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均勝電子被疑“財(cái)務(wù)洗澡” “均勝模式”留下哪些隱患?

2022-02-13 10:53:17來源:大眾證券報(bào)  

三年前,均勝電子(600699)憑借收購高田資產(chǎn)的舉動(dòng),在中國汽車零部件行業(yè)寫下濃墨重彩的一筆,并站至浪尖。自此,均勝電子旗下的均勝安全(全稱“均勝汽車安全系統(tǒng)”)取代了高田和KSS,成為全球范圍內(nèi)排名第二的汽車安全供應(yīng)商。但這筆收購也給均勝電子帶來了新的挑戰(zhàn):如何整合梳理、消化吸收收購資產(chǎn),使之發(fā)揮最大效能。

2022年1月28日,隨著一則業(yè)績預(yù)報(bào)發(fā)布,均勝電子再次被推向行業(yè)浪尖。不過,這次卻是因?yàn)楣咀畲箢A(yù)虧近40億元。借殼十年后迎來首虧,這樣的成績單不僅令此前種種豪言壯語黯然失色,也引來上交所、投資者對(duì)公司涉嫌進(jìn)行“財(cái)務(wù)洗澡”的質(zhì)疑。

人常言“七年之癢”,可均勝電子用一起收購成功除癢,并立于行業(yè)潮頭。但如今,卻因何遭遇“十年之殤”?

收問詢函,被疑“財(cái)務(wù)洗澡”

在上交所下發(fā)的問詢函中,所涉問題直指均勝電子是否存在“財(cái)務(wù)洗澡”。其中,重點(diǎn)提問了均勝電子是否存在利用不當(dāng)利潤調(diào)節(jié)損害投資者利益的情形,以及前期各期商譽(yù)減值計(jì)提是否具有充分性和準(zhǔn)確性。根據(jù)均勝電子的業(yè)績預(yù)告,本次一次性計(jì)提長期資產(chǎn)(含商譽(yù))減值金額占凈資產(chǎn)比重竟高達(dá)13.6%。

對(duì)于上交所的質(zhì)疑,均勝電子于2月11日收盤后發(fā)布公告稱,2021年全年的大額虧損符合公司所處行業(yè)特征與實(shí)際情況,不存在利用不當(dāng)利潤調(diào)節(jié)損害投資者利益的情形。

實(shí)際上,這并非均勝電子第一次因?yàn)樯套u(yù)問題而收到問詢函。早在2019年,上交所曾就均勝電子2018年年報(bào)中“商譽(yù)減值計(jì)提是否具有充分性和準(zhǔn)確性,是否符合謹(jǐn)慎性要求”提出過質(zhì)疑。

從企業(yè)發(fā)展角度來看,商譽(yù)本身難言好壞。作為企業(yè)并購中的溢價(jià)部分,商譽(yù)體現(xiàn)的是并購方對(duì)被并購標(biāo)的業(yè)績的預(yù)期,如果業(yè)績不達(dá)預(yù)期,那么及時(shí)對(duì)商譽(yù)計(jì)提減值也并非壞事。但是,均勝電子此前居然從未對(duì)高額的商譽(yù)計(jì)提過減值,這自然引來了上交所的連續(xù)關(guān)注。

與此同時(shí),市場(chǎng)對(duì)于均勝電子高企的商譽(yù)的關(guān)注也從未停歇。有多位投資者曾于2021年5月在上證e互動(dòng)平臺(tái)詢問均勝電子:“公司的商譽(yù)會(huì)不會(huì)對(duì)以后的業(yè)績帶來壓力?”。

均勝電子方面給出的回復(fù)是:“根據(jù)公司聘請(qǐng)的外部審計(jì)機(jī)構(gòu)畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)出具的核查意見,以及已披露的歷年審計(jì)報(bào)告結(jié)果顯示,公司不存在商譽(yù)減值的情況!”

然而時(shí)隔9個(gè)月后,商譽(yù)減值還是“不期而至”。盡管市場(chǎng)對(duì)此多少已有心理準(zhǔn)備,但均勝電子股價(jià)在虎年首個(gè)交易日依然被牢牢釘死在跌停板上。截至2月11日收盤,均勝電子2022年股價(jià)累計(jì)跌幅已達(dá)24.53%。

同樣可能受到商譽(yù)減值影響的,還有均勝電子發(fā)行的債券“20均勝電子(疫情防控債)MTN001”。該債券的受托評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)聯(lián)合資信評(píng)估股份有限公司2月10日發(fā)布公告表示,已與均勝電子取得聯(lián)系,并將進(jìn)一步保持溝通,以便全面分析并及時(shí)反映業(yè)績預(yù)虧對(duì)公司主體及上述債券信用水平可能帶來的影響。

“暴雷”之前或有預(yù)兆

面對(duì)這場(chǎng)商譽(yù)減值風(fēng)波,投資者難以淡定,并開始質(zhì)疑此時(shí)計(jì)提大額商譽(yù)是為了方便員工持股計(jì)劃的行權(quán)。

投資者口中所指的員工持股計(jì)劃即均勝電子于2021年10月發(fā)布的2021年員工持股計(jì)劃(草案)。根據(jù)計(jì)劃內(nèi)容看,業(yè)績考核期為2022年至2024年,其中,2022年的業(yè)績考核目標(biāo)為公司凈資產(chǎn)收益率為5%或2022年公司凈利潤率為2.5%。從2021年三季報(bào)數(shù)據(jù)看,這兩項(xiàng)指標(biāo)分別僅為0.12%、-0.86%。而值得注意的是,無論是想要達(dá)成哪項(xiàng)業(yè)績考核目標(biāo),都與當(dāng)期凈利潤數(shù)據(jù)息息相關(guān)。

回到計(jì)提商譽(yù)事件本身,這自然是與相關(guān)業(yè)務(wù)的業(yè)績不及預(yù)期有關(guān)。而在均勝電子提到有關(guān)商譽(yù)減值的原因時(shí),缺芯被列為最重要的因素之一。誠然,這輪席卷全球的車企缺芯潮洶涌已久,但從大致時(shí)間上來看,汽車行業(yè)受芯片所困的開始時(shí)間約在2020年11月以后??稍诖酥?,均勝電子的盈利數(shù)據(jù)早已拐頭向下。

2020年,均勝電子實(shí)現(xiàn)營收478.9億元,同比下滑22.38%,當(dāng)年實(shí)現(xiàn)凈利2.04億元,下滑幅度更是高達(dá)85.96%。不過,分季度來看,在歷經(jīng)2020年前三個(gè)季度“差強(qiáng)人意”的業(yè)績表現(xiàn)后,四季度凈利潤數(shù)據(jù)卻逆勢(shì)迎來183.63%的同比上漲。然而,細(xì)究下來,這次“逆襲”卻與業(yè)績無關(guān)。2020年四季度,均勝電子出售控股子公司均勝群英51%股份,交易總金額達(dá)到20.4億元,其中第一期股份轉(zhuǎn)讓款為12億元。

均勝電子對(duì)此的解釋是:使業(yè)務(wù)更加聚焦于智能駕駛、智能座艙和新能源控制系統(tǒng)等成長性領(lǐng)域。不過,從已公布的數(shù)據(jù)看,除了此次計(jì)提商譽(yù)減值的均勝汽車安全事業(yè)部相關(guān)資產(chǎn)組外,均勝電子智能車連業(yè)務(wù)的業(yè)績也呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì),其營收已從2018年的30.54億元降至2020年的26.51億元。

實(shí)際上,即便沒有疫情和缺芯兩大因素,均勝電子增收不增利的情況早在2019年就已經(jīng)出現(xiàn)。當(dāng)年,均勝電子的營收增長至616.99億元,凈利潤卻從2018年的21.27億元降至14.52億元。與凈利潤一同下滑的還有毛利率指標(biāo),其下滑情況出現(xiàn)得更早,在2015年達(dá)到21.65%的高位后,便震蕩下行,2020年的數(shù)據(jù)僅為13.31%。

“均勝模式”留下哪些隱患?

盡管盈利能力早早出現(xiàn)了下滑,但均勝電子的營收在疫情發(fā)生之前,還是隨著瘋狂的對(duì)外并購一路走高,這即是被汽車零部件行業(yè)津津樂道的“均勝模式”。

“均勝模式”打響的第一槍,即對(duì)德國普瑞的收購。彼時(shí),均勝電子利用集團(tuán)公司的資金優(yōu)勢(shì)或資抵押優(yōu)勢(shì)以現(xiàn)金的方式收購部分海外資產(chǎn)。其后,資金較少的上市公司再向集團(tuán)增發(fā)股票來取得這一部分海外資產(chǎn)。截至2011年年底,均勝電子的貨幣資金僅有1.57億元,拿下普瑞,無異于“蛇吞象”。

此后,均勝電子于2016年斥巨資,分別拿下KSS項(xiàng)目、TS項(xiàng)目的100%股權(quán),2018年、2019年,又先后購買高田資產(chǎn)、延鋒百利得部分資產(chǎn)。瘋狂的“均勝模式”背后,是商譽(yù)持續(xù)走高。2016年,均勝電子的商譽(yù)由3.04億元陡增至74.68億元,2018年最高曾至81.82億元,截至2021年9月底,仍余71.69億元,占凈資產(chǎn)比重高達(dá)39%。

“均勝模式”的另一副作用是令公司資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)保持高位。近年來,均勝電子該指標(biāo)長期超過60%,2018年至2019年,更是接近70%。高負(fù)債下,公司的利息費(fèi)用持續(xù)高企,2018年至2020年均超過10億元。截至2021年9月底,均勝電子的利息費(fèi)用支出為7.31億元。

值得一提的是,均勝電子控股股東股份質(zhì)押比例也較高。截至記者發(fā)稿,均勝集團(tuán)累計(jì)質(zhì)押公司股份約3.29億股,占其持股比例為69.12%,占公司總股本比例為24.09%。

高商譽(yù)、高負(fù)債下,均勝電子頻頻通過引入外部投資、再融資等方式緩解資金面壓力。對(duì)于多次引入外部投資后,是否會(huì)增大后期再圖資產(chǎn)重組的難度,記者致電均勝電子,工作人員表示:“短期內(nèi)并無相關(guān)打算。”

而此前種種并購后,被寄予厚望的均勝安全整合之路完成情況如何,亦是懸而未決。從均勝電子此前透露的信息看,公司汽車安全業(yè)務(wù)板塊在2020年期間已完成了大部分的整合工作,公司計(jì)劃在2021年完成剩余的整合工作。對(duì)此,記者向工作人員求證整合工作目前是否完成,對(duì)方回復(fù)稱:“已經(jīng)基本完成。”(徐海峰 陳陟)

責(zé)任編輯:hnmd003

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