近日，“新式茶飲第一股”奈雪的茶正式于港交所掛牌上市。出人意料的是，上市前備受市場(chǎng)追捧的奈雪的茶，上市首日卻開盤破發(fā)，隨后幾個(gè)交易日股價(jià)接連下跌。分析人士認(rèn)為，奈雪的茶仍未探索出穩(wěn)定的盈利模式，著急上市或迫于資本回血的壓力，企業(yè)整體發(fā)展前景并不明朗。

奈雪的茶門店外立面

上市尷尬遇冷

兩周前，奈雪的茶還沉浸在招股認(rèn)購(gòu)火爆的喜悅當(dāng)中。據(jù)了解，奈雪的茶提前一天結(jié)束了認(rèn)購(gòu)，最終認(rèn)購(gòu)額超2200億港元，超額認(rèn)購(gòu)430余倍，接到認(rèn)購(gòu)申請(qǐng)超64萬份。但頂著“新式茶飲第一股”光環(huán)的奈雪的茶，上市后卻被資本市場(chǎng)狠狠潑了一盆冷水。

截至中國(guó)商報(bào)記者發(fā)稿，奈雪的茶股價(jià)為16.66港元，距離發(fā)行價(jià)19.8港元已下跌超16%，總市值285億港元。以一手500股計(jì)算，中簽一手的股民目前虧損已超1600港元(約合1300元人民幣)，有中簽的網(wǎng)友自嘲道：“中一手虧一千，虧光一年奶茶錢。”

90后吳女士是一名資深的奶茶愛好者，在看到奈雪的茶招股時(shí)果斷參與了打新。“我當(dāng)時(shí)認(rèn)購(gòu)了六手，公布中簽當(dāng)日收到消息說中了一手，十分激動(dòng)，因?yàn)榭茨窝┑牟枵J(rèn)購(gòu)的火爆程度，我以為至少能有三個(gè)漲停板?？蓻]想到開市第一天就被套牢，不僅沒賺錢，還倒虧了1000多元(人民幣，除特別注明外單位下同)，簡(jiǎn)直把我一年的奶茶錢都搭進(jìn)去了。”吳女士告訴中國(guó)商報(bào)記者。

對(duì)于奈雪的茶的招股數(shù)據(jù)以及搶灘上市之舉，業(yè)內(nèi)一直眾說紛紜。有觀點(diǎn)認(rèn)為其自身造血能力太差，資本燒錢難以為繼，所以不得不火速上市，去二級(jí)市場(chǎng)尋求更多融資。也有觀點(diǎn)認(rèn)為，僅憑其2020年1000多萬元的凈利潤(rùn)，難以撐起一個(gè)市值近300億港元的上市公司，公司未來前景并不明朗，很有可能“上市即巔峰”。

和君咨詢餐飲連鎖專家、和弘咨詢總經(jīng)理文志宏在接受中國(guó)商報(bào)記者采訪時(shí)表示：“對(duì)于奈雪的茶破發(fā)，我個(gè)人感覺有點(diǎn)意外。奈雪的茶是國(guó)內(nèi)對(duì)標(biāo)星巴克的新式茶飲第一股，市場(chǎng)在認(rèn)購(gòu)時(shí)也十分積極，說明對(duì)奈雪的茶還是十分認(rèn)可的。但其上市首日破發(fā)幅度較大，根本原因還是市場(chǎng)對(duì)其可持續(xù)發(fā)展缺乏足夠信心，市場(chǎng)整體對(duì)于其單店盈利模式、盈利能力存疑。”

“奈雪的茶破發(fā)在我的意料之中，在多次走訪奈雪的茶門店以及對(duì)它長(zhǎng)期研究后，我對(duì)奈雪的茶一直不太看好。新式茶飲雖然是一條很好的賽道，但奈雪的茶在整體的運(yùn)營(yíng)、戰(zhàn)略以及成本管控上均有很多問題。”中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬表示。

賣得貴還不掙錢

市場(chǎng)對(duì)于奈雪的茶的質(zhì)疑并非沒有依據(jù)。其最新招股書顯示，2018年至2020年，奈雪的茶分別實(shí)現(xiàn)收入10.87億元、25.02億元、30.57億元;凈虧損6972.9萬元、3968.0萬元、2.03億元。

對(duì)于虧損，奈雪的茶稱，主要原因是公司不斷迅速擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模及擴(kuò)展茶飲店網(wǎng)絡(luò)，需要大量資金為運(yùn)營(yíng)提供資金并應(yīng)對(duì)商機(jī)。奈雪的茶甚至直言：“我們過去曾產(chǎn)生凈虧損，日后我們可能會(huì)繼續(xù)產(chǎn)生重大凈虧損。”

從消費(fèi)端來看，奈雪的茶產(chǎn)品并不便宜。據(jù)了解，奈雪的茶客單價(jià)在2018年、2019年和2020年前三季度分別是42.9元、43.1元、43.3元，在新式茶飲賽道中平均客單價(jià)最高，遠(yuǎn)超行業(yè)35元的水平。

奈雪的茶點(diǎn)單產(chǎn)品

雖然產(chǎn)品賣得貴，但奈雪的茶并沒有想象中那么賺錢。招股書顯示，奈雪的茶2020年原材料、員工、租金及水電相關(guān)成本分別占據(jù)了總成本的37.9%、30.1%、22%。換句話說，以客單價(jià)43元計(jì)算，奈雪的茶每一單的原材料、人工、房租等成本就得35元。

而上市后越鋪越廣的門店網(wǎng)絡(luò)，或?qū)⑹蛊涑杀径说膲毫Τ杀斗糯蟆?/p>

2018年、2019年和2020年，奈雪的茶新開店面分別為111家、173家、172家，其中，受到新冠肺炎疫情影響，2020年前四個(gè)月，奈雪的茶基本無新開店面。2021年1月1日至今，奈雪的茶新開74家茶飲店，至上市前夕，其旗下共擁有562家茶飲店。

奈雪的茶宣稱，計(jì)劃于2021年、2022年在一線城市與新一線城市分別開設(shè)約300家及350家奈雪的茶茶飲店，開店速度仍然較快，公司處于大肆擴(kuò)張的階段。

“奈雪的茶上市后將約70%的資金用于茶飲店擴(kuò)張和提高市場(chǎng)滲透率，而如今市場(chǎng)的反應(yīng)顯然是對(duì)其未來的擴(kuò)張持擔(dān)憂態(tài)度。在勉強(qiáng)扭虧且沒有找到穩(wěn)定的盈利模式之前，奈雪的茶繼續(xù)擴(kuò)張是否會(huì)進(jìn)一步放大虧損，是投資者的一大顧慮。加之奈雪的茶在一二線城市已經(jīng)出現(xiàn)訂單量下滑的現(xiàn)象，這一點(diǎn)十分值得警惕。”北京看懂經(jīng)濟(jì)研究院研究員郭宇軒表示。

郭宇軒認(rèn)為，與能夠通過資本的大量投入獲取用戶形成網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)不同，新式茶飲非剛需的屬性、消費(fèi)者口味存在差異、價(jià)格敏感度不同等因素導(dǎo)致這一行業(yè)難以出現(xiàn)贏家通吃的局面，而是呈現(xiàn)“群雄割據(jù)”的特點(diǎn)。當(dāng)前市場(chǎng)中有諸多茶飲品牌，其中不乏茶顏悅色等地域性茶飲品牌，消費(fèi)者的流動(dòng)性很強(qiáng)，這意味著新式茶飲品牌獲取忠實(shí)粉絲的成本與難度要大幅高過互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，用戶黏性不夠。

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈

正如專家所言，新式茶飲賽道當(dāng)前的競(jìng)爭(zhēng)處于白熱化階段，不同定位的市場(chǎng)中均有代表品牌，競(jìng)爭(zhēng)格局呈現(xiàn)紡錘體結(jié)構(gòu)。

據(jù)安信證券研究中心整理，客單價(jià)超過30元的高端新式茶飲品牌包括喜茶、奈雪的茶、樂樂茶;客單價(jià)16-20元的中端品牌包括茶顏悅色、茶百道、7分甜;客單價(jià)10-16元的大眾品牌包括CoCo都可、一點(diǎn)點(diǎn)、書亦燒仙草;客單價(jià)低于10元的平價(jià)品牌包括蜜雪冰城、益禾堂等等。

就在奈雪的茶沖刺上市的過程中，其最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手喜茶也傳出獲得新融資的消息，且估值漲至600億元，超過奈雪的茶總市值兩倍有余，一舉創(chuàng)下我國(guó)新式茶飲估值新紀(jì)錄。除了喜茶這個(gè)強(qiáng)有力的直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手外，平價(jià)品牌蜜雪冰城近期也靠魔性的宣傳主題曲及多種營(yíng)銷活動(dòng)火出了圈，屢屢登上熱搜，獲得大量消費(fèi)者關(guān)注。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，論盈利能力，奈雪的茶難以追上喜茶;論門店網(wǎng)絡(luò)數(shù)量，蜜雪冰城以加盟店模式發(fā)展，門店數(shù)量已經(jīng)超過1萬家。奈雪的茶在此時(shí)著急上市，搶灘新式茶飲第一股，很難說不是迫于資本回血的壓力，實(shí)際上對(duì)于如何保持長(zhǎng)期盈利，奈雪的茶內(nèi)部的規(guī)劃或許也是不太明朗的。(記者 賀陽 文/圖)