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作者 | 段志飛

題圖 | 圖蟲創意

作為全球最成功的 IP 制造巨頭，迪士尼承載著幾代人的童年與美夢。現實世界里多的是乏味，人們需要這樣的造夢工廠，即便清楚它本質上就是一個龐大的商業帝國。

" 米老鼠和唐老鴨永遠不會要求漲工資。" 曾經，" 股神 " 巴菲特的這句話道出了迪士尼最大的優勢——背靠著 IP 這棵常青樹，迪士尼一直都在做著穩賺不賠的買賣。

從影視娛樂到有線電視和流媒體，迪士尼把一個個動畫人物，散布到全世界的各個角落，然后通過迪士尼樂園和 IP 衍生品變現。每個動畫人物要從大銀幕走到迪士尼樂園的貨架上，才算完成一次商業閉環。

1923 年成立的 " 童話王國 " 迪士尼在 2023 年迎來了自己的 100 周年。百年間，迪士尼努力地守護著大家的童年，但與此同時，這家 " 百年老店 " 也在經歷著它自己的 " 老年危機 "。

近年來，迪士尼在全球不同區域范圍內，出現了不同程度的裁員、虧損、票房慘淡、樂園門票漲價以及 Disney+ 付費會員的流失等問題。

盡管疫情趨于結束，線下業務復蘇，但是迪士尼總公司的凈利率卻從 2019 年疫情前的 15% 以上滑落到如今的 5% 左右。

2022 年至今，迪士尼的股價跌了近四成，相比 2021 年市值的最高點，迪士尼已經跌去了 2000 億美元。

《財富》雜志評價：" 沒有哪家公司像迪士尼一樣，快速地從王子變成了青蛙。" 為什么迪士尼的盈利能力下滑這么多？難道是童話褪色了？迪士尼究竟還剩多少造夢力？

百年迪士尼遇危機，

只能靠樂園救市？

最近，網絡上有傳言說，中國不少一線城市都在爭奪尚不存在的 " 中國第三座迪士尼樂園 "。

盡管這些臆想已經被迪士尼官方否認，但不得不說，一座迪士尼樂園確實能拉動一座城市的文旅經濟、重塑一座城市的想象力。

回看前幾年，疫情像一陣疾風，把迪士尼吹入過一段至暗時期。

相比 2018 年的高光時刻——迪士尼總公司年凈利潤達到了 125.98 億美元，2018 年之后，迪士尼各大樂園的接待游客人數開始逐年遞減。

2020 年，迪士尼總公司凈虧損了 28.6 億美元，出現近 20 年以來的首次虧損，全球六大樂園普遍只營業了幾個月，最嚴重的加州迪士尼，更是閉園超過了 400 天。

實際上，哪怕不是因為疫情的影響，隨著越來越多主題公園和娛樂設施的出現，迪士尼樂園也面臨著日益激烈的市場競爭。

此外，由于地域文化的差異以及經營和維護樂園所需要的巨額成本投入，想要通過樂園來救市并非易事。

不過，迪士尼終究還是迪士尼。自從 2023 年全球疫情趨于平緩之后，迪士尼樂園的重啟像開閘泄洪一般，把人們對 " 童話世界 " 的熱情再次點燃了起來，尤其是上海迪士尼樂園，更是一度出現了人滿為患的景象。

根據迪士尼公司的最新財報數據，迪士尼在 2023 財年第二季度實現了強勁的財務表現，總收入約 218.15 億美元，同比增長 13.33%。

其中，迪士尼樂園業務板塊的收入約 77.76 億美元，同比增長 16.9%。這一數據表明，迪士尼樂園對總公司的營收貢獻頗大，占據了迪士尼營收的 1/3 以上。

從營收增速上看，迪士尼的營收增長依然沒問題，公司營收同比增長 10%，與疫情前的營收增速相當。

然而，迪士尼真正的問題，卻出在盈利上。2019 年之前，迪士尼的凈利率在 15% 以上，但如今這一數字只有 5% 左右。

要深究其盈利能力下滑的原因，其實還是在于迪士尼的流媒體業務。根據迪士尼 2023 財年上半年的數據，流媒體業務的經營虧損額高達 17.1 億美元，比 2019 財年同期翻了 2 倍還多。

17.1 億美元的虧損額也占到了迪士尼整體利潤規模的六成以上。因此，迪士尼早在今年第一季度開始，便進行了重大調整，宣布計劃裁員 7000 人、削減 55 億美元的成本。

反映在股價上，過去 10 年，迪士尼一直是跑贏大盤的存在，但是到了 2022 年，迪士尼股價遭遇腰斬，市值相比最高點已經跌去了 2000 億美元。

如今看來，熱情的中國游客也難以拯救迪士尼當下的困境：極低的電影票房和越努力越心酸的流媒體業績。

" 買買買 " 遇上瓶頸期，

是童話褪色了嗎？

迪士尼之所以能成為迪士尼，在于其擁有全球領先的內容影響力。歷史上全球票房前 50 位的電影，迪士尼就占了一半。

其中，《復仇者聯盟》系列、《星球大戰》系列影片分別為迪士尼貢獻了 78 億美元、55 億美元的票房，《加勒比海盜》《阿凡達》等電影的影響力也不容小覷。

動畫領域內，迪士尼更是在這 100 年的積累中，打造了米老鼠、白雪公主、玩具總動員、瘋狂動物城等經典 IP。

然而，從迪士尼 2023 年新片《瘋狂元素城》上映首日僅取得 2950 萬美元票房便能看出，迪士尼的 " 魔法 " 似乎正在失靈。

華爾街的分析人士認為：" 迪士尼比任何公司都更依賴于其創意產出，然而創意產出卻沒有發揮作用。" 近幾年來，受疫情影響，全球電影業哀鴻遍野，迪士尼也不能幸免。

事實上，拋開疫情的影響，迪士尼自 1994 年的《獅子王》之后，在獨立創作經典動畫影片方面，便開始陷入了困境，后續推出的《亞特蘭蒂斯》《星銀島》《母牛總動員》等作品，票房表現與口碑均不盡如人意。

再加上夢工廠等電腦動畫新軍的崛起，迪士尼被迫開始了不斷 " 買買買 " 的新出路。2006 年，迪士尼以 74 億美元從喬布斯手中收購了皮克斯動畫工作室，打造了迪士尼本世紀以來最成功的公主 IP 電影《冰雪奇緣》。

嘗到甜頭后，迪士尼又于 2009 年和 2012 年，分別收購了漫威和盧卡斯。

直到 2019 年，當迪士尼再次豪擲 713 億美元收購了二十一世紀福克斯公司大部分資產之后，全球屈指可數的幾大原創經典電影公司，幾乎都被其收入囊中。

此后，迪士尼做東，相繼推出了《星球大戰》系列、《蟻人》、《大黃蜂》、《復仇者聯盟 3》等票房佳作。如此龐大的 IP 矩陣，讓迪士尼坐擁金山的同時，也漸漸放松了警惕。

2019 年，當復仇者聯盟、星球大戰兩大 IP 紛紛完結之后，迪士尼便再沒有制造過百億美元票房奇跡，青黃不接的迪士尼，只能靠漫威英雄續集續命。

更糟糕的是，如今的票房成績也直接宣示了觀眾對漫威英雄的審美疲勞，加上迪士尼在自創 IP 這件事上向來就不太努力，上一個被捧上神壇的《冰雪奇緣》還是在 10 年前，而下一個 " 冰雪奇緣 "，更是遙遙無期了。

流媒體正在將迪士尼拖入泥潭？

作為迪士尼造夢的基本盤，動畫影視的前景直接關系著迪士尼未來幾十年是否還 " 有夢可造 "。

然而，就在迪士尼還在為票房發愁的時候，流媒體的到來改變了全球原創內容的賽道。迪士尼別無選擇，只好一同卷入了這場漫長且投入巨大的 " 戰爭 "。

2020 年，迪士尼公司重組后，把流媒體作為業務板塊的 " 核心 "，并將真人版電影《花木蘭》以 29.99 美元的價格上線在流媒體平臺 Disney+，作為迪士尼 " 申請參戰 " 的第一部線上大片。

直到 2021 年年底，已有 1 億人訂閱了 Disney+。做到這個規模，奈飛（Netflix）花了 10 多年，而迪士尼只用了不到一年半。

實際上，2019 年之前，流媒體市場一直是奈飛一家獨大，但迪士尼的高速增長改變了行業格局。迪士尼的成功，讓投資者們再次信奉 " 花越多錢在內容制作上，全球訂閱用戶就會越多 "。

2022 年，全球流媒體在原創內容上的投資同比增長了 45%，隨著華納兄弟的 HBO Max、美國最大的有線電視供應商 Comcast 的先后入局，更多的參與方和更大的投入，直接拉高了這場逐利競爭的 " 內卷 " 程度，華納兄弟豪擲 180 億美元制作內容，奈飛砸了 220 億美元，迪士尼更是投入 330 億美元之多。

整個 2022 年，流媒體服務商在原創節目上投入的巨額資金，超過了 2300 億美元，然而流媒體的營收回報，卻沒有隨著投入的增加而增長。

其中迪士尼的 Disney+ 直接虧損近 90 億美元。為了維持自身內容的影響力，新總裁艾格甚至還考慮將自制內容不再只是獨家發行給 Disney+，而是面向全部流媒體發行。

盡管如此，2023 年上半年，迪士尼流媒體業務也仍然虧損高達 17.1 億美元。對于迪士尼來說，流媒體業務已經變成一個風險更大、回報更低的生意，而全球流媒體的競爭似乎也沒有止戈的趨勢。

如此，這場 " 戰爭 " 儼然成了燒錢的無底洞，比的就是誰先受不了。

實際上，大部分投資者更傾向的是投入較小且長期獲得收入的生意，就像過去的迪士尼一樣。

但是如今家大業大的迪士尼，明顯不滿足于賣樂園的門票和推出動畫周邊，這導致了當前迪士尼的業務模式既費力又不討好。

長遠來看，如果迪士尼能夠在流媒體的整個產業鏈上做到更壟斷，自然是安全的，但是能不能拿下來還是另外一回事。

如果不能，那么聚焦 IP 打造、廣泛合作或許才是更適合迪士尼的路線。畢竟 " 造夢的生意 " 依然能夠保持較高的投資收益率，而不是像如今這樣，陷在泥潭里。

運營：小野，排版：熊梓瑜

本文首發新周刊 640 期《造夢：迪士尼 100 周年和它的夢幻美學》

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