關(guān)聯(lián)地產(chǎn)商碧桂園（02007.HK）的流動性問題正式對外暴露前后，碧桂園服務（06098.HK）的日子也不太平——楊惠妍捐贈所持部分碧桂園股份予以國強公益基金會（香港）有限公司，總裁李長江清倉式減持，上半年凈利潤錄得同比下降……

在 2023 年中期業(yè)績發(fā)布前，碧桂園服務總裁兼執(zhí)行董事李長江在微信朋友圈發(fā)布了一張 " 核酸檢測陽性 " 的圖片，配文 " 唉！" 似以此暗示和回應 " 缺席業(yè)績發(fā)布會 "。

8 月 29 日下午的業(yè)績發(fā)布會上，以往總在現(xiàn)場侃侃而談的李長江，這一次并未露面，這也是他首次缺席碧桂園服務的業(yè)績會。

該公司財報顯示，截至 8 月 29 日，李長江仍擔任公司總裁兼執(zhí)行董事。

今年 7 月，李長江及其配偶黃志華對所持有的碧桂園服務股份進行了 " 清倉式減持 "，分兩筆合計減持碧桂園服務 322.79 萬股股份，套現(xiàn) 2824.7 萬元。套現(xiàn)后，其持有的碧桂園股份數(shù)降至 369 萬股，占已發(fā)行的有投票權(quán)股份的 0.11%。彼時，這一減持行為引起熱議。

(資料圖片僅供參考)

實際上，碧桂園服務業(yè)績發(fā)布會上的高管座席近些年均非固定。

2022 年兩次出現(xiàn)在業(yè)績發(fā)布會上，并對天力物業(yè)融合進度等內(nèi)容進行介紹的碧桂園服務執(zhí)行董事、天力物業(yè)總裁肖華并未出現(xiàn)在今年 3 月的 2022 年度業(yè)績會上。當期，碧桂園服務因收并購帶來的商譽減值、合同及客戶關(guān)系攤銷大幅增加至 28.5 億元，導致歸母凈利腰斬。

受房地產(chǎn)影響而面臨的成長獨立性質(zhì)疑、應收賬款上升、增值服務等板塊收入下滑……碧桂園服務面臨的發(fā)展問題，是整個物管行業(yè)的縮影。

較部分物管企業(yè)，碧桂園服務上半年的業(yè)績表現(xiàn)相對平穩(wěn)，財務狀況相對健康。

多次重申獨立性

" 不做任何利益輸送 "

自房地產(chǎn)行業(yè)深度調(diào)整以來，包括碧桂園服務在內(nèi)物企的獨立性就廣受市場關(guān)注，公司管理層也多次喊話強調(diào)自身獨立性。但物企與房企的牽扯太深，關(guān)聯(lián)方占用物企資金的先例已有，投資人對此仍有所疑慮。

從在手現(xiàn)金看，碧桂園服務仍是行業(yè)內(nèi)較為 " 富裕 " 的企業(yè)，截至 6 月末持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為 125.4 億元，受限制資金約 1.68 億元。

在業(yè)績發(fā)布會上，碧桂園服務首席財務官、聯(lián)席公司秘書黃鵬回應了公司資金的獨立問題，" 除了這 1.6 億用于開票據(jù)、保函、投標保證金的受限資金外，其他所有資金和存款不存在抵押限制的情況，不存在將現(xiàn)金存款作為關(guān)聯(lián)地產(chǎn)兄弟公司債務擔保方的情況，當期期末沒有，在期內(nèi)沒有發(fā)生，未來也不會發(fā)生。"

" 公司嚴格遵守五獨立，守住治理和法規(guī)的底線，人員、財務、資產(chǎn)、機構(gòu)與業(yè)務，都與關(guān)聯(lián)方、與控股股東完全隔離。" 黃鵬說道。

從業(yè)務上看，近年來碧桂園服務來自關(guān)聯(lián)方的收入占比也不斷降低。

據(jù)黃鵬介紹，" 得益于公司高度市場化的運作，第三方收入占比已提高至 95.6%，來自關(guān)聯(lián)方的收入只有 4.4 個百分點，這與我們多年來奉行獨立自主市場化的經(jīng)營方針策略分不開。市場化的來源幫助我們不受周期、行業(yè)因素的深度影響，保持了存量和增量，使得公司業(yè)務穩(wěn)定、市場化，風險更可控。"

針對關(guān)聯(lián)方風險傳導，黃鵬強調(diào)，關(guān)聯(lián)房企的風險并非物企直接風險，而是關(guān)聯(lián)方風險傳遞，關(guān)鍵要做好這幾點，首先是要做好 " 好乙方 "，這也是基本的政治站位，配合甲方保交樓、堅守服務、穩(wěn)定大局，積極協(xié)助兄弟房地產(chǎn)公司化解風險與輿情；二是嚴格遵守法律底線、遵守上市規(guī)則，確保兩家公司業(yè)務與財務獨立，不做任何利益輸送的行為。

應收款規(guī)模大增

稱 " 將依法依規(guī)保應收款 "

目前，碧桂園服務整體應收款規(guī)模較大，這部分款項只有到賬后才能結(jié)轉(zhuǎn)為利潤。市場對城市服務等 G 端業(yè)務以及關(guān)聯(lián)方業(yè)務的回款關(guān)注度較高。

截至 6 月末，其來自關(guān)聯(lián)方的貿(mào)易應收款項約為 23 億元，較去年底增加了 32.9%；來自第三方則為 160.9 億元，較去年底增加了 13.1%。兩個指標共計 183.9 億元，其中約 9 億元進行了減值撥備，比例為 4.9%，去年底的比例則為 3.7%。

從應收款項賬齡看，碧桂園服務截至今年 6 月末的一年以上賬齡的貿(mào)易應收款項增幅較大，較去年底增加了額 73.9%。

針對公司應收賬款，黃鵬表示，將依法依規(guī)處理，保護自身合法權(quán)益，不會在無限無法收費的情況下提供服務，但會轉(zhuǎn)變服務方式，用其他方式解決好、服務好，會積極溝通，調(diào)整合作模式，甚至在必要時候適當縮減一些不必要的關(guān)聯(lián)交易與服務。

黃鵬表示，" 只要內(nèi)部團隊凝心聚力，業(yè)務就不會受損，會積極應對合作伙伴擔心的問題，積極化解。如果我們能做好治理，有足夠的財務安全邊界和足夠的業(yè)務能力，為什么不用我們？相信關(guān)聯(lián)方的風險一定可以阻斷，我們也會積極幫助兄弟公司化解問題。"

為提升回款效率、降低業(yè)務回款風險，碧桂園服務城市服務板塊進行了 " 合伙人建設 "，集合公司運營優(yōu)勢與合伙人的資源優(yōu)勢，共擔投入成本，通過分包的方式與政府達成合作來解決資金支付問題。上半年，其合伙人簽約城市為 40 個，實現(xiàn)簽約年化毛收入 2.95 億元。

此外，碧桂園服務自身財務狀況也是管理層強調(diào)的重點，截至 6 月末，該公司的經(jīng)營活動所得現(xiàn)金凈額約為 21.92 億元。

黃鵬在業(yè)績會上表示，公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流量安全邊際很高，是歸母凈利潤的 0.84 倍，" 我們的業(yè)務結(jié)構(gòu)中有很多政府公建業(yè)務和開發(fā)商關(guān)聯(lián)業(yè)務，應收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)有所上升，能達到這個比例經(jīng)過了很大的努力。"

資金需求方面，碧桂園服務也展現(xiàn)了其 " 財務實力 "，" 碧桂園服務的現(xiàn)金來源主要是經(jīng)營性凈現(xiàn)金流，上半年有近 22 億元。這是凈現(xiàn)金流的行業(yè)，沒道理會對外形成資金依賴，公司截至 6 月末的資金超 127 億元，支持公司正常經(jīng)營完全綽綽有余，所以沒有任何融資計劃。"

多業(yè)務板塊業(yè)績下滑

除了外界關(guān)注的 " 獨立性 " 質(zhì)疑，碧桂園服務需面對的還有不算理想的半年度業(yè)績——營收同比增長 3.4% 至 207.33 億元，毛利則同比減少 4.3% 至 51.58 億元，股東應占凈利潤則減少 8.7% 至 23.5 億元。

" 上半年公司業(yè)務是正常情況，因為外部形式、行業(yè)有一些變動。雖然上半年業(yè)績較穩(wěn)，但離公司內(nèi)部目標有一定的距離，會繼續(xù)穩(wěn)健開展業(yè)務、調(diào)結(jié)構(gòu)、解決問題，消化非業(yè)主增值服務下降造成的沖擊，激發(fā)內(nèi)生增長。" 黃鵬表示。

具體到業(yè)務板塊，僅 " 三供一業(yè) " 業(yè)務、除 " 三供一業(yè) " 以外的物業(yè)管理服務業(yè)務營收實現(xiàn)增長，前者主要因為養(yǎng)老、電梯安裝、酒店餐飲、托幼、保安、商品銷售等業(yè)務順利孵化，后者主要因為儲備面積于期內(nèi)轉(zhuǎn)化為收費管理面積。

其中，" 三供一業(yè) " 以外的物業(yè)管理服務營收同比增長 10.9% 至 121.9 億元；" 三供一業(yè) " 業(yè)務收入則同比增加 21.1% 至 27 億元。

其余板塊營收均同比下降，社區(qū)增值服務收入減少 10.8% 至 18.84 億元，公司稱主要是今年年初疫情未完全消除，消費市場趨理性，消費者持觀望態(tài)度；非業(yè)主增值服務營收則同比減少 31.8% 至 9.7 億元，公司稱是因為部分房地產(chǎn)商出現(xiàn)階段性調(diào)整；城市服務收入同比減少 9.1% 至 23.94 億元，公司稱是因為主動縮減了若干低毛利率業(yè)務；商業(yè)運營管理業(yè)務收入同比減少 9.3% 至 5.34 億元，公司稱主要因為商業(yè)委托管理項目減少。

上述業(yè)務板塊營收下降有行業(yè)因素影響，也有關(guān)聯(lián)方帶來的自身因素影響。

例如，黃鵬在業(yè)績會上透露，商業(yè)運營管理業(yè)務由于四五月份之后消費受到?jīng)_擊，受到一定影響；另有部分業(yè)主為兄弟單位的項目，業(yè)主在處置資產(chǎn)后，公司商業(yè)管理項目管理權(quán)有一定量的丟失，造成收入減少。

利潤水平也有所下降，整體毛利同比減少 4.3% 至 53.9 億元；毛利率則減少 2 個百分點至 24.9%。其中，社區(qū)增值服務及非業(yè)主增值服務毛利率均減少了 10 個百分點，城市服務及商業(yè)運營服務毛利率則有所提升。

黃鵬在業(yè)績會上表示，公司的 7 個產(chǎn)品線總體上以輕資產(chǎn)、可持續(xù)、弱周期、凈現(xiàn)金流、高可預見性、高確定性、高規(guī)模門檻、存量 & 增量為主，這七個特點未來仍將持續(xù)。公司在產(chǎn)品方面的戰(zhàn)略與以往一致，恢復增長、消化問題、輕裝前行，順應環(huán)境和形勢的導向變化，針對性作出調(diào)整，作行穩(wěn)致遠和市場化轉(zhuǎn)型的修正。