充流動資金的必要性存疑

本次IPO，華塑科技擬募集資金5.19億元，用于電池安全監控產品開發及產業化建設項目、研發中心建設項目、營銷服務網絡升級建設項目和補充流動資金。記者注意到，該公司2021年年末的資產總額為3.46億元，因此本次的募集資金總額不僅超過去年營收的2倍，而且達到了公司總資產的1.5倍。

在企業資產負債率為34.34%的前提下，再次募集5.19億元進行新的項目建設，由此帶來的風險可想而知。因此，業內也由此產生了擔憂，紛紛質疑該企業是否有能力為投資者帶來收益，又計劃如何消化未來項目投產后的新增產能。種種疑問均需要企業方面給出說明。

此外，華塑科技在本次的募集資金當中，計劃用1.5億元來補充流動資金。但報告期各期末，華塑科技交易性金融資產余額分別為1623.66 萬元、 5458.09 萬元和5551.50 萬元，公司對此解釋稱，主要系將部分暫時閑置資金用于購買理財產品所致。不僅如此，招股書顯示，報告期內華塑科技曾經分別于2019年、2020年派發現金紅利1661.11萬元和800.00 萬元。

那么，既然企業有資金購買理財產品，也有資金派發紅利，為何還要募集1.5億元來補充流動資金?如果企業資金確實緊張，為何又每年堅持購買理財產品，且金額越來越大?即使現在公司已經過會，這一問題恐怕仍然需要企業方面對投資者做出交代。(劉照和 高 榮)