本文來源：時代財經 作者：李益文

人民幣兌美元匯率正呈現 " 過山車 " 式波動。

8 月 15 日早間，受超預期 " 降息 " 影響，離岸人民幣對美元突破 7.31 關口，跌至 7.3110，日內貶值逾 300 點，隨后，又迅速拉升，較日內低點拉升逾 200 點，一度收復 7.29 關口。再后，離岸人民幣在 7.3 附近持續波動，截至發稿，離岸人民幣兌美元日內跌幅最高超 500 點，達 7.33。

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事實上，今年以來人民幣兌美元匯率波動明顯加劇。《2023 年第一季度中國貨幣政策執行報告》顯示，今年第一季度，人民幣對美元匯率年化波動率為 6.4%。而過去五年，人民幣對美元匯率波動率均值約 4%。

此外，據中銀證券全球首席經濟學家管濤分析，2023 年上半年，人民幣匯率中間價最大振幅為 7.6%，超過了 2021 年全年的 3.5% 振幅。同期，在國際貨幣基金組織（IMF）披露的 8 種主要儲備貨幣中，人民幣的最大振幅名列第四位，超過了其他 7 種主要儲備貨幣匯率同期平均最大振幅，為 1994 年初匯率并軌以來首次。

人民幣兌美元匯率的高頻波動走低，在中國外匯投資研究院院長譚雅玲看來，這與美元指數震蕩有關，而國內基本經濟面恢復不及預期，特別是 7 月份不樂觀的金融數據也是一個重要原因。

中國首席經濟學家論壇研究院副院長林采宜也認為，人民幣的波動走低跟國內宏觀經濟壓力有關系，" 今年我國宏觀經濟方面的風浪明顯大過以往，國內面臨通縮壓力的情況下，在穩定匯率與穩定國內經濟形勢之間，我國選擇了利率較為寬松，而國外主要經濟體為抑制通脹，多次加息，這導致了國內外利差顯著。"

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長遠看有利于人民幣國際化

理論上，人民幣貶值有利于出口，但義烏歐馳進出口公司總經理劉名洋并不為此感到歡喜。

劉名洋告訴時代財經，公司以批發服飾、紡織品等小商品為主，人民幣匯率走低確實為公司增加了利潤，但今年以來，出口企業競爭異常激烈，走低的人民幣匯率加劇了出口企業間的競爭，同行間壓價加重。

在劉名洋看來，今年，出口企業間搶單現象增多，部分企業會在人民幣匯率走低時，壓低價格搶奪其他企業匯率高點時簽下的訂單。但產品價格易跌不易漲，而近期人民幣匯率波動又較大。此外，劉名洋還觀察到，今年人民幣持續走低的情況下，消費端（to c）的出口訂單數量還出現了下跌。

不過，劉名洋也表示，公司在企業端（to b）、消費端都有涉及，感知上，雖然消費端的出口訂單數量減少，但企業端訂單數相對穩定，截止到目前，公司已經完成了去年 80% 的銷售額。

今年上半年我國外貿規模突破 20 萬億，創歷史同期新高，但根據最新的海關數據顯示，今年 7 月份，我國進出口 3.46 萬億元，下降 8.3%。其中，出口 2.02 萬億元，下降 9.2%；進口 1.44 萬億元，下降 6.9%；貿易順差 5757 億元，收窄 14.6%。

按美元計價，今年 7 月份我國進出口 4829.2 億美元，下降 13.6%。其中，出口 2817.6 億美元，下降 14.5%；進口 2011.6 億美元，下降 12.4%；貿易順差 806 億美元，收窄 19.4%。

對此，林采宜認為，在目前出口承壓的情況下，人民幣貶值能在一定程度上對出口企業有所幫助。此外，從長遠看，適當的波動也有利于人民幣國際化。

" 從長遠來看著這或許并不是一個壞事。" 林采宜告訴時代財經，目前在國際金融市場上，中國還未取得與經濟地位、外貿地位相對等的金融地位，國際市場上，人民幣的結算率低于美元、日元、英鎊等貨幣。" 讓市場更多的參與匯率，哪怕波動稍大也無需著急，從長遠看這對人民幣國際化是有好處的。"

此前，中國人民銀行曾在《深入推進匯率市場化改革》一文中提到，人民銀行穩步深化匯率市場化改革，不斷完善以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度，人民幣匯率市場化水平不斷提高，市場供求在匯率形成中發揮決定性作用，匯率彈性不斷增強，雙向波動成為常態，人民幣匯率在合理均衡水平上保持了基本穩定。

今年 4 月，時任央行行長易綱在 2023 中國金融學會學術年會暨中國金融論壇年會上提到，匯率方面，我國實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度，人民幣匯率保持彈性、雙向浮動，發揮了調節宏觀經濟和國際收支的自動穩定器功能。

不過，林采宜也提醒到，中美利差的擴大與人民幣的持續走低會造成資金大量外逃，這會讓市場對國內宏觀經濟和金融形勢有一個不樂觀的認知與反應。特別是在我國宏觀經濟方面的風浪明顯大過以往的情況下，需格外注意風險防范。

Wind 數據顯示，8 月 11 日，中國 7 月份金融數據發布，當天北向資金全天凈流出超 120 億元，為年內首次單日凈流出超百億元。其中，滬股通資金凈流出 53.96 億元，深股通資金凈流出 69.42 億元。8 月 15 日，北向資金凈流出近 100 億元。

人民幣匯率或在第四季度修復

人民幣的波動還會影響到海外留學群體。在美讀研的林雪（化名）一直密切關注著匯率的變化，同批留學的同學也都相互提醒著匯率的高低，" 得看著換錢，除非急著交學費沒辦法 "。

不過，現在林雪緊盯匯率的目標發生了變化。去年，趁著美元兌人民幣匯率在 6.8 之際，林雪一次性兌換了 3 萬美元。如今，離岸人民幣跌破 7.3，即將回國工作的林雪，想著將手中剩下的 4 千美金挑個好時機再換回人民幣。" 現在 7.3 了，在猶豫要不要換。"

" 短期內來看，未來還會進一步走低，達到 7.5 也是有可能的。" 譚雅玲認為，從政策的角度上并不希望人民幣呈現持續走低的態勢，但人民幣的貶值有一定的慣性，因此，在突破 7.3 之后，可能會繼續往 7.4、7.5 運行，但占據的時間會特別短暫。

譚雅玲表示，基于目前形勢，我國在利差、匯差、地域時間差上都不占據優勢，短期內，工具箱中的工具是否能起效，目前來看比較存疑。" 第三季度人民大概率還是以貶值為主，但到第四季度，隨著國內經濟形勢的修復，人民幣會修復至正常行情階段。"

事實上，從國際來看，與人民幣匯率強相關的美元指數，自 7 月中旬跌破 100 后，開始穩健回升，目前已經突破 103。

從國內來看，7 月新增人民幣貸款和社融數據的表現大幅低于預期。中國人民銀行發布的數據顯示，7 月份社融增量為 5282 億元，比上年同期少增 2703 億元，同比減少約 32%。新增人民幣貸款 3459 億元，比上年同期少增 3498 億元，新增規模創下了 2009 年 11 月以來的新低。

林采宜也認為，短期內人民幣可能會維持一段貶值態勢。目前中美利差過大，存款利息收益微弱，加之國內經濟形勢較為嚴峻，金融資本外流嚴重，而資本外流又會進一步惡化匯率。" 未來可能需要出臺非常大力的政策來扭轉，類似土地制度，特殊行業準入制度等 "。

目前來看，國內經濟實施較低利率的同時，國外主要經濟體均實行較高利率壓制通脹，雙方結構性矛盾較為突出。

7 月份，中國 CPI 時隔 28 個月再次出現負增長，7 月 CPI 同比下降 0.3%，引發市場對于中國經濟通縮的擔憂。8 月 15 日，央行超預期降息 15 基點。

據新華社報道，美國 7 月消費者價格指數（CPI）同比上漲 3.2%，漲幅略高于 6 月的 3%。雖然近幾個月美國通脹顯示出持續緩和的跡象，但同比通脹水平仍遠高于美聯儲 2% 的目標。市場對于美聯儲加息預期再次強化。

今年 6 月末，美國 1 年期國債收益率突破 5.4%，創下 2009 年以來新高，目前雖有回落，但仍保持在 5.38% 的歷史較高位。國內方面，1 年期國債收益率在 7 月末為 1.64%，創下今年以來新低，8 月短暫回升后現又開始走低，目前中國 1 年期國債收益率為 1.78%。