近段時(shí)間，大盤以震蕩走勢(shì)為主。近期流動(dòng)性預(yù)期寬松，機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)背景下，成長(zhǎng)風(fēng)格存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，經(jīng)過7月份的震蕩以后，8月份的市場(chǎng)有望重拾上行態(tài)勢(shì)。

華福證券：

堅(jiān)定配置成長(zhǎng)性行業(yè)

7月社融數(shù)據(jù)大幅度斷檔。2022年7月社會(huì)融資規(guī)模增量為7561億元，比上年同期減少3191億元。從具體分項(xiàng)來看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款和企業(yè)債的萎縮是社融數(shù)據(jù)斷檔的最主要因素：對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加4088億元，同比少增4303億元;對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的外幣貸款折合人民幣減少1137億元;企業(yè)債券凈融資734億元。而與社融數(shù)據(jù)相對(duì)應(yīng)的是，7月份M2增速卻達(dá)到了12%，遠(yuǎn)高于同期社融增速。這說明流動(dòng)性十分充裕，貨幣增量充足，但是實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求疲弱，貨幣并未完全流入實(shí)體企業(yè)。

在投資策略上，建議聚焦新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。經(jīng)過7月份的震蕩以后，8月份的市場(chǎng)有望重拾上行態(tài)勢(shì)。建議從兩個(gè)方向進(jìn)行配置：其一是繼續(xù)堅(jiān)定配置成長(zhǎng)性行業(yè)，主要是“新半軍”(新能源、半導(dǎo)體、軍工)，在進(jìn)口替代的加持下，繼續(xù)堅(jiān)定表現(xiàn);其二是配置困境反轉(zhuǎn)行業(yè)，包括豬周期、旅游、航空板塊中的龍頭標(biāo)的。

中郵證券：

關(guān)注盈利成長(zhǎng)公司

北向資金近一周資金流入行業(yè)集中在汽車、非銀金融、食品飲料，流出行業(yè)靠前為家用電器、計(jì)算機(jī)、電力設(shè)備。滬深兩市最新兩融余額16358.36億元，較前期低位有所回升，近期基本持平。買入額占成交額靠前的行業(yè)為非銀金融、銀行、煤炭，融資賣出額占成交額靠前的行業(yè)是煤炭、國(guó)防軍工、非銀金融。

從流動(dòng)性指標(biāo)看，近期流動(dòng)性偏寬松。SHIBOR利率震蕩回落;7月1年期LPR維持在3.7%，5年期LPR維持在4.45%;中債國(guó)債收益率呈回落態(tài)勢(shì)。近期新成立偏股型基金份額有所提升;社融方面，7月數(shù)據(jù)繼續(xù)大幅下降，7月人民幣貸款大幅會(huì)落;6月A股首發(fā)額、增發(fā)額仍在低位。

從各行業(yè)市盈率所處歷史位置來看，上周估值變化以上升為主，其中上升比率最大的是煤炭、石油石化，下降比率最大的是交通運(yùn)輸、農(nóng)林牧漁、汽車。

行業(yè)配置建議綜合考慮行業(yè)近期表現(xiàn)、估值及流動(dòng)性。重點(diǎn)看好：1、近期正值中報(bào)密集披露期，能源、化工、電子等行業(yè)盈利及增速?gòu)?qiáng)勁，仍可繼續(xù)從中挖掘優(yōu)質(zhì)公司;2、近期市場(chǎng)重回震蕩態(tài)勢(shì)，熱點(diǎn)頻繁輪動(dòng)，機(jī)械設(shè)備、公用事業(yè)等相對(duì)估值低的板塊存在重估溢價(jià)。

東方證券：

切換低位傳統(tǒng)行業(yè)龍頭股

目前，寬貨幣環(huán)境沒有發(fā)生明顯變化，整體流動(dòng)性環(huán)境依然偏暖。雖然央行近期維持地量的逆回購(gòu)操作，但DR007和R007利率顯示銀行間流動(dòng)性依然較為充裕;另外，7月公布的M2數(shù)據(jù)同樣顯示，金融體系的流動(dòng)性較為充沛。海外短期通脹放緩，降低了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息力度的預(yù)期，外資也重回凈流入。

無論下半年市場(chǎng)演繹小票還是大票風(fēng)格，估值性價(jià)比和龍頭價(jià)值都會(huì)在今年下半年逐步回歸。滬深300為代表的龍頭風(fēng)格，估值水平處于2019年同水平附近，盈利周期未來四個(gè)季度也有望跟隨市場(chǎng)同步回升。因此，即便不考慮估值，在盈利回升前提下，四季度龍頭估值切換的機(jī)會(huì)將越來越近。

當(dāng)前建議配置上還是更均衡一些。國(guó)內(nèi)資金面雖然充裕，但相關(guān)低位行業(yè)景氣還未到完全支撐風(fēng)格切換的時(shí)間點(diǎn);景氣賽道的確已經(jīng)較為擁擠，但同時(shí)很多龍頭公司的估值性價(jià)比依然較高。因此，建議配置景氣龍頭為主，同時(shí)逐步切換一些性價(jià)比高的低位傳統(tǒng)行業(yè)龍頭股。

財(cái)通證券：

中小成長(zhǎng)股有望繼續(xù)占優(yōu)

海外加息預(yù)期放緩，“外緊內(nèi)松”環(huán)境下，以國(guó)證2000，中證1000為代表的中小成長(zhǎng)有望繼續(xù)占優(yōu)，建議關(guān)注信創(chuàng)、新能源+、機(jī)器人、XR電子硬件等方向。

對(duì)于以上證50、滬深300為代表的低估值藍(lán)籌和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇方向，進(jìn)入較好性價(jià)比配置區(qū)間，可慢慢配置，積累底部便宜籌碼。另外，建議關(guān)注經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大消費(fèi)類核心資產(chǎn)(消費(fèi)性醫(yī)療、白酒、社服、醫(yī)美化妝品、家電家居等)，以及水利、城市管廊、公路等方向。

商品方面，螺紋鋼作為中國(guó)PMI的高頻跟蹤指標(biāo)，7月中旬以來反彈13%，此前過度悲觀的預(yù)期或有所回轉(zhuǎn);股市方面，代表中國(guó)經(jīng)濟(jì)的大盤藍(lán)籌上證50指數(shù)月初一度跌到2700點(diǎn)附近，接近4月底北京和上海同時(shí)封城、市場(chǎng)情緒最悲觀的位置。

當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，視角應(yīng)該“前瞻”而非“后顧”，市場(chǎng)預(yù)期會(huì)從“不相信復(fù)蘇”轉(zhuǎn)向“至少相信弱復(fù)蘇”。原因有四：1、疲軟社融下，貨幣政策進(jìn)一步發(fā)力再次被市場(chǎng)討論;2、紓困+政策放松，刺激地產(chǎn)修復(fù);3、社零總額仍有5.6%左右修復(fù)空間，消費(fèi)復(fù)蘇仍有較大空間;4、出口韌性比市場(chǎng)的預(yù)期更強(qiáng)烈。分行業(yè)來看，地產(chǎn)鏈原材料景氣繼續(xù)傳導(dǎo);高端白酒批發(fā)價(jià)整體提升，關(guān)注時(shí)間窗口臨近旺季;輪胎開工率反彈，繼續(xù)重視行業(yè)困境反轉(zhuǎn)。(張曌)