時隔兩年半PSL(抵押補充貸款)再度重啟。

10月8日，央行公布的2022年9月PSL開展情況顯示，包括國開行、進出口行以及農業發展銀行等在內的金融機構單月凈新增PSL達到1082億元。值得注意的是，自2020年2月以來，抵押補充貸款均為“凈歸還”，此次是貸款余額首次出現正增長，新增數額也遠超當時，重新站上千億元規模。

那么，時隔兩年半PSL為何“重出江湖”?傳遞出什么信號?

抵押補充貸款余額猛增超千億

抵押補充貸款(PledgedSupplementalLending)起源于2014年。當年，人民銀行創設抵押補充貸款，主要服務于棚戶區改造、地下管廊建設、重大水利工程、“走出去”等重點領域。發放對象為開發銀行、農發行和進出口銀行。對屬于支持領域的貸款，央行按貸款本金的100%予以資金支持。

Wind數據顯示，PSL自推出后規模從2015年5月的6500億增加到2019年3月3.54萬億的歷史高點。

PSL作為央行的一種再貸款工具，與其他再貸款工具類似，既可以通過商業銀行投放高能貨幣，也可以通過再貸款利率引導貨幣政策的中長期利率。據人民銀行介紹，PSL的主要功能是支持國民經濟重點領域、薄弱環節和社會事業發展而對金融機構提供的期限較長的大額融資。

2019年之前，PSL貸款余額持續增長，單月新增幾乎都在500億以上，部分月份超過千億，但次數并不多，這也從側面反映此次超千億的PSL力度較大。與此同時，PSL的貸款利率一直維持在3%以下，給了銀行較大的利差空間將流動性釋放到實體經濟中。

為棚改而生的PSL，投放領域自然也主要都集中在棚改。

財政部數據顯示，2019年的計劃改造棚戶區戶數為285萬套，相比上年下降50%，PSL棚改貸款縮減已是規劃中的必然。實際上也是從2019年3月份之后，PSL貸款余額開始呈現趨勢性下滑直到今年8月。

作為結構性貨幣政策工具之一，抵押補充貸款的定位為階段性工具，有明確的實施期限或退出安排。自2019年5月起，隨著棚改工作接近尾聲，貨幣化安置力度明顯減弱，抵押補充貸款余額穩步下降。截至今年6月末，抵押補充貸款余額降至2.62萬億元。

業內人士認為，近兩年多來，PSL凈增規模重回千億元以上，意味著這一工具將重新發力，預計將優先保障重點基建項目融資，助力經濟穩增長。

釋放什么信號

據光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華介紹，抵押補充貸款能夠為政策性銀行提供長期限、低成本資金，引導金融機構支持國民經濟重點領域、薄弱環節和社會事業發展，有助于降低財政支出壓力，通過投放長期限流動性，定向投放信貸，進一步疏通傳導貨幣政策。與再貸款工具有所不同的是，抵押補充貸款采取質押方式發放，合格抵押品包括高等級債券資產和優質信貸資產。

澳門國際銀行發展研究部副總經理任濤認為，抵押補充貸款時隔多年再次被“激活”，有助于充分發揮其“特定用途、專款專用、保本微利、確保安全”的基本功能。這也意味著結構性貨幣政策精準發力。

周茂華表示，央行啟用抵押補充貸款工具，有助于緩解特定領域融資壓力，釋放穩增長政策積極發力信號。他同時強調，隨著抵押補充貸款政策目標實現，相應工具逐步退出。

今年以來，政策性金融頻頻發力，包括調增政策性銀行8000億元信貸支持基建，部署6000億元以上政策性開發性金融工具補充重大項目資本金，以及為“保交樓”提供2000億元專項借款，合計金額達到1.6萬億元。

據了解，抵押補充貸款具有期限長、成本低的特點，更匹配基建項目回款時間長、回報率低的特點。人民銀行最新公布的資料顯示，截至2022年6月末，抵押補充貸款利率為2.8%。

光大證券認為，通過低成本的PSL資金注入，既能夠滿足政策性銀行投放長期限貸款的資金需求，又能夠兼顧信貸投放的經濟性。

周茂華表示，目前我國經濟處于恢復關鍵節點，人民銀行再度啟用抵押補充貸款具有重要意義，預計資金將優先用于保障實體經濟重點領域融資，通過進一步擴大有效投資帶動就業。

專家：加大重點領域融資支持

值得注意，除了上述兩個時間段，其余時期抵押補充貸款處在“凈歸還”狀態。例如2022年8月，國家開發銀行、中國進出口銀行、中國農業發展銀行凈歸還抵押補充貸款282億元。期末抵押補充貸款余額為25399億元。

市場人士表示，抵押補充貸款最初是為了棚戶區改造提供長期穩定的資金來源，后來投向有所擴大。隨著2019年棚改工作逐步接近尾聲，貨幣化安置力度逐步減弱，月度抵押補充貸款逐步從凈投放向到期歸還轉變。

周茂華表示，抵押補充貸款屬于階段性政策措施，有一定期限，且不同階段，面臨宏觀經濟環境不同，抵押補充貸款工具支持領域有所側重。隨著抵押補充貸款政策目標實現，相應工具逐步退出。

華西證券指出，近期政策端重在托底經濟修復，包括結構性貨幣政策再加碼，創新再貸款范圍廣、力度強，有助于提振制造業、拉動有效投資和融資需求，助力寬信用，四季度信貸投放有支撐。

周茂華表示，PSL工具能夠為特定銀行提供長期限、低成本資金，引導金融機構支持實體經濟薄弱環節、重點領域和社會事業發展。同時，有助于降低財政支出壓力，通過投放長期限流動性，定向投放信貸，有助于貨幣政策疏通傳導。

業內人士預期，抵押補充貸款時隔多年再發力，意味著人民銀行或已為政策性銀行提供了資金支持，有望引導政策性金融機構加大實體經濟薄弱環節、重點領域融資支持，充分發揮逆周期調節作用。作為政策工具之一，PSL既是央行擴表投放基礎貨幣的重要渠道，其融資利率也對市場有間接的影響。

在政策性開發性金融工具帶動下，9月至10月，基礎設施建設會進入新一輪投資、施工共振走強的階段，加快形成實物工作量。后續基礎設施建設投資或迎來“既有增量資金，也有增量項目”的局面，基礎設施建設投資力度預計將進一步加大。