上周，歐洲央行超預期加息給歐洲高負債國家帶來不小沖擊。盡管歐洲央行已對此有所準備，但如果有關國家不能有效應對債務問題，那么歐洲應對危機的對策恐怕會陷入“頭痛醫頭、腳痛醫腳”的怪圈。

7月21日，歐洲央行召開貨幣政策會議，宣布從7月27日起實施2011年以來首次加息，將歐元區主要再融資利率、邊際借貸利率和存款機制利率均上調50個基點，分別至0.5%、0.75%和0，歐元區存款機制利率結束了2014年6月份以來的負利率。

歐洲加息“靴子”落地，歐元區國家融資成本抬升。歐洲持續多年的超低利率為歐洲擺脫債務危機提供了有利條件，但也導致歐洲一些國家債務水平持續處于高位。如今，歐元區國家債務規模已超過12萬億歐元。歐洲進入加息周期后，融資成本上升會導致一些成員國債券收益率利差擴大，給債務水平高、經濟增長慢的歐洲國家帶來不小麻煩。

意大利的境遇即是如此。7月14日，由于執政伙伴“五星運動”黨拒絕支持德拉吉政府幫助民眾應對能源和生活成本上升的260億歐元紓困方案，這讓德拉吉認為支撐執政聯盟的信任基礎不復存在，向總統遞交辭呈但未獲批準。7月21日，就在歐洲央行宣布加息前幾個小時，意大利總統馬塔雷拉接受了總理德拉吉辭呈。

有分析指出，意大利經濟自歐債危機后本就增長乏力，近年來更是飽受新冠肺炎疫情和高通脹的輪番沖擊。據不完全統計，意大利政府債務已超過其GDP的150%，加息后，意大利向歐洲金融市場舉債將更加困難。

低增速、高負債的歐洲國家并非只有意大利，希臘、西班牙、葡萄牙乃至法國等國的情況都不算樂觀。為了平息投資者對歐債危機再次爆發的恐懼，歐洲央行在7月21日加息同時推出名為“TPI(傳導保護機制)”的反金融碎片化工具，以確保當某一歐元區國家國債收益率風險溢價大幅上升時，歐洲央行可以利用此工具購買該國債券，防止融資成本飆升引發債務危機。不過，這項工具的實際效用仍待驗證。

歐洲高負債國家當如何應對加息?短期來看，類似于意大利德拉吉政府提出的紓困方案未嘗不是應急之舉。但是，債務問題是長期累積而成的，特別是歐元區成立后貨幣統一但財政不統一的問題一直沒有解決，加上一些國家缺乏深度的結構性改革，導致公共債務不斷惡化的趨勢并未得到根本性扭轉。債務累積日久，造成有關國家經濟體系嚴重失衡，這又進一步增加了解決問題的難度。

因此，關鍵還在于推進有效的結構性改革，壓低赤字水平、推動實現可持續的經濟增長，從而在改善公共財政與可持續的經濟增長之間形成良性循環。這一方面要求相關歐洲國家在支持政府推進改革問題上形成共識，另一方面也需要推進歐洲一體化進程，形成利于改革的外部條件。不過，這對眼下的歐洲來講并非易事。從這點看，作為曾經的歐洲央行行長，德拉吉選擇在歐洲央行加息前離開，多少有些“明哲保身、溜之大吉”的意味。