2021年5月14日—2021年5月27日，上證50和滬深300經歷了兩波較大幅度的上漲。第一階段是從5月14日至5月17日為期2個交易日的大幅上漲，上證50指數和滬深300指數分別上漲3.65%和3.8%;第二階段指數從5月24日至5月27日，上證50指數累計漲幅超過4.5%，滬深300指數累計漲幅接近4%。

我們曾反復強調，2021年第二季度上證50和滬深300兩大指數大概率將會出現上漲行情，如今已經部分得到驗證。未來上證50和滬深300的上漲能否持續取決于以下兩種邏輯的博弈和再平衡：

邏輯一，美國經濟復蘇不及預期使市場預期未來美聯儲貨幣政策寬松力度加碼，而貨幣政策寬松必然引起全球以美元計價大宗商品價格上行，通脹預期加劇，下游消費、醫藥和部分制造業的利潤受到侵蝕。

邏輯二，我國第七次人口普查數據反映我國GDP增速將會向世界平均水平3%回歸。這無疑讓市場產生了對我國經濟持續下行的擔憂，市場對投資的必要回報率必然也會下行，上證50和滬深300貼現率的下行將會使少數白馬股長期走牛。

我們認為，2021年5—6月為業績公布的空窗期，股指貼現率的持續下行將會帶動滬深300和上證50的進一步上漲，兩個階段的上漲行情均有較強的支撐力度。

復盤2016年以來大宗商品價格的上漲和A股周期板塊個股的上漲，其行情往往是來得快、去得也快，單一個股或大宗商品價格上漲的持續時間一般很難超過3個月。

下游消費、醫藥板塊的上漲具有長期可持續性。隨著人口老齡化，對于醫藥的需求與日俱增，并且由于消費行業市場集中度的逐步提升，消費醫藥行業具有長期的投資價值。

從2021年5月21日滬深300指數大幅調整中我們可以看出，平值期權平均隱含波動率反而下降0.8%，其中看漲期權隱含波動率維持不變，而平值看跌期權隱含波動率卻大幅下行，說明市場對未來滬深300指數的上漲持樂觀態度。(呂潔 陳藝鑫)