作為寶潔、好麗友等品牌的供應商，在兩度沖擊A股未果后，中榮印刷集團股份有限公司(以下簡稱“中榮股份”)仍不甘心，正在進行第三次嘗試。最新動態顯示，中榮股份此次創業板IPO已完成首輪問詢回復，其中前兩次申報未果、2020年大手筆分紅的情形被追問。時間上看，中榮股份三年內已三度備戰IPO，為何急于上市?這背后，或有償債的壓力。這一次，中榮股份能否圓夢A股，仍不可知。

兩度沖擊未果被追問

從首輪問詢回復意見來看，中榮股份此前兩度沖A未果的情形成為深交所首要關注的問題。

招股書顯示，中榮股份是一家以快速消費品、消費電子市場為主要領域，集研發、設計、生產、銷售于一體的紙制印刷包裝解決方案供應商，為國內外高端客戶提供創意設計、方案策劃、新技術應用、色彩管理及其他個性化需求配套解決方案。

實際上，中榮股份這個名字在資本市場并不陌生。據證監會官網顯示，2018年6月，彼時中榮股份披露招股書，向A股市場發起沖擊。然而，同年10月就申請撤回。首度沖擊A股計劃告敗后，中榮股份并不甘心，2019年6月再度申報，遺憾的是，僅一個月就又撤回了。

2021年3月，中榮股份再次向資本市場發起沖擊。在更加注重擬IPO信披質量的當下，中榮股份此前兩次向證監會申報并撤回申請的具體原因，前述原因是否對本次發行上市構成障礙成為不可回避的首要問題。

中榮股份在回復意見中稱，首次撤回IPO申請的主要原因是基于業務規模擴張以及工廠智能化升級的需要，2017年10月開始，母公司由于新工廠落成進行整體搬遷，搬遷涉及20多臺大型印刷機的拆卸、安裝、維修和調試，客戶對新工廠的驗廠以及自動化立體庫調試運行、ERP系統上線等復雜事項。公司原計劃2018年6月完成搬遷工作，但截至2018年9月，搬遷進度未達預期，設備大修費用超出原有預算。公司預計2018年扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤會較2017年大幅下降，可能會對公司IPO審核造成實質性影響，因此撤單。第二次撤單的主要原因為公司較短時間內連續受到特種設備管理和環境保護方面的行政處罰。

“公司上述兩次撤回原因不會對本次發行上市構成障礙。”中榮股份如是表示。

近四成募資額還債、“補流”

中榮股份三年內三度籌劃IPO，急于上市背后有何苦衷?

對于相關問題，北京商報記者向中榮股份發去采訪提綱，中榮股份董秘辦公室相關人士在接受記者采訪時表示“郵件已收到，會轉交給相關負責人”。不過截至記者發稿，并未收到相關回復。

從中榮股份招股書中可以看出，上市背后有著一定的償債壓力。招股書顯示，2018-2020年以及2021年1-6月各報告期末，中榮股份的負債總額分別約11.61億元、11.68億元、12.38億元、11.33億元。

中榮股份的負債主要包括短期借款、應付票據、應付賬款、長期借款、遞延收益等，其中各報告期末的短期借款分別為32262.58萬元、18762.42萬元、20471.75萬元和21007.25萬元。

招股書顯示，2018-2020年以及2021年1-6月各報告期末，中榮股份向銀行借款的金額分別為54623.57萬元、36930.07萬元、33911.57萬元、31982.34萬元。中榮股份的銀行借款包括短期借款、一年內到期的長期借款和長期借款，其中銀行借款項下的短期借款分別為32262.58萬元、18762.42萬元、20471.75萬元、21007.2萬元。

據招股書，中榮股份計劃募資89256.95萬元，用于產能擴建項目、管理信息系統升級項目(中山)、償還銀行貸款和補充流動資金等，其中3.5億元用于償還銀行貸款和補充流動資金，該項目支出占到募資總額的比例約39.21%。

中榮股份坦言，目前，公司運營對銀行授信具有一定依賴性，若銀行授信的延續性出現問題，將對公司運營安全有一定影響。

在投融資專家許小恒看來，中榮股份通過本次募集資金償還銀行借款，可以降低資產負債率，優化公司資本結構。

值得一提的是，報告期內中榮股份的資產負債率分別為57.54%、53.78%、53.17%和48.78%，雖然資產負債率呈下降趨勢，但卻高于行業可比公司均值。

中榮股份將翔港科技、環球印務、吉宏股份、裕同科技、勁嘉股份列為可比公司，經Wind數據統計，前述5家公司2018-2020年以及2021年1-6月的資產負債率平均值分別為36.81%、35.44%、36.61%、40.19%。

“公司為了進一步擴大生產規模、提升公司智能制造水平和提高客戶服務能力，報告期內新建了廠房、新購印刷設備及進行優化信息系統建設，導致資金缺口較大，資產負債率高于同行業上市公司平均水平。”中榮股份如是表示。

2020年現金分紅過億

在募資還債、“補流”的同時，中榮股份還在大手筆分紅派現，這一情形也飽受爭議。

招股書顯示，2020年6月中榮股份董事會和股東大會決定，分配現金股利10137.93萬元，上述現金股利已支付完畢。2020年中榮股份實現的歸屬凈利潤為18603.79萬元。經計算，2020年中榮股份分紅金額占到當期歸屬凈利潤的比例約54.49%。

2018年、2019年中榮股份分別進行了2948.29萬元、2896.55萬元的現金分紅，2018年、2019年中榮股份實現的歸屬凈利潤分別為11787.72萬元、17523.59萬元。

可以看出，中榮股份2020年分紅金額遠超2018年、2019年分紅之和。中榮股份表示，2020年現金股利分配較高主要是2015-2017年公司投資規模較大未分配現金股利、報告期內公司現金流逐步改善，資產負債率下降。

IPG中國首席經濟學家柏文喜在接受北京商報記者采訪時表示，這種分紅做法，說明現任股東們不愿意與未來的潛在投資人共享既往經營積累。

獨立經濟學家王赤坤認為，合理的分紅體現了公司良好的財務狀況，可以增強投資者信心，吸引更多投資者進入。不過，一次性分紅金額過高的方式并不可取，這也給公司后續能不能持續分紅打上一個問號。

誠然，在第一輪問詢中，深交所就要求中榮股份結合未來資金使用安排補充分析并披露發行人未來是否存在大額現金分紅不可持續的風險。

中榮股份在回復意見中坦言，上市后由于存在募投項目等重大資金支出以及其他可能的資金需求，可能出現未來公司現金分紅比例低于報告期內現金分紅比例的情況，從而存在報告期內大額現金分紅不可持續的風險。(劉鳳茹)