一家成立10年的中小財(cái)險(xiǎn)公司自2014年起已連續(xù)7年盈利：錦泰財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司(下稱“錦泰保險(xiǎn)”)最新發(fā)布的2020年年報(bào)顯示，去年，其歸母凈利潤為2343.8萬元，同比增長15.8%，同時(shí)，記者了解到，去年其投資收益率達(dá)8.68%，高于行業(yè)平均水平3.28個(gè)百分點(diǎn)。

承保和投資是驅(qū)動(dòng)險(xiǎn)企發(fā)展和實(shí)現(xiàn)盈利的兩個(gè)重要“輪子”。近年來，我國財(cái)險(xiǎn)行業(yè)改革尤其是車險(xiǎn)改革持續(xù)深入，險(xiǎn)企在承保端面臨著較大挑戰(zhàn)，投資端的表現(xiàn)在很大程度上影響著險(xiǎn)企整體經(jīng)營情況。《證券日?qǐng)?bào)》記者注意到，在我國中小財(cái)險(xiǎn)公司近年業(yè)績普遍欠佳的背景下，錦泰保險(xiǎn)連續(xù)7年盈利的背后，投資端的出色表現(xiàn)功不可沒。對(duì)此，記者專訪錦泰保險(xiǎn)黨委委員、首席投資官萬福江，聽他講述險(xiǎn)資投資穿越牛熊背后的“法寶”。

投資訣竅：獨(dú)立研究和思考能力最重要

錦泰保險(xiǎn)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，從2015年到2020年，其投資收益率分別為9.07%、4.31%、6.94%、5.36%、6.48%、8.68%，除2016年外均顯著高于行業(yè)水平。這表明，其投資擁有較強(qiáng)的穿越牛熊以及應(yīng)對(duì)黑天鵝等突發(fā)因素的能力。

“錦泰保險(xiǎn)的投資何以能穿越牛熊，做到收益率整體穩(wěn)定并且在全行業(yè)處于相對(duì)領(lǐng)先的位置?”對(duì)此，萬福江表示，關(guān)鍵是要樹立正確的投資理念，堅(jiān)持獨(dú)立思考，不人云亦云，善于運(yùn)用辯證思維和逆向思維來應(yīng)對(duì)市場變化。

在具體的投資中，則需要重點(diǎn)把握好四方面工作。首先要明確保險(xiǎn)資金“姓保”的本質(zhì)，堅(jiān)持穩(wěn)健投資、安全第一的基本原則，任何時(shí)候都不要忘記這一點(diǎn)去冒大風(fēng)險(xiǎn)，但也不能過度保守而只投資固收類產(chǎn)品，要理性地承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)去配置一些獲勝概率較高的非固收產(chǎn)品。

同時(shí)，要深入研究經(jīng)濟(jì)金融和資本市場的基本運(yùn)行規(guī)律，找出重要因素之間的邏輯聯(lián)系，從而對(duì)市場在整體和結(jié)構(gòu)上形成明確、堅(jiān)定的認(rèn)識(shí)。“在此基礎(chǔ)上，才能科學(xué)進(jìn)行大類資產(chǎn)的配置，也才能在市場出現(xiàn)短期波動(dòng)時(shí)保持戰(zhàn)略定力。”萬福江強(qiáng)調(diào)。

第三，選擇優(yōu)秀的投資合作伙伴。“這一選擇至關(guān)重要。”萬福江表示，錦泰保險(xiǎn)有很多投資尤其是權(quán)益投資(二級(jí)市場為主)要通過保險(xiǎn)資管公司或基金公司來完成。秉承自身的投資理念，其選擇投資機(jī)構(gòu)和投資經(jīng)理也有自己的標(biāo)準(zhǔn)，“我喜歡有獨(dú)立研究和思考能力的投資機(jī)構(gòu)，有自己獨(dú)到的觀點(diǎn)，不人云亦云。對(duì)投資經(jīng)理也是如此，我很看重其過往經(jīng)歷，以及其研究思考能力。”當(dāng)然，過往業(yè)績也是重要的參考標(biāo)準(zhǔn)，一般情況，錦泰保險(xiǎn)選擇投資經(jīng)理要分析其過往10年的業(yè)績，如果是較年輕的經(jīng)理至少也要分析其過去5年的業(yè)績。

此外，要重視非標(biāo)資產(chǎn)在保險(xiǎn)投資上的基礎(chǔ)性作用，非標(biāo)資產(chǎn)具有久期較長，收益較高且較為穩(wěn)定的特點(diǎn)，與險(xiǎn)資追求穩(wěn)定收益的資金特征非常契合，所以非標(biāo)投資是保險(xiǎn)投資的壓艙石，比例要配夠。但是在投資非標(biāo)資產(chǎn)時(shí)要高度重視風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和防范。“非標(biāo)投資一要看投資企業(yè)自身實(shí)力，二要看其擔(dān)保方的能力。結(jié)合自身特點(diǎn)，我們重點(diǎn)挖掘當(dāng)?shù)氐姆菢?biāo)投資機(jī)會(huì)，以力求對(duì)投資企業(yè)有較深入的了解，防范投資風(fēng)險(xiǎn)。”萬福江表示。

今年權(quán)益投資重點(diǎn)關(guān)注兩條主線

固定收益類資產(chǎn)配置讓險(xiǎn)企獲得較為穩(wěn)定的投資收益，但萬福江同時(shí)指出，固收類資產(chǎn)的收益率大多處于行業(yè)平均水平，若想投資收益率“表現(xiàn)出眾”，就必須高度重視權(quán)益資產(chǎn)的配置。盡管近期股市波動(dòng)大幅震蕩，但在他看來，從全年來看，股市仍有機(jī)會(huì)。

“在我看來，今年股市投資仍有機(jī)會(huì)，但不會(huì)很大。到今年年底，上證綜指超過年初是大概率事件。”對(duì)A股市場全年投資機(jī)會(huì)，萬福江做出了自己的判斷。這主要基于四個(gè)維度的分析。第一，從上市公司的估值來看，他認(rèn)為，股價(jià)調(diào)整后，目前上市公司整體估值比較合理，與世界其他主要經(jīng)濟(jì)體相比，主流公司的估值還偏低。第二，從宏觀經(jīng)濟(jì)來看，今年向好趨勢(shì)不變;第三，從國際環(huán)境來看，盡管中美博弈仍將持續(xù)，但烈度將比川普時(shí)期有所緩和。第四，從流動(dòng)性來看，今年貨幣環(huán)境預(yù)計(jì)將略微收緊。“四個(gè)因素中，三個(gè)因素對(duì)股市影響偏中性或利好，一個(gè)偏利空，這些因素交織共振，股市將呈現(xiàn)震蕩向上的趨勢(shì)，不會(huì)單邊下跌或者大幅下跌。”萬福江表示。

據(jù)他介紹，錦泰保險(xiǎn)約將可投資資產(chǎn)的16%-18%配置到權(quán)益資產(chǎn)。歷年來，其在權(quán)益市場取得相對(duì)較高收益，源于并非簡單將資金交給合作的投資機(jī)構(gòu)，而是讓險(xiǎn)資成為“有思想的資金”。“我們有合作伙伴庫和產(chǎn)品庫，在不同宏觀環(huán)境下，必須根據(jù)自身判斷對(duì)合作機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品配置進(jìn)行調(diào)整。”萬福江表示。例如，與去年相比，其投資風(fēng)格和倉位配置皆發(fā)生了變化：成長類產(chǎn)品倉位下降，價(jià)值類產(chǎn)品比重上升。“今年年初我做出了判斷，去年我們的權(quán)益投資關(guān)鍵是要抓住結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，而今年的關(guān)鍵則是防范結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)防范好了，再抓住一些機(jī)會(huì)，就能較好實(shí)現(xiàn)收益率目標(biāo)。”他指出。

其實(shí)，早在去年下半年，錦泰保險(xiǎn)在投資布局上已經(jīng)在籌劃倉位調(diào)整。在萬福江看來，有的行業(yè)長期看賽道很好，但過去兩年股價(jià)上漲太快，估值較高，經(jīng)過今年年初以來的大幅調(diào)整之后，再假以時(shí)日，高估值問題可以得到消化，其投資價(jià)值將再次顯現(xiàn)。“在這一輪大幅調(diào)整中，部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)股價(jià)腰斬或者接近腰斬，風(fēng)險(xiǎn)大幅釋放，如果其業(yè)績不錯(cuò)，就是投資機(jī)會(huì)。”對(duì)當(dāng)前股市投資機(jī)會(huì)，萬福江如此分析。

具體來看，今年錦泰保險(xiǎn)布局權(quán)益市場投資將重點(diǎn)關(guān)注兩條主線，一是傳統(tǒng)行業(yè)，比如金融、地產(chǎn)、制造業(yè)等領(lǐng)域的低估值龍頭;二是股價(jià)回調(diào)已經(jīng)較為充分、業(yè)績持續(xù)增長的成長類標(biāo)的，主要是醫(yī)療醫(yī)藥和科技板塊。(冷翠華)