近來，大幅震蕩的醫(yī)藥板塊牽動著市場的神經(jīng)，資本市場已經(jīng)提前給部分藥企接下來的經(jīng)營成果打了折，股價連日大跌。

具體來看，本周醫(yī)藥板塊跌幅居首，多個細分領(lǐng)域大跌，其中醫(yī)療器械板塊周跌近 4%，生物制品板塊周跌超 3%，化學(xué)制藥板塊周跌近 2%，創(chuàng)新藥、生物疫苗板塊周跌超 2%。

(資料圖片僅供參考)

周一就首當(dāng)其沖的創(chuàng)新藥 " 一哥 " 恒瑞醫(yī)藥，周內(nèi)更是跌超 16%，本次醫(yī)藥板塊的劇烈波動，始于日前監(jiān)管層強反腐信號的釋放。業(yè)內(nèi)人士指出，近期密集出臺的醫(yī)藥反腐政策已經(jīng)上升到國家級的層面，其力度堪比教育 " 雙減 "，將會讓整個行業(yè)發(fā)生巨大的變化。

2013 年，英國藥企葛蘭素史克事件之后，十年輪回，此次反腐風(fēng)暴對醫(yī)藥板塊的影響究竟有多大？是短期情緒沖擊之下的利空，還是產(chǎn)業(yè)長期向好的利多？

中紀(jì)委掛帥，這次不一樣

實際早在 2023 年年初，醫(yī)藥行業(yè)大規(guī)模反腐的跡象就已顯現(xiàn)。

2 月，中央紀(jì)委國家監(jiān)委網(wǎng)站再度發(fā)布了《深度關(guān)注｜嚴(yán)查醫(yī)療領(lǐng)域隱蔽利益輸送》一文，直指醫(yī)藥領(lǐng)域利益輸送的各類新馬甲。文章發(fā)出后，引起了市場的密切關(guān)注。

5 月，國家衛(wèi)健委、公安部、財政部、商務(wù)部等十四部門聯(lián)合印發(fā)通知明確，嚴(yán)厲打擊 " 捐贈 "、學(xué)術(shù)活動、舉辦或參加會議等名義變相攤派，為非法輸送利益提供平臺，違規(guī)接受捐贈資助等問題。

隨后，廣東、廣西、浙江等省市的醫(yī)療機構(gòu)相繼印發(fā)通知稱，加強醫(yī)療反腐自查力度。除直接收受經(jīng)營企業(yè)或人員的紅包回扣外，還重點提出醫(yī)生為企業(yè)展臺講課屬違規(guī)行為。

而本輪生物醫(yī)藥板塊的調(diào)整，緣于一周多前消息起。7 月 21 日，國家衛(wèi)健委發(fā)布消息稱，近日，國家衛(wèi)健委聯(lián)合國家醫(yī)保局在內(nèi)的 9 大部門召開視頻會議，部署開展為期 1 年的全國醫(yī)藥領(lǐng)域腐敗問題集中整治工作。

7 月 25 日，國家衛(wèi)健委、國家發(fā)改委等六部門發(fā)布《深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革 2023 年下半年重點工作任務(wù)》，將醫(yī)療行業(yè)反腐列為下半年醫(yī)改重點任務(wù)。

7 月 25 日，初次審議的刑法修正案（十二）草案在行賄罪規(guī)定中增加了新條款，提出在教育醫(yī)療等領(lǐng)域行賄將從重處罰。

7 月 28 日，紀(jì)檢監(jiān)查機關(guān)配合開展全國醫(yī)藥領(lǐng)域腐敗問題集中整治工作動員部署視頻會議在北京召開，中央紀(jì)委副書記、國家監(jiān)委委員、國家衛(wèi)健委等相關(guān)同志出席。將這次醫(yī)藥反腐的戰(zhàn)略地位推向更高處。

隨后幾天，風(fēng)暴刮向各省。8 月 2 日，廣東、浙江、海南、湖北多省陸續(xù)發(fā)布通知，要求集中整治全省醫(yī)藥領(lǐng)域腐敗亂象。

一周之內(nèi)，機構(gòu)接連發(fā)聲，配合動作接連出碼，雖然近幾年醫(yī)療醫(yī)藥領(lǐng)域常有反腐整治行動，但今年這場雷霆行動還是令多位業(yè)內(nèi)人士直呼 " 力度空前 "。

多場學(xué)術(shù)會議延期

對于上述一系列的雷霆出擊，有業(yè)內(nèi)人士判斷，從現(xiàn)在開始至少半年內(nèi)，醫(yī)藥行業(yè)會議大概率會減少——

原因一：大量醫(yī)學(xué)會議的意義本來就是給醫(yī)生輸送費用提供一個形式，既然輸送費用這件事被卡死，那么很多會議其實也就沒有意義舉辦了；

原因二：接下來醫(yī)生肯定會對醫(yī)藥公司舉辦的會議非常警惕，明哲保身。沒有足夠的專家嘉賓出席，醫(yī)學(xué)會議也辦不起來。

而根據(jù)目前的線報，大部分知名藥企的會議也確實都已經(jīng)出現(xiàn)了延期、停辦：

8 月 2 日，浙江省醫(yī)學(xué)會學(xué)術(shù)部發(fā)布了一份關(guān)于延期召開"2023 年浙江省醫(yī)學(xué)會骨科學(xué)學(xué)術(shù)會議 "的通知，稱由于杭州亞運會保障，原定于 8 月 10 日 ~12 日召開的會議將延期。

原計劃于 8 月 6 日舉辦的太原市醫(yī)學(xué)會病理專業(yè)委員會第十屆病理學(xué)術(shù)會議暨中華醫(yī)學(xué)會病理分會胸部學(xué)組腫瘤病理診斷學(xué)習(xí)班，于 8 月 3 日宣布延期舉辦，原因是 " 受客觀因素影響 "。

此外，原定于 8 月 12 日 ~13 日在廣州越秀國際會議中心召開的 "2023 華南腔內(nèi)影像及功能學(xué)高峰論壇暨 CCEC · 花城影秀 "也宣布延期舉辦，官方表示原因是 " 由于時間沖突 "。

板塊后續(xù)行情怎么看？

醫(yī)藥行業(yè)一直以來都在投資市場備受關(guān)注，其整體需求剛性較大，又兼具消費和科技屬性，在人口老齡化程度愈發(fā)嚴(yán)重的國情下，長期投資吸引力依舊仍在。

近期強化反腐，短期利空同質(zhì)化競爭、營銷費用畸高、遠超同行業(yè)基本水準(zhǔn)的藥企，和依賴灰色營銷獲取生存空間的中小型藥企。

長期來看，醫(yī)藥反腐有望進一步扭轉(zhuǎn)醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)重銷售、輕學(xué)術(shù)的現(xiàn)狀，減少不合理競爭，促使真正具有創(chuàng)新性的產(chǎn)品脫穎而出，利好行業(yè)的長期健康發(fā)展。

此外，當(dāng)前醫(yī)藥板塊估值處于歷史相對低位，性價比優(yōu)勢可能比較明顯。具體來看，中證醫(yī)藥和中證醫(yī)療指數(shù)估值分別為 27.18 和 30.13 倍，處在近 10 年 5.47% 和 11.16% 分位數(shù)，也就是估值低于近 10 年 90% 和 85% 以上的時間。

有機構(gòu)認(rèn)為，從需求端的角度，醫(yī)藥的剛性較強，尤其是場景恢復(fù)之后，衣服、餐飲消費可能少一點，但是就醫(yī)需求的重要性排序相對靠前。年初醫(yī)療需求改善，從高頻數(shù)據(jù)看，恢復(fù)較強。在政策層面，去年三季度之后，能夠明顯看到政策邊際趨于溫和。從整體估值來看，醫(yī)藥基本回到十年靠近底部的位置，總體性價比不錯。