在產業鏈走得最遠的聞泰亦是危機四伏。

文｜張子怡

(資料圖)

編輯｜袁斯來

中國智能手機黃金發展數十年造就了全球 ODM 行業巨頭，華勤技術、龍旗科技、聞泰科技三分智能手機代工的天下。其中，聞泰科技跑得最快，七年前借殼上市成功后，經過縝密的資本運作收購安世半導體，進入產業鏈上游。

然而，去年半導體周期下行、消費電子持續低靡，直接影響聞泰業績，公司凈利潤同比下滑 44%，股價大跌。

消費電子與汽車半導體如今都處于行業周期底部，且都是聞泰重點押注的業務。7 月中旬，聞泰科技實控人兼董事長張學政被證監會立案調查。市場普遍猜測，此次涉嫌違法，或與當年借殼中茵股份之事密切相關。

張學政是聞泰科技的絕對掌舵人，他善于利用資本將聞泰推向遠不止 ODM 行業的領域。其被立案調查后，公司輪番發布不少消息，旨在提升投資者信心。這其中包括聞泰與蘋果不斷加強合作，最大的新聞就是拿下蘋果 M2 芯片 MacBook 的代工。

但尷尬在于，果鏈企業的身份在今天已是雙刃劍，把命運交到蘋果手中，是保障也是威脅。更重要的是，聞泰有前景和技術門檻的業務是重金收購而來的半導體。即便企業善于運作資本，產業鏈的遷徙并不容易。

01 成為果鏈企業還香嗎？

8 月 21 日，多家媒體報道稱，中國質量認證中心網站顯示，聞泰科技在昆明工廠量產的蘋果 M2 芯片 MacBook Air 近日已經獲得 3C 質量證書，標志著繼 M1 芯片 MacBook Air 后，M2 芯片 MacBook Air 也放在中國大陸生產。據了解，此前蘋果 MacBook Air 產品線一直由廣達、鴻海等臺系廠商生產，聞泰科技是蘋果在中國大陸唯一一家筆記本電腦生產商。

聞泰是 2020 年進入到蘋果前 200 大供應商名單的企業之一。最初從智能家居的小項目為蘋果試生產，逐步獲得更多訂單，在 2021 年開始生產蘋果筆記本電腦。

對聞泰而言，為了常駐蘋果供應商名單，公司耗資頗多。

聞泰的募投項目中，其中籌劃建設的昆明工廠二期項目投資達 37.15 億元，投產后將形成年產 600 萬臺筆記本電腦的生產能力。此前披露的可行性研究報告中，聞泰表示該工廠是為了擴充筆記本電腦產能，提高對全球知名客戶的服務能力。外界普遍認為該客戶就是蘋果。

張學政在 8 月的投資關系活動記錄表中曾稱，昆明二期是公司的募投項目，現在主要用于生產特定客戶筆記本電腦。特定客戶項目過去兩年的費用影響比較大，正在通過做管理整合來實現降本增效。

他表示，雖然筆記本電腦業務過去一年虧損比較大，但現在每個月都在變得更好。公司有信心這項業務很快就不再虧損。

聞泰對筆記本電腦業務投入頗多的背后，全球筆電出貨量卻持續低迷。

研究機構 TrendForce 調查報告顯示，市場需求受庫存調節、俄烏沖突與高通脹等負面因素沖擊，導致 2022 年筆記本電腦市場出貨量再度下修至 1.89 億臺，同比下降 23%，且上、下半年出貨比重 53:47，是近十年來首見頭重腳輕的態勢。

該機構預估，2023 年全球筆電市場暫時沒有明顯回溫跡象，即便出貨量年減幅度雖然收斂至 6.9%，但僅僅只有 1.76 億臺。

去年，聞泰來自產品集成（ODM）業務占總營收 68%，達 395.69 億元，但產生的凈虧損達 15.69 億元。由于聞泰在年報中沒有寫不同產品線的具體營收，無法得知筆電的營收占比。

不過，ODM 行業中筆記本電腦出貨量遠不如智能手機，聞泰 ODM 業務整體虧損是客觀現實，即便日后順利接到蘋果訂單，能否多大程度改善業績也是未知。

02 聞泰追逐風口

回溯聞泰發展脈絡，借殼上市意義重大。借殼上市前，聞泰在 2012 年已經是為全球出貨量最高的手機 ODM 企業。

消費電子的代工廠賺得是辛苦錢，三巨頭如今的毛利率也都在 8% 左右徘徊。

張學政的野心遠不止于 ODM。順利借殼上市讓聞泰擁有撬動資本的能力。2018 年聞泰斥資 267.9 億元收購安世半導體將近 80% 股權，其并購資金遠超當時公司的總市值，并隨之形成超 200 億元的商譽。2021 年該公司又斥資 24.2 億元，并購包括廣州得爾塔在內的多項資產，進軍攝像頭模組領域。

收購安世半導體帶來的成果很直接。在資本市場中，聞泰搖身一變，不再是普通的消費電子代工企業，安世半導體收入一半來自汽車的營收特點，讓企業順利進入新能源汽車的供應鏈，業務不再拘于消費電子。

據財新報道，聞泰有三條汽車產品線，一是包括后排屏在內的車內觸控屏，二是 ADAS（高級駕駛輔助），三是車聯網系統中智能車載終端。公司內部于去年下旬將車載事業部升級為一級部門。

同消費電子代工行業普遍的低毛利率水平相比，聞泰的半導體業務 2022 年毛利率達 42.66%，聞泰 2022 年去年凈利潤為正，也是得益于半導體業務 37.49 億元的凈利潤沖抵了產品集成業務造成的虧損。

在張學政對聞泰的戰略規劃里，期望公司未來以半導體為業務龍頭，成為產品型公司。在 8 月的投資關系活動記錄表中，張學政表示對半導體的目標是 2030 年實現 100 億美金營收規模。

只是，半導體現如今處于周期底部，情況并不樂觀。而安世半導體一半的收入來自汽車行業。

摩根士丹利最新調查指出，經車用行業的調查后顯示，主要汽車品牌廠開始削減訂單，造成汽車半導體供應商承受價格壓力。另一方面，車用半導體、車用零件、電池、鋁件等相關領域也都開始面臨價格下修的情況。

雪上加霜的是，當年的借殼上市如今讓實控人張學政陷入困局。

7 月 11 日，聞泰公告稱，公司控股股東聞天下及實控人張學政收到證監會《立案通知書》，原因是未披露一致行動關系，涉嫌信息披露違法。

多家媒體報道分析稱，張學政涉嫌違法的事宜，或與當年借殼中茵股份上市有關。當年在謀求上市公司控制權的重要節點上，某神秘股東出手，以 7.46 億元的舉牌成為中茵股份的股東，降低了上市公司前控股股東中茵集團的持股比例，改變股權格局，為張學政后續入主中茵股份鋪了路。

聞泰表示，此次被立案調查的對象為股東，并非上市公司，涉及事項為股東持股情況方面的信息披露，目前還在調查中，尚沒有結論。

然而，作為聞泰實控人、董事長兼總裁的張學政，對公司各方面發展都至關重要，" 立案調查 " 一事無疑是聞泰頭上的達摩克利斯之劍。

此外，當年對安世半導體與廣州德爾塔的并購也不是沒有風險。2022 年聞泰商譽減值 6 億元，固定資產與無形資產減值 2 億元，成為拖累凈利潤的主要原因。而今年一季度公司營收同比下降 2.54%，是近年來的首次下滑，更是加重市場憂慮情緒。