財聯(lián)社 6 月 21 日訊（編輯 周新旸）2023 年以來，在海外流動性、中美關(guān)系、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇等多重影響下，港股在春節(jié)前那一波反彈的漲幅已全部回吐，中信建投最新的研究認(rèn)為，港股估值再次回到極具吸引力的水平。

研報認(rèn)為，當(dāng)前時點壓制互聯(lián)網(wǎng)的多方面因素在邊際改善，海外方面，聯(lián)儲加息周期三季度或?qū)⑦M(jìn)入尾聲，中美關(guān)系階段性緩和。

中信建投建議投資人關(guān)注港股互聯(lián)網(wǎng)和中特估概念。

總的來說，互聯(lián)網(wǎng)依然是港股核心資產(chǎn)，其在指數(shù)權(quán)重中占據(jù)相當(dāng)大比重，隨著港股估值不斷修復(fù)，互聯(lián)網(wǎng)的貝塔也必不會缺席，推薦泛娛樂、泛電商、智能硬件、SaaS 等主流賽道。

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中特估是港股新核心資產(chǎn)，低估值、高股息率屬性導(dǎo)致其在弱市中相對抗跌，更具防御性，高股息策略在港股中長盛不衰，尤其是在弱市中，在新經(jīng)濟(jì)公司涌入前，港股在很長時間內(nèi)由中特估資產(chǎn)主導(dǎo)，建議關(guān)注央國企收入占比高的能源、通信、金融等板塊，以及大市值、低估值、高股息率、高 ROE 央國企標(biāo)的。

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇 企業(yè)盈利溫和上行

中信建投稱，上半年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)整體呈現(xiàn)弱復(fù)蘇趨勢，盡管服務(wù)型消費受疫情管控放松的原因率先復(fù)蘇，但經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長動能不強，地產(chǎn)和制造業(yè)投資復(fù)蘇較弱，出口在美國需求回落的大背景下逐步承壓，盡管貨幣金融環(huán)境合理充裕，但是投資預(yù)期回報率較低，居民和企業(yè)端消費和投資意愿不足，寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)不暢。政策很可能是下半年經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的決定性因素，貨幣政策仍有繼續(xù)寬松空間，降準(zhǔn)可期，結(jié)構(gòu)性貨幣工具可能繼續(xù)承擔(dān)貨幣政策穩(wěn)增長的主力，助力經(jīng)濟(jì)內(nèi)生性修復(fù)。

財政政策方面，考慮到當(dāng)前我國政府杠桿率水平并不算高，居民端受制于地產(chǎn)和企業(yè)端受制于制造業(yè)走弱加杠桿意愿不足，政府端提高杠桿率水平存在一定的可行性和必要性，有利于引導(dǎo)寬信用的恢復(fù)，緩解下半年基建投資失速的壓力和地方政府債務(wù)風(fēng)險。

下半年穩(wěn)地產(chǎn)政策或仍將加碼，但整體維持托而不舉態(tài)度，互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管態(tài)度有望繼續(xù)好轉(zhuǎn)，互聯(lián)網(wǎng)金融整改進(jìn)入深水區(qū)。港股在去年 4 季度前后迎來業(yè)績底，今年隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的緩慢復(fù)蘇，港股的企業(yè)盈利增速也有望溫和修復(fù)，從而為港股的持續(xù)上漲提供基本面的支撐。

海外方面美國經(jīng)濟(jì)或軟著陸 加息終點漸進(jìn)

受益于消費的韌性，上半年美國經(jīng)濟(jì)未見明顯衰退跡象，就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)持續(xù)超市場預(yù)期，即使經(jīng)歷了硅谷銀行暴雷事件后，加息預(yù)期仍在升溫。

美國經(jīng)濟(jì)的韌性將繼續(xù)支撐聯(lián)儲維持高利率水平，而貨幣緊縮也將進(jìn)一步抑制經(jīng)濟(jì)活動，在沒有繼續(xù)爆發(fā)金融系統(tǒng)性風(fēng)險事件的前提下，預(yù)計美國經(jīng)濟(jì)或在四季度進(jìn)入溫和衰退，較此前預(yù)期有所延后。

上半年美國名義通脹顯著回落，核心通脹回落較慢，隨著房地產(chǎn)市場降溫進(jìn)一步向租金傳導(dǎo)，以及勞動力供需缺口收斂降低名義薪資粘性，下半年核心通脹也有望回落。

美聯(lián)儲加息預(yù)期在今年經(jīng)歷反復(fù)修正，6 月 FOMC 會議暫停加息但保留了后續(xù)加息的窗口，美聯(lián)儲更新的點陣圖顯示年內(nèi)可能還會有兩次加息，明顯偏鷹，目前聯(lián)邦基金利率期貨顯示 7 月加息 25BP 或為今年最后一次加息，聯(lián)儲與市場的分歧加大。

與此前加息周期相比，雖然當(dāng)前通脹水平距離合意水平甚遠(yuǎn)，但考慮到經(jīng)濟(jì)景氣的逐步回落，以及潛在的金融體系系統(tǒng)性風(fēng)險，加息終點或即將來臨，海外宏觀流動性對港股中概互聯(lián)的壓制也有望緩解。